每一次上市公司并購游戲行業(yè)類公司，總能引發(fā)相關(guān)公司二級(jí)市場(chǎng)的漲停。

　　12月2日晚間，富春通信發(fā)布公告稱，擬作價(jià)9億元并購游戲公司上海駿夢(mèng)，12月3日，富春通信當(dāng)日即上漲9.99%，股價(jià)報(bào)收12.22元/股。

　　公開資料顯示，上海駿夢(mèng)100%股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為6822萬元，根據(jù)披露的評(píng)估值為9.4億元，評(píng)估增值8.7億元，增值率達(dá)1277%。對(duì)此，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，上述收購增值率頗高，富春通信董秘陳蘋在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從目前的平均增值率及上海駿夢(mèng)在游戲研發(fā)的專業(yè)程度來看，這樣的增值率并不高。

　　此外，記者注意到，在9億元的并購案背后，有九家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)潛伏被收購方上海駿夢(mèng)，若該并購成功實(shí)現(xiàn)，包括上海力珩、上海力麥、蘇州北極光和文化基金在內(nèi)的四家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，回報(bào)率將超65倍。

　　過高增值率遭質(zhì)疑

　　根據(jù)富春通信12月2日晚發(fā)布的公告，公司擬以9億元的價(jià)格收購上海駿夢(mèng)100%股權(quán)。其中，公司以12.23元/股合計(jì)發(fā)行5666.39萬股支付6.93億元，以現(xiàn)金支付2.07億元。

　　根據(jù)上海駿夢(mèng)發(fā)布的2012年、2013年及2014年1月份至7月份的審計(jì)報(bào)告顯示，上海駿夢(mèng)在上述期間分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9536萬元、1.2億元和9957萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1356萬元、-3913萬元和3666萬元。同時(shí)，上海駿夢(mèng)承諾，在2014年至2017年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤分別不低于6400萬元、8370萬元、1.13億元和1.24億元。

　　凈資產(chǎn)方面，截至最新報(bào)告期內(nèi)，上海駿夢(mèng)的凈資產(chǎn)為6822萬元，評(píng)估值為9.4億元，評(píng)估增值8.7億元，增值率高達(dá)1277%。

　　中投顧問文化行業(yè)研究員沈哲彥在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，富春通信并購上海駿夢(mèng)的確溢價(jià)過高，但卻并非個(gè)案，是游戲企業(yè)整體估值提高所致。近年資本市場(chǎng)上掀起了一股游戲企業(yè)收購潮，游戲企業(yè)的估值迅速抬升。并購上海駿夢(mèng)對(duì)公司業(yè)務(wù)層面有一定利好，富春通信與運(yùn)營商聯(lián)系緊密，而運(yùn)營商正在向內(nèi)容方面延伸，富春通信此舉與運(yùn)營商的發(fā)展方向有較好契合。

　　對(duì)此，富春通信董秘陳蘋告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，從上海駿夢(mèng)的業(yè)績?cè)鲩L情況及專業(yè)程度來看，這樣的增值率在游戲行業(yè)并不算高，再加上海駿夢(mèng)對(duì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績有信心，所以不存在增值率過高這種說法。

　　isuppli游戲產(chǎn)業(yè)分析師崔辰毓表示，根據(jù)上海駿夢(mèng)的盈利情況，此前，2012年及2013年一直處于虧損狀況，業(yè)績有所好轉(zhuǎn)是在2014年，主要原因是上海駿夢(mèng)之前主要做頁游，后來轉(zhuǎn)型逐漸偏向手游，特別是《秦時(shí)明月Mobile》的推出。

　　根據(jù)富春通信發(fā)布的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》顯示，（簡稱：《交易報(bào)告書》）2014年1月份至7月份，《秦時(shí)明月Mobile》和《新仙劍奇?zhèn)b傳Online》兩款產(chǎn)品的營收額分別為3812.93萬元和3979.42萬元，占總營收比例分別為38.36%和40.04%。

　　“上海駿夢(mèng)最開始在頁游方面有所成就，然后進(jìn)軍手游，以目前開發(fā)的手游來看具有一定的市場(chǎng)價(jià)值?！贝蕹截贡硎尽?

　　對(duì)于上海駿夢(mèng)今后的側(cè)重點(diǎn)，陳蘋表示，未來公司還是會(huì)頁游及手游雙向發(fā)展，且并購上海駿夢(mèng)后，還是以公司原有團(tuán)隊(duì)為主，不會(huì)過多干涉被收購公司的正常運(yùn)營。

　　主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　對(duì)于為何9億元收購上海駿夢(mèng)，崔辰毓表示，富春通信收購上海駿夢(mèng)是從通信基層業(yè)務(wù)向內(nèi)容和服務(wù)業(yè)務(wù)方向的轉(zhuǎn)變，若成功完成并購能夠使富春通信業(yè)務(wù)體系結(jié)構(gòu)更加完善，在一定程度上是利好消息?！暗v觀今年收購游戲公司的情況，在上市公司發(fā)布并購消息后，股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)大多會(huì)漲停，但也要注意并購可能會(huì)因多方面原因終止。”

　　對(duì)此，富春通信董秘陳蘋回應(yīng)記者稱，富春通信選擇上海駿夢(mèng)是一件非常嚴(yán)肅和認(rèn)真的事情，并且公司與上海駿夢(mèng)的團(tuán)隊(duì)有很多溝通和交流，對(duì)上海駿夢(mèng)CEO許斌在游戲行業(yè)的地位和口碑也相當(dāng)認(rèn)同。

　　光大證券分析師顧建國表示，此次富春通信并購上海駿夢(mèng)，實(shí)現(xiàn)了從通信設(shè)計(jì)行業(yè)向TMT產(chǎn)業(yè)的延伸，由通信向文化傳媒、技術(shù)領(lǐng)域擴(kuò)展，并且雙方具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，一方面在電信運(yùn)營商快速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，迅速擴(kuò)充了公司可提供的服務(wù)內(nèi)容，完善了自身的服務(wù)體系；另一方面通過公司對(duì)電信運(yùn)營商技術(shù)和業(yè)務(wù)布局的深入了解，優(yōu)化上海駿夢(mèng)在游戲研發(fā)過程中的底層設(shè)計(jì)方案。隨著此次交易完成，公司將繼續(xù)延伸TMT產(chǎn)業(yè)。

　　對(duì)于轉(zhuǎn)型，富春通信董事長繆品章曾公開表示，TMT行業(yè)將是公司未來拓展的方向。在電信運(yùn)營商已紛紛從渠道建設(shè)轉(zhuǎn)向投入應(yīng)用平臺(tái)和內(nèi)容建設(shè)的背景下，并購上海駿夢(mèng)成了富春通信主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的第一步。

　　九家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)背后的狂歡

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者還注意到，成立于2009年9月9日的上海駿夢(mèng)背后潛伏著諸多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，此次富春通信擬9億元100%收購上海駿夢(mèng)股權(quán)也讓這些潛伏其中的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收獲頗豐。

　　根據(jù)富春通信發(fā)布的《交易報(bào)告書》顯示，截至報(bào)告簽署日，上海駿夢(mèng)背后潛伏的九家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)浮出水面。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在所投企業(yè)通過IPO渠道推出受阻的情況下，通過并購方式賺得盆滿缽滿后退出，也成為了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的另一條出路。

　　公開資料顯示，上海駿夢(mèng)由上海嫻欽、上海力群以現(xiàn)金的方式出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為1000萬元。截至2014年9月份，上海駿夢(mèng)5年期間經(jīng)歷了七次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，截至最新股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為上海力珩、上海力麥、上海睿臨、蘇州北極光、文化基金、宿遷華元、磐霖盛泰、磐霖東方、上海七皓九家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)潛伏其中，分別持上海駿夢(mèng)的股權(quán)比例分別為24.46%、20.37%、5.0%、13.47%、13.2%、5%、3.75%、1.25%和0.83%。

　　從出資金額來看，上述九家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的出資額分別為332.71萬元、277.18萬元、68.02萬元、183.2萬元、179.57萬元、68.02萬元、51.02萬元、17萬元和11.34萬元。

　　從持股比例來看，上海力珩、上海力麥、蘇州北極光和文化基金四家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股權(quán)占比較大，如今若成功通過9億元的并購并實(shí)現(xiàn)退出，相較原先的出資金額，上述四家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過此次并購賺得倍數(shù)均超過65倍。