⊙申萬研究所 桂浩明○編輯 楊曉坤

　　從年初到現(xiàn)在，滬指累計漲幅已超過50%，無論從什么角度說，都可以算大牛市了。特別是今年11月下旬以來，股指上漲驟然加速，在不到一個半月的時間內(nèi)漲幅超過700點(diǎn)，這在歷史上是很少見的。即便如此，目前股市仍然保持著強(qiáng)勢格局，股指不斷刷新本輪行情的新高紀(jì)錄，同時成交量也維持在相當(dāng)高的水平上。人們普遍對后市持樂觀預(yù)期，甚至很少有看空的聲音出現(xiàn)。

　　當(dāng)前股市的這種上漲有其合理性，一段時間下來，引發(fā)行情的大背景并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，而且在可以預(yù)見的將來，還會繼續(xù)保持這樣的格局，投資者也就有足夠的理由相信仍然可以繼續(xù)看好股市。以至于原先那些會帶來負(fù)面影響的因素，譬如新股發(fā)行規(guī)模增加，年終機(jī)構(gòu)投資意愿下降，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的多個先導(dǎo)指標(biāo)不佳等等，都沒有對市場帶來太大沖擊。股指即便是在技術(shù)上超買很嚴(yán)重的情況下，還能頑強(qiáng)走高。不少富有經(jīng)驗(yàn)的投資者，對這種長時間軋空行情難以理解，其實(shí)主要因?yàn)槭袌鲞\(yùn)行的格局與以往相比發(fā)生了很大變化，呈現(xiàn)出全新的態(tài)勢。作為投資者，對此應(yīng)該有充分的認(rèn)識。

　　不過，話也要說回來，即便股市處于超強(qiáng)狀態(tài)，但“漲多了要跌，跌多了要漲”，作為股市運(yùn)行的最基本規(guī)律，還是會起作用的。市場雖然表現(xiàn)很強(qiáng)勢，不過仔細(xì)分析下來，不難發(fā)現(xiàn)其中也有不少隱憂。譬如，在12月上旬股市成交創(chuàng)出12000多億元的天量后，就沒能進(jìn)一步放量了，而融資融券余額在突破10000億元大關(guān)后，也增長乏力。這就令人對增量資金的狀況感到些許不安。作為一輪資金推動加杠桿的行情，流動性起到了十分關(guān)鍵的作用，一旦流動性不足（哪怕只是階段性不足），很可能會引發(fā)震蕩。

　　問題還在于，當(dāng)前股市呈現(xiàn)頗為嚴(yán)重的“二八現(xiàn)象”，指數(shù)大漲，金融股等暴漲，但絕大多數(shù)股票則在下跌。作為股價的一種平衡與估值水平的調(diào)整，也不能說不合理，但一旦這種局面演繹到極致，對行情的負(fù)面影響就很大了。有人說，天量下藍(lán)籌股軋空式上漲，本質(zhì)上也是一種投機(jī)，這是有道理的。再說了，在去杠桿與金融脫媒的背景下，金融股卻持續(xù)上漲，也確實(shí)容易引起不同的看法。而最主要的問題還在于，現(xiàn)在的股市行情，明顯缺乏經(jīng)濟(jì)基本面的支持，而這也是最令人擔(dān)心的。盡管大盤現(xiàn)在強(qiáng)勢不改，但各種隱憂如果不能及時得到化解，逐漸積累，最終會導(dǎo)致風(fēng)險爆發(fā)。

　　本周一股指大漲后出現(xiàn)震蕩，日K線收陰。周二股指仍然高開，但上漲動力不足，再度出現(xiàn)震蕩，同時成交量明顯減少?？磥?，歲末年初市場出現(xiàn)調(diào)整的可能性在增加。如果真的有一次比較充分的調(diào)整，行情結(jié)構(gòu)也能夠同時得到改善的話，那么對于大盤的運(yùn)行將會比較有利，也有助于后市行情在現(xiàn)有條件下理性展開。