（今日關(guān)注·新三板擴(kuò)容一周年）爆發(fā)式增長(zhǎng)背后的三大尷尬——新三板走向何方？

　　新華網(wǎng)廣州12月14日電（記者孫飛、武衛(wèi)紅）新三板在擴(kuò)容一年間發(fā)展迅猛，掛牌企業(yè)增長(zhǎng)3倍，與ＩＰＯ“控節(jié)奏”的Ａ股市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。然而，數(shù)量倍增的背后，一些制度上的設(shè)計(jì)缺陷讓這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展陷入尷尬。

　　掛牌千余家ＶＳ融資僅百億

　　從去年12月14日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》、新三板擴(kuò)容，到今天新三板掛牌公司已達(dá)1454家。

　　“掛牌公司數(shù)量比年初增長(zhǎng)了3倍，投資者數(shù)量比年初增長(zhǎng)了4倍，市場(chǎng)融資額是去年的11倍，成交額是去年的13倍?！比珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司市場(chǎng)發(fā)展部總監(jiān)孟浩說。

　　截至12月初，今年新三板掛牌公司融資總額達(dá)到116億元。雖然融資規(guī)模增長(zhǎng)神速，然而，百億融資總額對(duì)1400多家掛牌企業(yè)來說實(shí)在“僧多粥少”，大量新三板企業(yè)“掛了牌”卻“未融到資”。

　　這與監(jiān)管部門對(duì)新三板“不以交易為主要目的”的設(shè)計(jì)初衷有很大關(guān)系。交易不夠活躍，流動(dòng)性不足，投資新三板公司難以退出，這直接抑制了各方的參與熱情。

　　如果通過制度設(shè)計(jì)讓新三板活躍起來，則有可能加重投機(jī)，對(duì)新三板市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行不利；如果維持不活躍的交易狀態(tài)，融資功能難以發(fā)揮，這是新三板面臨的一大尷尬。

　　盡管今年下半年新三板推出了做市商制度，市場(chǎng)活躍度有所提升，但是分析人士認(rèn)為“對(duì)流動(dòng)性改善前景不太樂觀”。

　　500萬元投資者門檻：降還是不降？

　　想投資新三板？拿500萬來！新三板的快速成長(zhǎng)讓不少個(gè)人投資者躍躍欲試，但500萬元投資門檻將許多個(gè)人投資者擋在門外。

　　從資金規(guī)模來看，新三板是當(dāng)前資本市場(chǎng)體系中投資者門檻最高的一個(gè)市場(chǎng)。雖然是出于保護(hù)中小投資者利益考慮，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來：“500萬元門檻實(shí)在太高了，這是市場(chǎng)沒有真正火起來的重要原因”。

　　以新三板的交易情況看，最近新三板日交易額再次闖過億元大關(guān)，12月8日成交額達(dá)到1．09億元。但記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)天只有125只股票實(shí)現(xiàn)交易，大多數(shù)股票依然零成交。而在1．09億元成交額中，九鼎投資一只股票的成交就達(dá)5221．86萬元，約為全部成交金額的一半。與之相比，英派瑞、金泰得和凱德自控的成交額少得可憐，分別為0．42萬元、0．40萬元和0．36萬元。

　　在近期召開的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)座談會(huì)上，多家券商向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)呼吁，適當(dāng)降低新三板個(gè)人投資者的準(zhǔn)入門檻。

　　但是，一位監(jiān)管層人士告訴記者，正是由于高門檻，中小投資者較少，新三板才有了諸多的制度創(chuàng)新；降低門檻固然能夠帶來交易活躍，但同時(shí)也會(huì)限制新三板的創(chuàng)新步伐?！叭绻稒C(jī)氣氛濃重，那將不利于市場(chǎng)的發(fā)展。”該人士說。

　　日前，新三板發(fā)言人也公開表示，競(jìng)價(jià)交易有望在今年底或明年初推出。有機(jī)構(gòu)表示，競(jìng)價(jià)交易制度推出后，交投不活躍的尷尬局面有望改變。

　　中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，目前新三板流動(dòng)性不夠、股權(quán)高度集中，200個(gè)股東以上的不到5家公司，隨著集合競(jìng)價(jià)交易制度的推出，新三板將吸引更多的投資者，股權(quán)集中的問題或?qū)⒂卸狻?/p>

　　轉(zhuǎn)板：只聞樓梯響不見人下樓

　　針對(duì)新三板企業(yè)直接轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)的問題，監(jiān)管層今年陸續(xù)表態(tài)，表示要加快完善新三板市場(chǎng)交易機(jī)制和轉(zhuǎn)板機(jī)制，增加新三板的流動(dòng)性和吸引力。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼甚至明確表示：“研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市?！?/p>

　　這讓諸多符合條件的新三板企業(yè)聽到了福音。然而，我國(guó)證券法尚不允許未盈利企業(yè)上市，如此轉(zhuǎn)板機(jī)制恰如“只聞樓梯響，不見人下樓”。

　　在一些企業(yè)看來，不同市場(chǎng)對(duì)應(yīng)一家企業(yè)不同的發(fā)展階段。廣州股權(quán)交易中心掛牌服務(wù)部經(jīng)理肖云介紹說，新三板擴(kuò)容后，有幾家企業(yè)從股權(quán)交易中心摘牌并到新三板上市。

　　“從四板到三板，再到主板上市，企業(yè)應(yīng)該可以根據(jù)實(shí)際發(fā)展需要選擇更合適的市場(chǎng)上市，建立暢通的轉(zhuǎn)板機(jī)制和渠道無論是對(duì)企業(yè)發(fā)展還是完善多層次資本市場(chǎng)體系都非常重要，但目前這個(gè)渠道還沒有完全建立起來?！毙ぴ普f。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員曹中銘說，轉(zhuǎn)板機(jī)制不暢通，如同腸梗阻，影響市場(chǎng)功能的發(fā)揮。建立暢通的轉(zhuǎn)板機(jī)制，是衡量一個(gè)市場(chǎng)是否走向成熟的標(biāo)志。讓該轉(zhuǎn)板的轉(zhuǎn)板，該退市的退市，多層次資本市場(chǎng)才會(huì)進(jìn)入良性循環(huán)，我國(guó)資本市場(chǎng)才有可能真正做大做強(qiáng)。