股債蹺蹺板效應(yīng)加強 債市繼續(xù)調(diào)整 信托平均發(fā)行規(guī)模同比腰斬

　　廣州日報訊 （記者周宇寧）隨著股市“瘋?！毙星榈某掷m(xù)、A股成交量頻創(chuàng)歷史紀(jì)錄，使得固定收益市場開始“失血”，股債蹺蹺板效應(yīng)漸漸顯現(xiàn)，而固定收益類信托的吸金能力也大大下降。

　　分析人士指出，若股市繼續(xù)向好，未來固定收益市場將繼續(xù)承壓，缺乏資金推動，債市或延續(xù)弱勢震蕩行情，而固定收益率信托的募資規(guī)模占比或進(jìn)一步下滑，讓位于證券投資類信托。

　　債市：

　　短期仍存兩大隱憂

　　11月“股債雙?！毙星闀一ㄒ滑F(xiàn)后，隨著投資者股票市場的信心進(jìn)一步加強，其屢創(chuàng)天量成交的同時，股債蹺蹺板效應(yīng)也開始顯現(xiàn)，使得債市陷入艱難的調(diào)整。

　　截至昨日收盤，中金所五年期國債期貨主力合約TF1503收盤則報95.546元，較前一個交易日結(jié)算價下跌0.116元，或0.12%，這已是TF1503連續(xù)四個交易日收陰。與此同時，剩余期限為9.74年的國開行固息債“14國開22”價格也繼續(xù)下探，截至昨日15:30，“14國開22”加權(quán)平均收益率報4.2033%，較近一個月來的地位3.863%已大幅上行了34.04個基點（BP）。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期現(xiàn)券市場上的拋盤主力是券商、基金和理財賬戶，反映了近日債市弱勢主要受股市賺錢效應(yīng)的影響。另一方面，臨近年底商業(yè)銀行對資金需求加大，配置債券動力不足，因此短期內(nèi)若股市火爆行情延續(xù)，股債蹺蹺板效應(yīng)或會凸顯。

　　中信證券分析師鄧海清指出，股市周漲幅高達(dá)9.35%，對債券市場形成強烈擠壓，股債蹺蹺板事件引發(fā)債市成交量減小，收益率全面上行。此外，他認(rèn)為，短期債市仍存兩大隱憂：年末獲利了結(jié)導(dǎo)致基金對債券配置需求下降，資金面持續(xù)緊張的情況下機構(gòu)對加杠桿顧慮增大。

　　興證期貨固定收益分析師蘇閩興也對廣州日報記者表示，年底之前債市可能調(diào)整為主。

　　后市：

　　不排除繼續(xù)調(diào)整的可能

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從中長期來看，資金面寬松、宏觀基本面弱勢使得債市仍具有牛市基礎(chǔ)。蘇閩興指出，不排除短期受股市吸血影響，債市進(jìn)一步向下的可能，但空間應(yīng)當(dāng)有限。

　　傳統(tǒng)股債蹺蹺板的效應(yīng)主要是基于基本面上，而本輪股債蹺蹺板則是股市的賺錢效應(yīng)吸引債市資金。果真如此的話，這種效應(yīng)可能無法持續(xù)很久，一旦股市發(fā)生回調(diào)，部分資金可能回流債市低位建倉。

　　鄧海清也認(rèn)為，中長期來看，股債雙牛的基礎(chǔ)仍在，但是股票和債券的輪動效應(yīng)將越發(fā)凸顯。短期來看，利率債收益率大幅上行的基礎(chǔ)并不具備，但是介入債市需要等待央行進(jìn)一步寬松政策的出臺，可能包括MLF續(xù)作增加、正回購利率下調(diào)、降準(zhǔn)等，在確定性信號出現(xiàn)前，債市不排除繼續(xù)調(diào)整的可能。

　　信托：

　　投向房地產(chǎn)市場的信托同比降七成

　　除債券外，固定收益率市場的另一大類產(chǎn)品信托也因股票賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)而遇冷。同花順iFinD的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年11月集合信托產(chǎn)品共發(fā)行了1406款，雖然與去年同期的905款相比雖大幅增加。但從募集金額上看，這1406只信托產(chǎn)品僅募集了606.91億元，同比下降了19.69%。而從每只產(chǎn)品的平均發(fā)行規(guī)模來看，更是下降得厲害：去年11月信托的平均發(fā)行規(guī)模為83.51億元，而今年11月僅為43.17億元，幾乎腰斬。

　　不過，目前來看，降息效應(yīng)尚未傳遞到信托市場，其整體收益率并未大幅下行，對投資者仍有一定吸引力。同花順iFinD的數(shù)據(jù)顯示，11月發(fā)行的信托平均預(yù)期收益率為9.32%，與去年同期相比略上行了2BP。

　　中信證券認(rèn)為，信托風(fēng)險頻現(xiàn)，投資者信用風(fēng)險偏好下降，推動風(fēng)險溢價上行；而股市又對固定收益需求形成分流；在巨大的“借新還舊”壓力下，信托收益率下行幅度有限。

　　值得注意的是，受益于股市走牛，今年證券投資類信托大幅增加，而作為以往融資類固定收益信托的主力，房地產(chǎn)、基建類信托產(chǎn)品的占比在11月份卻出現(xiàn)萎縮。同花順iFinD的數(shù)據(jù)顯示，今年11月投向證券市場的信托共發(fā)行了646只，與去年同期的187只相比大舉增加，而從募集資金規(guī)模來看，今年11月這類信托共發(fā)行了51.49億元，同比增加了近六成，其占比也從去年的4.27%上升至8.48%。

　　相比之下，投向房地產(chǎn)市場的信托今年11月僅募資59.65億元，與去年同期的193.47億元相比大幅下降近七成。

　　后市：

　　融資類信托難再現(xiàn)高增長神話

　　分析人士認(rèn)為，央行降息、股市走?？傮w來看利空信托，而隨著弱經(jīng)濟周期和強市場競爭對信托業(yè)的沖擊效應(yīng)加大，未來傳統(tǒng)融資類固定收益信托對投資者的吸引力或會下降，倒逼信托公司向主動管理轉(zhuǎn)型。

　　有信托公司人士指出，股票、權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)向好一定程度上分流了信托資金。但目前來看，利空作用暫不如債市明顯，因為在剛性兌付打破之前，信托相對于其他一般固定收益類產(chǎn)品仍有優(yōu)勢。但未來宏觀經(jīng)濟基本面的風(fēng)險加大，傳統(tǒng)融資類信托將難再現(xiàn)過去幾年的高增長神話。

　　未來信托將會更多參與到證券類產(chǎn)品中去，比如說發(fā)行陽光私募產(chǎn)品，增加股票和量化對沖業(yè)務(wù)，做更多結(jié)構(gòu)化保本、非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。

　　申銀萬國分析師孫婷也指出，信托業(yè)此前高增長主要歸功于銀信合作的推動、刺激財政政策下基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托和信政合作的發(fā)展、貨幣從緊環(huán)境下的融資需求。

　　受其他資管機構(gòu)競爭、剛性兌付難題、外部經(jīng)濟環(huán)境嚴(yán)峻、行業(yè)監(jiān)管等因素影響，信托行業(yè)超高增速已無法維持。未來信托資產(chǎn)規(guī)模增長將顯著放緩，而隨著大量房地產(chǎn)、平臺項目的到期，信托資產(chǎn)規(guī)?？赡艹霈F(xiàn)下滑。