■ 宏觀大勢

　　央行降息當(dāng)然不是為了救股市，也不是為了救房市，但卻在這兩個市場上產(chǎn)生了巨大效應(yīng)，這反過來說明了，貨幣政策的放寬對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激作用相當(dāng)有限。

　　央行在兩年來第一次推出的全面降息政策到12月22日已經(jīng)“滿月”?；叵胍粋€月前政策的推出，在國內(nèi)市場激起了強(qiáng)烈的反響，盡管央行將此次降息定調(diào)為“中性操作”，但是它事實(shí)上改變了今年以來央行在貨幣政策上一直堅(jiān)持的“微刺激”政策，并且給市場打開了后續(xù)繼續(xù)降息、降準(zhǔn)的想像空間。

　　此次降息的直接誘因，應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)到了臨近下限的關(guān)鍵時(shí)刻。一年來，盡管企業(yè)的資金鏈高度緊繃，但政府一直咬緊牙關(guān)堅(jiān)持不降息，為什么到了臨近年底之時(shí)卻改變了態(tài)度？答案只能是需要用貨幣政策的適當(dāng)松動來潤滑經(jīng)濟(jì)，央行希望通過降息來減輕企業(yè)的融資壓力，從而給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增加活力。

　　但現(xiàn)實(shí)卻是，在此次降息以后，企業(yè)融資的壓力并未減輕。出現(xiàn)這種情況，主要是因?yàn)檠胄杏痔岣吡舜婵罾⒌淖杂缮细】臻g。目前五大行的存款利率也已基本上浮到頂，盡管此次央行大幅度下調(diào)了貸款基準(zhǔn)利率，但由于貸款利率已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)市場化，因此銀行完全可以通過貸款利率的提高來彌補(bǔ)其在存款利率上的支出，而對資金最為渴求的中小微企業(yè)則難以展開與銀行的這種議價(jià)博弈。因此，此次降息對實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底能夠產(chǎn)生多少作用還很難說。

　　此次降息最為明顯的效果便是直接觸發(fā)A股市場強(qiáng)烈上漲。上證指數(shù)輕松地翻越3100點(diǎn)。股市暴漲的直接效應(yīng)是使原來遠(yuǎn)離股市的民間資金又開始聚攏。但股市是一種虛擬經(jīng)濟(jì)，其火熱的行情最終仍然要由實(shí)體經(jīng)濟(jì)來提供支撐；但實(shí)際上，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行短期很難改觀，因此在缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的情況下，這輪行情主要還是由資金堆砌起來的行情，而且其中還有相當(dāng)部分資金是由融資融券形成。不管它能夠走多遠(yuǎn)，它都會使股市累積起巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)大量的資金被吸引到股市中，它對整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的資金抽離作用也是很明顯的。

　　在央行降息的這一個月里，中國的房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)了變化。在此次降息之前，我國很多城市的房價(jià)出現(xiàn)了下行，其實(shí)這正是幾年來房地產(chǎn)調(diào)控苦苦追求而不得的目標(biāo)，而論起現(xiàn)在的房價(jià)與剛需族的購買力仍有很大距離。但是，房價(jià)的下降很快引起了地方政府的不安，各種救市政策已經(jīng)相繼出臺。在此情況下，降息被視為對房地產(chǎn)市場的一個重大利好，使房地產(chǎn)開發(fā)商受到了巨大鼓舞，一些本來打算降價(jià)的樓盤開始了堅(jiān)守，而這已經(jīng)被作為穩(wěn)增長的一個實(shí)際效果來看待。這種情況只能說明，幾年來的房地產(chǎn)調(diào)控雖然看似聲勢浩大，但由于未曾觸及地方政府在房地產(chǎn)市場中的利益格局，所以并未成功。

　　央行降息當(dāng)然不是為了救股市，也不是為了救房市，但卻在這兩個市場上產(chǎn)生了巨大效應(yīng)，這反過來說明了，貨幣政策的放寬對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激作用相當(dāng)有限，即使是所謂“定向降準(zhǔn)”，也難以達(dá)到管控每一筆信貸流向的目標(biāo)。要達(dá)到穩(wěn)增長的目標(biāo)，最終依賴的還是市場釋放出來的內(nèi)生性活力。因此，我們不必對貨幣政策的放寬寄予過高的期望，而是應(yīng)該寄希望于改革的深化，讓受到束縛的市場內(nèi)生性活力逐步釋放出來。

　　□周俊生（財(cái)經(jīng)評論人）