8日下午，中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，不接受AAA評級以下企業(yè)債券質(zhì)押。這意味著不能質(zhì)押的債券只能賣出，機(jī)構(gòu)遭遇的流動(dòng)性壓力短期內(nèi)會(huì)波及所有流動(dòng)性好的品種，甚至不排除后期波及股市。

　　幾千億企業(yè)債受波及

　　通知一出，讓參與機(jī)構(gòu)都大吃一驚。通知規(guī)定，暫時(shí)不受理新增企業(yè)債券回購資格申請，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫。按主體評級“孰低原則”認(rèn)定的債項(xiàng)評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上（主體評級為AA級的，其評級展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定）的企業(yè)債券除外。

　　換言之，中國結(jié)算將不接受AAA以下（除主體AA展望正面外）的企業(yè)債券質(zhì)押，包括城投債和產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債，公司債不在此調(diào)整范圍內(nèi)。據(jù)中國結(jié)算最新數(shù)據(jù)，目前托管在交易所的企業(yè)債存量達(dá)10351億元，占全部企業(yè)債的35%，占全部跨市場發(fā)行的企業(yè)債余額比重則超過一半。而其中債項(xiàng)AAA同時(shí)主體AA及以上（主體AA負(fù)面除外）的個(gè)券僅有195只，余額僅不足5000億元。

　　“即使假設(shè)這些個(gè)券全部托管在交易所，受此次通知波及的交易所跨市場企業(yè)債存量也將達(dá)到5000億元量級?！敝薪鸸狙芯繄?bào)告分析認(rèn)為。

　　“相當(dāng)于加一兩次息”

　　昨晚，許多券商、基金、保險(xiǎn)固收部門緊急召開會(huì)議，應(yīng)對企業(yè)債回購新規(guī)。上海一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資深固收人士告訴記者，強(qiáng)制出庫令企業(yè)債的估值體系趨于崩塌，對于持有大量不能質(zhì)押的企業(yè)債的機(jī)構(gòu)，將遭遇流動(dòng)性壓力。他表示：“持有企業(yè)債的機(jī)構(gòu)最多的要數(shù)基金，他們將拋售不能質(zhì)押的企業(yè)債，如果價(jià)格下跌、流動(dòng)性差不能變現(xiàn)的話，只能選擇拋出流動(dòng)性較好的品種?！逼渲锌赊D(zhuǎn)債、利率債和高等級信用債將最先受到?jīng)_擊。

　　中金公司分析認(rèn)為，截至三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全部債基（開放式、封閉式、保本型）持有的企業(yè)債券余額為2557億元，占持有債券類資產(chǎn)比重達(dá)到54%，占全部總資產(chǎn)的比重也達(dá)到了44%，是公募債基進(jìn)行杠桿操作的主要工具?！昂笫杏绊懴喈?dāng)于加一兩次息?！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)固收人士表示。

　　長期有利于股市

　　中國證券登記所發(fā)文《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》， 各大券商8日晚都作出不同的反應(yīng)：

　　東方證券認(rèn)為：通知對于債券市場將是巨大沖擊，是標(biāo)準(zhǔn)的“黑天鵝”事件。但對股票市場則利大于弊。不利因素主要有提高社會(huì)融資成本，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊。有利因素包括加快居民股票資產(chǎn)配置速度，降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，提升市場估值。另外，降準(zhǔn)的預(yù)期也更加強(qiáng)烈。

　　西南證券點(diǎn)評：短期內(nèi)股市上漲引擎熄火。1.利用企業(yè)債高杠桿回購的基金必須大規(guī)模補(bǔ)倉，勢必引發(fā)股市資金回流債市； 2.債券大跌，導(dǎo)致債券收益率大漲，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平下降，股市面臨資金面重壓； 3.股債雙牛局面被打破，股市上漲的一大引擎——市場基準(zhǔn)收益率水平下降的因素熄火，至少是短期熄火。

　　民生證券認(rèn)為：對債市的沖擊遠(yuǎn)大于股市。我們認(rèn)為對債券融資加杠桿影響買股票僅有邊際上的沖擊，因?yàn)榭紤]到近期股票市場強(qiáng)勢，投資經(jīng)理面臨流動(dòng)性壓力選擇拋債可能性更大。此外，債市監(jiān)管的不確定性增大，反而會(huì)迫使配債資金加速流入股市，從這點(diǎn)看，對股票市場可能還是利多的。

　　據(jù)《證券時(shí)報(bào)》《券業(yè)觀察》等