政策撐起“金九”行情 三隱憂考驗(yàn)“銀十”成色
- 發(fā)布時(shí)間:2014-09-30 01:30:28 來源:中國(guó)證券報(bào) 責(zé)任編輯:王文舉
“金九”行情強(qiáng)勢(shì)收官已成定局,但10月滬港通等政策預(yù)期將進(jìn)入兌現(xiàn)階段,這可能令政策預(yù)期對(duì)股市的提振作用弱化。與此同時(shí),地產(chǎn)投資持續(xù)下行、美元指數(shù)上行引發(fā)的資金流出壓力,以及大小非加速減持都可能強(qiáng)化市場(chǎng)運(yùn)行的短期壓力,10月市場(chǎng)的波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)明顯加大。分析人士建議,投資者在保持中長(zhǎng)期樂觀的同時(shí),注意短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),策略上應(yīng)該控制倉(cāng)位,并將持倉(cāng)品種向防御類股票傾斜。
政策撐起“金九”行情
9月行情進(jìn)入收官階段??陀^地說,9月股市面臨較多的不利因素,這其中最重要的就是始于5月的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)了明顯停滯的跡象。按理說,作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表,股市應(yīng)該表現(xiàn)的相對(duì)疲弱,但實(shí)際情況卻并非如此。
截至9月29日收盤,滬綜指9月以來實(shí)現(xiàn)了6.34%的上漲,不僅創(chuàng)出了本輪上漲的新高,而且9月初一度再現(xiàn)逼空走勢(shì)。與滬綜指類似,其他各主要指數(shù)9月以來都保持著強(qiáng)勢(shì)格局,深成指上漲3.08%,中小板綜指上漲10.24%,創(chuàng)業(yè)板綜指甚至創(chuàng)出了1659.94點(diǎn)的歷史新高。相對(duì)于大盤指數(shù)的表現(xiàn),個(gè)股走勢(shì)則更為活躍。統(tǒng)計(jì)顯示,在2547只A股中,9月僅有181只個(gè)股出現(xiàn)下跌,月度漲幅超過20%的個(gè)股多達(dá)500只。
顯然,在基本面相對(duì)疲弱的環(huán)境下,股市的表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)。分析人士認(rèn)為,這其中的原因主要在于,持續(xù)發(fā)酵的政策預(yù)期給市場(chǎng)樂觀情緒帶來了有力支撐。從政策面動(dòng)向看,就在8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后,一系列利好政策開始接踵而至。在貨幣政策層面,央行通過SLF向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的同時(shí),14天正回購(gòu)利率降低的措施也一并實(shí)施;在經(jīng)濟(jì)政策層面,加速固定資產(chǎn)折舊的新政策出臺(tái),該政策的實(shí)際效果是減輕企業(yè)稅負(fù);而在市場(chǎng)層面,兩融標(biāo)的9月下旬再度大幅擴(kuò)容,從擴(kuò)容后的融資變動(dòng)看,融資做多的熱情被明顯激發(fā)出來??梢哉f,“金九”行情得以成行,政策支撐發(fā)揮了最為關(guān)鍵的作用。
暗藏三大擾動(dòng)因素
不過,進(jìn)入10月份后,政策預(yù)期將逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)階段,對(duì)市場(chǎng)的支撐作用有可能出現(xiàn)階段性的弱化。與此同時(shí),來自房地產(chǎn)投資、國(guó)際資金流動(dòng)以及大小非減持方面的壓力也會(huì)進(jìn)一步加大。當(dāng)這些因素實(shí)現(xiàn)共振的時(shí)候,市場(chǎng)樂觀情緒將面臨顯著的高位回落壓力,并將加大股市運(yùn)行的波動(dòng)。
在政策方面,10月是一個(gè)非常重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn),因?yàn)闇弁ǖ日哳A(yù)期在10月將進(jìn)入兌現(xiàn)階段,但預(yù)期兌現(xiàn)對(duì)股市不一定是好事。股市中有一個(gè)名詞叫“見光死”,說的就是股價(jià)在利好預(yù)期發(fā)酵階段往往表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),但當(dāng)相關(guān)利好真正落地的時(shí)候,股價(jià)反而會(huì)失去上漲動(dòng)力。10月的A股市場(chǎng)就面臨“見光死”的風(fēng)險(xiǎn)。從市場(chǎng)情緒看,無論是成交量的持續(xù)高位,還是開戶數(shù)的明顯增加,都說明在積極政策預(yù)期的支撐下,當(dāng)前投資者對(duì)后市開始明顯樂觀,而大量低價(jià)股、績(jī)差股走強(qiáng)又意味著這種樂觀已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)比較高的位置,并將顯著增加政策預(yù)期兌現(xiàn)時(shí)的情緒回落概率。
而一旦政策對(duì)市場(chǎng)的支撐作用弱化,此前存在的負(fù)面因素很可能被投資者重新審視。10月A股市場(chǎng)主要存在三大潛在負(fù)面因素:
其一,房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行加大經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂。1-8月,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增速為13.20%,較1-7月的13.70%繼續(xù)回落,為連續(xù)第7個(gè)月回落。考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)銷售和房?jī)r(jià)的持續(xù)下滑壓力,以及開發(fā)商的資金鏈和庫(kù)存狀況,地產(chǎn)投資有可能繼續(xù)出現(xiàn)明顯的下行。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),地產(chǎn)投資顯著下行的預(yù)期勢(shì)必影響投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期,進(jìn)而增加10月股市的下行壓力。
其二,外資流出壓力增加?!巴赓Y抄底”是本輪市場(chǎng)上漲重要的做多邏輯之一,不過10月股市可能面對(duì)較大的外資流出壓力。9月29日,美元指數(shù)盤中創(chuàng)出85.80點(diǎn)階段新高,經(jīng)過近5個(gè)月的上漲,已經(jīng)沖破了前期的重要壓力位,后市看漲預(yù)期強(qiáng)烈。本輪美元上漲的部分原因在于歐元下跌,但另一層重要原因則在于美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策退出的預(yù)期,正是由于后一個(gè)推動(dòng)力的存在,分析人士預(yù)計(jì)美元指數(shù)后市將繼續(xù)保持向上態(tài)勢(shì)。對(duì)于新興市場(chǎng)股市來說,美元走強(qiáng)將引發(fā)資金回流美國(guó),是典型的短期負(fù)面因素。實(shí)際上,恒生指數(shù)9月初以來持續(xù)下跌的重要原因可能就在于資金流出。
其三,大小非減持壓力增加。據(jù)WIND數(shù)據(jù),9月以來,滬深股市重要股東凈減持額為325.78億元;而6-8月的凈減持額則分別為87.62億元、98.90億元和163.96億元。從中不難發(fā)現(xiàn),9月大小非凈減持額幾乎與過去三個(gè)月的加總數(shù)值相當(dāng)。作為A股市場(chǎng)最具話語權(quán)的群體,產(chǎn)業(yè)資本對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度很可能會(huì)較大程度封殺市場(chǎng)在10月份繼續(xù)向上的空間。
投資策略回歸防御
在負(fù)面因素逐漸增多的背景下,對(duì)10月股市的預(yù)期應(yīng)該相應(yīng)調(diào)低,特別是要預(yù)防樂觀情緒階段逆轉(zhuǎn)時(shí)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)快速下跌。因此,分析人士建議,投資者在中期保持樂觀的同時(shí),階段采取防御策略應(yīng)對(duì)10月行情。
在具體倉(cāng)位上,投資者應(yīng)該適度降低股票持倉(cāng)比例,將倉(cāng)位保持在五、六成的中性水平。但考慮到當(dāng)前較為寬松的資金環(huán)境,以現(xiàn)金倉(cāng)位替代股票倉(cāng)位的效果可能有限。分析人士?jī)A向于建議投資者增加債券的持倉(cāng)比例。當(dāng)然,從中期看,改革釋放股市紅利的路徑繼續(xù)清晰,這意味著對(duì)中期行情不必過度悲觀,投資者應(yīng)該以更加積極的心態(tài)面對(duì)四季度股市可能出現(xiàn)的調(diào)整,并將其視為逢低加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。
在具體股票品種選擇上,分析人士建議投資者應(yīng)該較大程度上向防御型品種傾斜。一方面,從股市運(yùn)行周期上看,消費(fèi)等防御類股票往往具備在行情下半場(chǎng)發(fā)力的特點(diǎn),10月存在潛在的超額收益。另一方面,在經(jīng)濟(jì)增速低迷等負(fù)面因素增加時(shí),防御類股票也能給投資者提供更佳的安全邊際。具體來看,防御型品種主要包括兩類股票:一是以醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易為代表的大消費(fèi)概念股,此類股票在7月以來的上漲中普遍表現(xiàn)平平,具備較強(qiáng)烈的補(bǔ)漲動(dòng)力;二是以電力、銀行為代表的低估值板塊,在未來的市場(chǎng)波動(dòng)中具備更高的抗跌能力。
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