16年前，尚志民加入初創(chuàng)的華安基金擔(dān)任研究員，胸前的工號(hào)是016；16年后，這家業(yè)內(nèi)知名的基金公司已擁有將近300名員工，彼時(shí)的研究員業(yè)已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最資深的基金經(jīng)理，沒(méi)有之一。

　　尚志民難以被貼標(biāo)簽。進(jìn)攻型，防守型，價(jià)值派，成長(zhǎng)派，似乎任何一個(gè)平面化的詞匯都難以囊括他靈動(dòng)的投資風(fēng)格；或許，這正是他能夠游刃A股十?dāng)?shù)年，而業(yè)績(jī)始終保持穩(wěn)定且領(lǐng)先的秘訣。

　　這是一份長(zhǎng)長(zhǎng)的成績(jī)單。

　　掌管1只基金超過(guò)13年，平均年化收益18.48%，且在漲幅排名前十的老股基中波動(dòng)率最小，投資者在任意時(shí)點(diǎn)買入并持有至今，幾乎都能賺錢。這樣的業(yè)績(jī)，可謂穩(wěn)健。

　　1只公募產(chǎn)品，在不到一年的時(shí)間里先后創(chuàng)造了基金凈值翻一番、翻兩番的最快紀(jì)錄。這樣的表現(xiàn)，可謂進(jìn)取。

　　而能夠在波云詭譎的長(zhǎng)期投資環(huán)境中，將上述兩種看似對(duì)立的特質(zhì)有機(jī)結(jié)合，活下來(lái)，并且活得不錯(cuò)，這樣的“復(fù)合型”長(zhǎng)跑選手，在當(dāng)下的公募行業(yè)已不多見(jiàn)——尚志民做到了。

　　從搞技術(shù)到搞投資

　　1990年，尚志民從西安交大畢業(yè)后到南京汽車制造廠做技術(shù)員。不久之后中國(guó)股市方興未艾，在其兄長(zhǎng)的影響下，尚志民逐漸對(duì)股票投資產(chǎn)生了興趣。

　　1993年，他與同事開(kāi)始在工作之余分析股票，“那時(shí)候空了就會(huì)騎個(gè)自行車，跑到設(shè)在南京中央門附近的一個(gè)營(yíng)業(yè)部去看行情。”這算是尚志民投資生涯的開(kāi)端。

　　早期的A股市場(chǎng)莊股盛行，但尚志民自開(kāi)始就堅(jiān)持依據(jù)基本面做投資，這也成為他一直留守的“投資基因”。

　　“我哥哥對(duì)我的投資影響很大，當(dāng)時(shí)他在上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司，做類似投行的業(yè)務(wù)，從他那兒我接觸到資產(chǎn)定價(jià)的概念，意識(shí)到公司的價(jià)值應(yīng)該取決于公司自身而非坐莊?！鄙兄久裾f(shuō)。

　　也是因?yàn)樾珠L(zhǎng)的建議，1994年尚志民考入了上海財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生。開(kāi)學(xué)前一天，為了準(zhǔn)備生活費(fèi)，他拋掉了持有的杭州解百，因此一天少賺了4000元。而當(dāng)時(shí)，他的工資是每月60元。

　　臨近畢業(yè)，尚志民完成論文《發(fā)展與完善中國(guó)投資基金管理初探》，那是1997年，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有成立正規(guī)的公募基金。尚志民笑說(shuō)，這暗示了他這輩子與基金結(jié)緣的人生軌跡。

　　1998年，首批公募基金管理公司成立。作為“老十家”，初創(chuàng)的華安基金當(dāng)時(shí)整個(gè)團(tuán)隊(duì)只有二十來(lái)人，其中就包括尚志民——崗位：研究員；工號(hào)：016。

　　做研究員時(shí)，尚志民每次準(zhǔn)備的調(diào)研提綱都有幾頁(yè)紙之多。多年后，華安基金前資深研究總監(jiān)仍將此與當(dāng)時(shí)的研究員拿來(lái)對(duì)比：“尚志民1998年做的調(diào)研提綱都比你們現(xiàn)在做得更細(xì)致、更前瞻?！?

　　因?yàn)楸憩F(xiàn)出色，1999年6月，華安第二只產(chǎn)品基金安順發(fā)行，尚志民被提拔為基金經(jīng)理——一當(dāng)就是15年，幾乎貫穿了公募基金的發(fā)展歷史；而當(dāng)身邊的戰(zhàn)友紛紛轉(zhuǎn)身，他依舊選擇堅(jiān)守，成為業(yè)內(nèi)“最老”的基金經(jīng)理，沒(méi)有之一。

　　標(biāo)桿是如何煉成的

　　有人會(huì)說(shuō)，很多事情堅(jiān)持到最后就成了標(biāo)桿。但，標(biāo)桿的樹(shù)立絕非偶然?！白钯Y深基金經(jīng)理”這個(gè)符號(hào)的背后，是尚志民十?dāng)?shù)年游刃于波云詭譎的A股市場(chǎng)所積淀下來(lái)的投資心得。

　　尚志民是堅(jiān)定的價(jià)值投資者，但他并不認(rèn)同把價(jià)值和成長(zhǎng)機(jī)械對(duì)立：“從做基金經(jīng)理的第一天起，我所認(rèn)同的價(jià)值投資即是以成長(zhǎng)性為基礎(chǔ)的?！?/p>

　　以萬(wàn)華化學(xué)（前身為煙臺(tái)萬(wàn)華）為例，公告顯示，2001年末至2006年中，2007年中至2009年一季度末，該股始終出現(xiàn)在基金安順的前十大重倉(cāng)股中。

　　而從2004年到2009年一季度末，萬(wàn)華化學(xué)的股價(jià)上漲5倍，基金安順持有最少的季度是500萬(wàn)股，多時(shí)達(dá)1700萬(wàn)股。僅按500萬(wàn)股底倉(cāng)計(jì)算，貢獻(xiàn)利潤(rùn)也在3.3億元以上。

　　“我們從它上市首天起就開(kāi)始投，基本每年都賺錢?！鄙兄久裾f(shuō)：“初衷就是看好它的成長(zhǎng)性，MDI行業(yè)龍頭，這么多年一直未再融資，公司年度凈利潤(rùn)在5年中增加了6.57倍。”

　　尚志民表示，價(jià)值和成長(zhǎng)本身并不對(duì)立。“我投資決策的目標(biāo)瞄準(zhǔn)成長(zhǎng)，但選擇的基礎(chǔ)是估值，強(qiáng)調(diào)安全邊際，才能保證業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定性?！?

　　著眼成長(zhǎng)，立足估值。事實(shí)上，在不同市場(chǎng)階段中，尚志民把握住了絕大多數(shù)重要的機(jī)會(huì)：從2000年的科技網(wǎng)絡(luò)股，03年的“五朵金花”，06年的股權(quán)分置改革，09年的新能源，至及如今的環(huán)保，尚志民均有斬獲。

　　需要指出的是，開(kāi)放的心態(tài)之下，是尚志民對(duì)“安全”底線的固執(zhí)堅(jiān)守。盡管在轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)了各式各樣的“風(fēng)口”，但他堅(jiān)持沒(méi)看懂的東西堅(jiān)決不投。

　　“糊里糊涂賺到的錢，終將會(huì)在糊里糊涂中失去?！彼f(shuō)。

　　諸多經(jīng)典的成功投資案例之外，尚志民更提醒自己對(duì)走過(guò)的“彎路”時(shí)常反省。

　　2001年9月，尚志民執(zhí)掌國(guó)內(nèi)第一只開(kāi)放式基金華安創(chuàng)新?；趯?duì)市場(chǎng)的判斷，他采取了較為謹(jǐn)慎的建倉(cāng)策略。但突如其來(lái)的“6·24”行情打亂了原先的運(yùn)作節(jié)奏，加之在加倉(cāng)過(guò)程中執(zhí)行環(huán)節(jié)不利，尚志民感受到了來(lái)自公司內(nèi)外部不小的壓力。

　　“這次經(jīng)歷讓我體會(huì)到操作大資金的難度，更意識(shí)到逆向投資對(duì)于運(yùn)作大基金的重要意義”。

　　教訓(xùn)過(guò)后，無(wú)論是2008年底的大幅加倉(cāng)，還是兩年前就開(kāi)始積極建倉(cāng)市場(chǎng)有分歧鮮有人覆蓋研究的復(fù)星醫(yī)藥，這些逆向操作最終都為尚志民帶來(lái)了良好的收益。

　　2008年，尚志民投資金風(fēng)科技，大漲之后逐步賣出?！拔矣∠蠛苌?，最后一筆賣出是在日本大地震之后，當(dāng)時(shí)很多人想當(dāng)然認(rèn)為核電的替代品風(fēng)電光伏就會(huì)好起來(lái)。但我們意識(shí)到風(fēng)電行業(yè)的基本面已經(jīng)變化，因此就趁這波反彈將剩余持倉(cāng)出清”。

　　 長(zhǎng)跑王的成績(jī)單

　　偉大是熬出來(lái)的。歷經(jīng)市場(chǎng)洗禮，尚志民創(chuàng)造了不菲的投資業(yè)績(jī)。

　　15年間，尚志民先后管理過(guò)基金安瑞（封轉(zhuǎn)開(kāi)為華安中小盤(pán)）、基金安順（封轉(zhuǎn)開(kāi)為華安安順）、華安創(chuàng)新和華安宏利4只基金。天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，尚志民管理期內(nèi)的上述4只基金累計(jì)收益為755.30%，在所有偏股基金經(jīng)理中排名首位。

　　其中，99年6月至01年9月、03年9月至今兩次執(zhí)掌華安安順期間，該基金漲幅分別達(dá)到40.12%和492.31%，平均年化收益率18.48%；不僅如此，其凈值年內(nèi)屢創(chuàng)新高，換言之，投資者無(wú)論何時(shí)買入并持有至今，基本都能實(shí)現(xiàn)正收益。

　　絕對(duì)收益之外，從穩(wěn)定性角度看，在任職超10年的基金經(jīng)理中，尚志民的收益標(biāo)準(zhǔn)差為6.09%，在老將中波動(dòng)率最小。

　　“作為封閉式基金，安順的規(guī)模15年穩(wěn)定在30億左右，如此體量的基金取得這樣的業(yè)績(jī)，與當(dāng)下2、3億規(guī)模的小基金在數(shù)年內(nèi)業(yè)績(jī)翻番的難度系數(shù)差別很大?！狈治鋈耸勘硎?。

　　正是因?yàn)榛鸢岔樀姆€(wěn)定表現(xiàn)，尚志民常被市場(chǎng)歸為“穩(wěn)健派”基金經(jīng)理；然而在風(fēng)格轉(zhuǎn)換頻繁的市場(chǎng)中，他也會(huì)順勢(shì)而為展現(xiàn)出激進(jìn)的姿態(tài)。

　　06年9月6日，尚志民管理的另一只基金華安宏利成立，209天后，該基金凈值翻番；07年7月30日，凈值翻兩番。不到一年的時(shí)間，尚志民先后創(chuàng)下了基金凈值翻倍、翻兩倍的最快時(shí)間紀(jì)錄。

　　尚志民的一位同事說(shuō)，許多基金經(jīng)理的投資思路只適用于一種市場(chǎng)風(fēng)格，而尚志民屬于“全攻全守”型選手，在復(fù)雜的A股生態(tài)環(huán)境中有較強(qiáng)的適應(yīng)能力，是復(fù)合型的長(zhǎng)跑健將。

　　“尚總的成績(jī)單即便拿去跟海外最優(yōu)秀的基金經(jīng)理PK都毫不遜色?！边@位同事表示：“最長(zhǎng)的基金管理時(shí)間，最優(yōu)異的凈值回報(bào)，最穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可以說(shuō)，他用15年‘熬’成了行業(yè)的標(biāo)桿?！?/p>

　　資深但不任性：平衡投資

　　羅馬非一日建成。贏在長(zhǎng)跑的背后，尚志民歸結(jié)的“道”卻并不顯山露水——平衡投資。

　　事實(shí)上，對(duì)于把平衡投資當(dāng)成習(xí)慣性風(fēng)格的尚志民而言，投資中的“不任性”，是其在充滿誘惑的A股市場(chǎng)中平衡心態(tài)的法寶之一。

　　“A股市場(chǎng)的聰明人太多，所以變化、波動(dòng)和不確定性，也成了A股市場(chǎng)的新常態(tài)?！鄙兄久裾f(shuō)。這使他相信，在組合管理、尤其是大規(guī)模資金的管理中，自己始終保持的平衡投資風(fēng)格愈發(fā)重要。

　　在其看來(lái)，相比以往的投資環(huán)境，現(xiàn)在要做到平衡投資不僅需要心智，更需要勇氣：“敬畏市場(chǎng)，承認(rèn)個(gè)體認(rèn)知的局限性，一方面要努力提高對(duì)市場(chǎng)的理解力和判斷準(zhǔn)確率，另一方面要確保自己始終保持良好的心態(tài)和靈活的操作余地。”

　　“我理想中的組合是要保持最優(yōu)化的平衡”。

　　由“道”及“術(shù)”，尚志民如何將自己塑造成一個(gè)從容靈動(dòng)的平衡投資者？

　　尚志民介紹說(shuō)，其組合管理追求的是超越比較基準(zhǔn)的、長(zhǎng)期穩(wěn)定的絕對(duì)收益，基本以6－12個(gè)月的期限作為決策的時(shí)間跨度，但具體品種上表現(xiàn)出一定彈性，持有期限保持一定的錯(cuò)配和靈活性。

　　作為浸淫市場(chǎng)十?dāng)?shù)年的“過(guò)來(lái)人”，尚志民對(duì)股市不同行業(yè)如數(shù)家珍，這使得他可以從容地做個(gè)逆向投資者；同時(shí)，他也訓(xùn)練自己全面關(guān)注各種發(fā)展趨勢(shì)，揣摩市場(chǎng)情緒，以及下一階段對(duì)風(fēng)格、熱點(diǎn)、甚至估值偏好的選擇因素，進(jìn)行順勢(shì)而為的操作。

　　此外，他對(duì)許多上市公司的具體細(xì)節(jié)了如指掌，因此他的研究員不敢有絲毫的松懈。

　　反映在組合中，就是他不會(huì)不自信地過(guò)度分散化投資，也不會(huì)押寶在單一決策或者個(gè)別行業(yè)、個(gè)股上。事實(shí)上，安順的有效品種基本保持在20－25個(gè)左右，適度集中，“在我的能力圈內(nèi)進(jìn)行投資”。

　　尚志民喜歡龍頭企業(yè)或者潛在的龍頭企業(yè)，或許是因?yàn)樗嘈琵堫^企業(yè)和他穩(wěn)定的投資風(fēng)格一樣，經(jīng)歷過(guò)周期波動(dòng)的考驗(yàn)，更具長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的能力。

　　“基于安全邊際，以持續(xù)穩(wěn)定絕對(duì)收益為目標(biāo)的價(jià)值投資，在管理大資金組合中不任性，在我看來(lái)平衡投資是最好的選擇”。尚志民一語(yǔ)道破，也似乎在詮釋他平衡投資下的“長(zhǎng)遠(yuǎn)、平衡、從容、靈動(dòng)”的風(fēng)格特征。

　　這次的牛市不一樣

　　“成績(jī)屬于過(guò)去，只能說(shuō)對(duì)持有人有所交代，最重要的還是向前看，為信任我的投資者提供持續(xù)穩(wěn)健的回報(bào)。”這是尚志民每每被問(wèn)及如何造就亮麗業(yè)績(jī)時(shí)，最先說(shuō)的。

　　目光回到當(dāng)下，今年10月底，市場(chǎng)突然爆發(fā)，上證指數(shù)昂然站上3100點(diǎn)。面對(duì)這波亢奮的牛市行情，這位“過(guò)來(lái)人”如何“向前看”？

　　事實(shí)上，尚志民是較早預(yù)期這波行情的人。今年年初尚志民去某家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)拜訪，時(shí)值市場(chǎng)一片看空，尚卻打賭說(shuō)：“盤(pán)中跌破1800點(diǎn)就算我輸?！?

　　“真正轉(zhuǎn)為樂(lè)觀是在6月份。”在尚志民看來(lái)，首先，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，但市場(chǎng)已做出充分反映；其次，企業(yè)盈利數(shù)據(jù)出現(xiàn)見(jiàn)底跡象；再者，十八大后改革舉措層層推進(jìn)，市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)；最后，包括滬港通、央行降息等政策條件助推行情。

　　與傳統(tǒng)牛短熊長(zhǎng)的A股行情不同，尚志民預(yù)期，這次市場(chǎng)可能演繹出一波慢牛行情。他表示，隨著產(chǎn)業(yè)資本話語(yǔ)權(quán)的提升，莊股時(shí)代的投資模式漸行漸遠(yuǎn)；加之滬港通推動(dòng)A股投資理念的國(guó)際化，未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)有望收窄，隨著改革和轉(zhuǎn)型紅利的釋放，慢牛行情可期。

　　反映在未來(lái)投資配置上，尚志民認(rèn)為有四個(gè)方面值得關(guān)注：第一是傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)，第二是由上游行業(yè)轉(zhuǎn)向中下游行業(yè)，第三是從生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)向消費(fèi)類、服務(wù)類企業(yè)，第四是從資金、資本依賴驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)。

　　四個(gè)方向之外，尚志民還提出要聚焦那些50億到500億之間的中等市值公司。

　　盡管在一些新興行業(yè)內(nèi)，很有可能出現(xiàn)快魚(yú)吃慢魚(yú)的現(xiàn)象，但作為一個(gè)穩(wěn)健的價(jià)值投資者，尚志民更傾向于選擇那些已用良好的經(jīng)營(yíng)歷史證明管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理能力的公司，尤其是這類公司在周期波動(dòng)或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化時(shí)，通常有良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和快速反應(yīng)能力。

　　“很多超大型的公司大多處于傳統(tǒng)行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能過(guò)剩，增長(zhǎng)會(huì)受到限制，所以對(duì)特別大的公司要保持謹(jǐn)慎?！鄙兄久裾f(shuō)：“而特別小的公司，我們可以去看看創(chuàng)業(yè)板，一個(gè)輪回下來(lái)，真正能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、兌現(xiàn)預(yù)期的公司少之又少，而中型公司往往成功概率更高?！庇浾?王文清 丁寧