A股市場近期連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，行情出現(xiàn)走弱跡象，上證指數(shù)一度下破3000點關(guān)口。其中，金融指數(shù)僅在5個交易日就回落了15%，遠高于滬指7%的同期跌幅。在金融板塊、海外工程板塊等帶動下，昨日滬深兩市再次出現(xiàn)大幅反彈，但成交額僅為高點的一半不到。

　　本輪A股上漲主要是由流動性來推動，預(yù)計當前已面臨流動性拐點，在市場成交額難以再創(chuàng)新高的情況下，指數(shù)將面臨較大調(diào)整可能，預(yù)計上漲趨勢已將改變，建議短期降低倉位，轉(zhuǎn)向防御型配置。主要邏輯：1、當前流動性已現(xiàn)收緊跡象，主要包括融資交易當前高達1萬億元且面臨融資瓶頸、7天回購利率短期急速超6%；2、本輪上漲龍頭金融板塊已現(xiàn)疲態(tài)，自11月22日至今滬指漲約30%，但金融指數(shù)同期漲幅超過75%，其中指數(shù)上漲貢獻占比約60%來自于金融股，在金融板塊面臨調(diào)整的情況下，指數(shù)再創(chuàng)新高難度加大；3、經(jīng)濟繼續(xù)出現(xiàn)下滑壓力，明年初面臨經(jīng)濟數(shù)據(jù)較弱、年報不達預(yù)期及新股小非解禁壓力的風(fēng)險。

　　本欄再次強調(diào)，由流動性推動產(chǎn)生的行情，短期必然受流動性回落影響，中長期將逐步轉(zhuǎn)向理性的由盈利轉(zhuǎn)好所帶來的推動。當前，在A股成交額難創(chuàng)新高的情況下，市場獲利回吐壓力相對較大，且面臨年度結(jié)算及1月機構(gòu)調(diào)倉的重要時間窗口，預(yù)計短期調(diào)整仍將持續(xù)。其中，機構(gòu)持股結(jié)構(gòu)調(diào)整將影響較大。截至今年三季末，公募基金股票組合中金融股占比不足4%，但中小板、創(chuàng)業(yè)板占比高達55%，后市如股票快速下跌，或引發(fā)融資融券強制平倉止損所帶來的助跌可能。

　　在過去一個月市場大漲情況下，政府監(jiān)管政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，為降低市場非理性上漲，連續(xù)出臺了限制金融機構(gòu)杠桿、警示部分品種坐莊等措施，疊加年末打新造成的資金面緊張，使市場趨勢拐點顯現(xiàn)，振蕩加劇。預(yù)計高估值中小市值股票面臨較大調(diào)整風(fēng)險。（廣證恒生 張廣文）