上周在滬港通推動估值重構(gòu)、降息帶動藍(lán)籌估值上行、權(quán)重股上漲推高市場情緒三重影響下，大盤大幅上漲。從各指數(shù)表現(xiàn)來看，上證綜指大漲7.88%，收于2682.84點(diǎn)，一舉突破三年新高；深成指大漲8.04%，收于9002.23點(diǎn)；中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)延續(xù)反彈行情，漲幅分別達(dá)到2.98%和4.39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)歷史新高1582.48點(diǎn)。行業(yè)板塊方面，受降息影響最為明顯、市場一致看好的非銀行金融、地產(chǎn)暴漲，其中非銀指數(shù)一周內(nèi)暴漲近20%，銀行指數(shù)漲幅也超過15%，房地產(chǎn)、煤炭、計算機(jī)漲幅均超6%，而傳媒、家電、餐飲旅游板塊個股排名靠后。

　　銀河證券：

　　回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，天量交易的高漲情緒一般維持1個月左右，極端情況下維持4個月。預(yù)計明年3月份兩會之前不會有大的利空因素，市場情緒仍將維持樂觀。但鑒于短期漲幅太大，市場接下來將以高位震蕩為主。

　　瑞銀證券：

　　我們預(yù)計，滬深300指數(shù)可能在農(nóng)歷春節(jié)前就突破3000點(diǎn)，除了增量資金不斷入市之外，我們判斷12月-明年1月份資金面將出現(xiàn)異常寬裕狀況，有利于指數(shù)繼續(xù)上漲。重點(diǎn)推薦大金融行業(yè)，順序是地產(chǎn)、券商、保險、銀行。

　　中金公司：

　　A股市場近期在周期性板塊帶動下強(qiáng)勢上攻，在快速上漲之后，獲利離場意愿有可能會上升，導(dǎo)致市場波動加大。值得注意的是，個人投資者入市熱情被點(diǎn)燃，使得市場短期走勢預(yù)測變得更加困難，預(yù)計市場波動加大的同時，市場風(fēng)格將繼續(xù)有利于低估值藍(lán)籌。

　　德邦證券：

　　經(jīng)濟(jì)三期疊加，供給端改革提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，需求端加大投資，房地產(chǎn)政策放松；貨幣政策開啟降息周期，無風(fēng)險利率下行；產(chǎn)能去杠桿，金融加杠桿，流動性寬松提升資產(chǎn)價格。目前的行情是跨年度行情，建議積極配置低估值藍(lán)籌股。

　　招商證券：

　　我們擔(dān)心行情上漲的邏輯正在發(fā)生變化，投資者需要警惕行情風(fēng)格向2012年底銀行股主導(dǎo)的暴漲行情演化。

　　中信證券：政策密集落地 迎戰(zhàn)跨年行情

　　庫存周期仍在下行，去庫存拖累利潤下滑。數(shù)據(jù)顯示，10月份存貨投資同比下降193億元，表明9月份開啟的去庫存進(jìn)程在繼續(xù)進(jìn)行。但10月庫銷比同比增加2.9pct，表明庫存壓力仍在上升。根據(jù)9-10月份去庫存速度以及當(dāng)前的庫存水平，預(yù)計去庫存過程將持續(xù)一年左右，這將拖累工業(yè)產(chǎn)出以及中游價格水平。10月當(dāng)月利潤同比繼續(xù)下滑主要是受去庫存以及毛利率下行加快拖累，分行業(yè)來看，煤炭、化學(xué)原料、食品制造、醫(yī)藥制造利潤增速在改善。

　　全面深化改革元年近收官，改革政策有望紛至沓來。對于全面深化改革的部署，我們認(rèn)為2014-2015年是全面啟動階段，2016-2018年是攻堅(jiān)階段，2019-2020年是收尾階段。去年底市場認(rèn)為2014年各項(xiàng)改革會全面啟動，但實(shí)際情況（特別是上半年）弱于預(yù)期，其中原因在于，雖然三中全會制定了全面深化改革的頂層設(shè)計方案，但各個領(lǐng)域的改革方案并沒有制定，需要在2014年制定。因此，2014年本質(zhì)上是改革方案的設(shè)計年，2015年才是各項(xiàng)改革的啟動年。根據(jù)近期輿情，我們認(rèn)為12月份開始各項(xiàng)改革政策可能會紛至沓來，比如京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃、“一帶一路”長期規(guī)劃、土地制度改革等。

　　12月份期待數(shù)量型放松，注冊制推出加劇結(jié)構(gòu)分化。12月份貨幣政策進(jìn)行數(shù)量型寬松，如降準(zhǔn)的可能性較大：第一，存貸比口徑調(diào)整后，銀行可能面臨存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳壓力；第二，存款保險制度推出后，可適當(dāng)降低銀行存款準(zhǔn)備金繳納的比例；第三，數(shù)量型放松有助于緩解不對稱降息可能對結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的不利影響。預(yù)計12月中下旬進(jìn)行數(shù)量型放松的可能性較大，包括降準(zhǔn)、公開市場凈投放加大、非常規(guī)貨幣政策工具等。從股市流動性來看，最近一周海外基金出現(xiàn)凈流出，但國內(nèi)投資者情緒亢奮。總體來看，12月中上旬可能面臨一些風(fēng)險，包括短期海外投資者資金的流出、無風(fēng)險利率的短暫抬升、注冊制草案推出預(yù)期等，但到中下旬會有所改善。

　　市場判斷：政策密集落地，迎戰(zhàn)跨年行情。觀察當(dāng)前市場，除了短期漲多了之外利好因素還是居多：一是經(jīng)濟(jì)基本面年內(nèi)大概率企穩(wěn)，而發(fā)改委10月以來批復(fù)的基建項(xiàng)目已有萬億、年內(nèi)批復(fù)的鐵路投資已達(dá)1.1萬億，同時國務(wù)院又出了創(chuàng)新投融資機(jī)制的意見，要向社會資本開放一大批行業(yè)和領(lǐng)域，這都是能起到穩(wěn)增長作用的舉措。二是流動性寬松已成共識，央行降準(zhǔn)降息周期開啟，證監(jiān)會又明示新股發(fā)行速度一直到明年初都不會加快，而盧森堡剛剛批準(zhǔn)首批歐洲基金參與滬港通（有13000只全球性的共同基金在盧森堡注冊，外資可能持續(xù)涌入A股）。三是政策面進(jìn)入密集落地期，中央經(jīng)濟(jì)工作會議有望在12月上中旬召開，A股主題投資仍會盛行。綜上，我們對市場整體仍持偏樂觀的態(tài)度，但短期需留意獲利盤兌現(xiàn)浮盈等交易風(fēng)險。

　　配置建議：增配受益貨幣寬松和油價下行的行業(yè)。展望12月份配置上需關(guān)注兩條主線：一是有望繼續(xù)寬松的貨幣環(huán)境。12月份貨幣政策進(jìn)行數(shù)量型寬松的可能性較大，資金敏感型和高杠桿行業(yè)有望受益，繼續(xù)配置金融、地產(chǎn)、電力、建筑建材等；二是受益于油價下跌的行業(yè)。交通運(yùn)輸行業(yè)成本對油價敏感性高且受益直接，下游消費(fèi)間接受益且彈性較小，而上游石化行業(yè)、大宗化工品、煤炭等可能受損。

　　建議重點(diǎn)配置六個行業(yè)，包括地產(chǎn)（銷量有望企穩(wěn)回升，資金壓力減弱，存在階段性的估值修復(fù)機(jī)會）、交運(yùn)（油價下行、區(qū)域政策、參股金融等催化劑較多）、環(huán)保（第三方治理、PPP等配套政策+基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及工業(yè)治污項(xiàng)目）、醫(yī)藥（業(yè)績穩(wěn)定、估值切換）、銀行（風(fēng)險化解+利率下行）、非銀（業(yè)績靚麗疊加滬港通等政策紅利，龍頭公司1.5x左右PB，估值有吸引力）等。主題上看，12月份重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域政策（“一帶一路”、海西自貿(mào)區(qū)、京津冀等政策推進(jìn)）、高送轉(zhuǎn)（年底事件炒作）、參股券商概念的補(bǔ)漲和工業(yè)用地流轉(zhuǎn)等機(jī)會。

　　申銀萬國：維持多頭思維 繼續(xù)尋找強(qiáng)勢品種

　　經(jīng)濟(jì)依舊不好，但寬松預(yù)期發(fā)酵才剛剛開始。近期數(shù)據(jù)顯示四季度經(jīng)濟(jì)增長依舊不容樂觀，1-10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額49446.8億元，同比增長6.7%，增速比1-9月份回落1.2個百分點(diǎn)，創(chuàng)21個月新低，其中煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比大降45.2%?！胺€(wěn)增長”壓力不斷增大，寬松預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。本次降息后市場反彈明顯，部分原因在于許多投資者認(rèn)為央行政策開始從定向?qū)捤赊D(zhuǎn)向全面寬松。降息政策公布之后，銀行貸款基礎(chǔ)利率（LPR）小幅回落（24個bp），但不及基準(zhǔn)利率下降幅度（40bp），市場預(yù)期后續(xù)還會有更多的寬松政策出臺。上周二公開市場14天正回購利率在時隔六周后再度下調(diào)20個基點(diǎn)(bp)，為年內(nèi)第四次下降；周四央行暫停公開市場操作正回購，為7個月來首次，進(jìn)一步釋放寬松信號，同時這也增加了市場對重啟逆回購、降準(zhǔn)等政策的預(yù)期。

　　金改是本輪上漲行情的核心推手，后續(xù)催化不斷。2015年影響市場最重要的因素是金融市場自身的變革，近期又有多項(xiàng)金改政策出臺。繼證監(jiān)會發(fā)布資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定及配套規(guī)則后，上周上交所和深交所先后推出最新的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》，企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)行備案制后的配套交易、轉(zhuǎn)讓等重要細(xì)則落地，加速發(fā)展可期；上周末存款保險意見稿出臺，存款保險制度是打破剛性兌付過程中重要的制度建設(shè)之一，盡管短期內(nèi)會有投資者擔(dān)心信用風(fēng)險的暴露，但中長期看，有助于風(fēng)險定價機(jī)制的完善與無風(fēng)險利率的回落，大方向上依然利好權(quán)益類資產(chǎn)。

　　繼續(xù)尋找強(qiáng)勢品種，低估值大金融板塊值得關(guān)注。在大類資產(chǎn)配置變化浪潮中，市場無非在找理由把所有藍(lán)籌股漲一遍而已，券商作為最強(qiáng)者一直沒有切換，而其他藍(lán)籌的空間已經(jīng)完全打開。我們近期持續(xù)提示券商股是這輪行情的最強(qiáng)品種，縱然短期漲幅過快過大，可能會有所回撤，但下一輪反彈起來也將是最快的。如果實(shí)在不敢追入券商，我們認(rèn)為銀行、保險、地產(chǎn)等大金融藍(lán)籌板塊值得關(guān)注：1）銀行：除了估值低、高分紅、保險和外資等機(jī)構(gòu)青睞、投資者配置比例尚低等這些眾所周知的原因外，還要注意到第一個吃螃蟹的民生銀行的股權(quán)激勵模式有望推廣。堅(jiān)定看好銀行板塊30%的估值修復(fù)空間，首推浦發(fā)銀行。2）保險：業(yè)績和分紅穩(wěn)定，利率下行趨勢下保險產(chǎn)品吸引力提升，股債雙牛也將提升業(yè)績，股價或先于基本面啟動；3）地產(chǎn)：從基本面來看是最受益于降息的品種之一，估值較低而且投資者配置較少。盡管長期景氣趨勢不再，但在增量資金驅(qū)動的行情下，所有便宜的東西都可能會漲。另外，基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)的還有煤炭和航運(yùn)，“走出去”題材關(guān)注高鐵和建筑，航空也可能借著油價下跌漲一漲，這些都是接下來值得關(guān)注的品種。

　　杠桿投資驅(qū)動下分級基金異軍突起，關(guān)注立體交易策略。國人最愛加杠桿爭取財富“中國夢”，以前是樓市，現(xiàn)在是股市。融資融券余額突破8000億創(chuàng)歷史新高，而上周市場中最火熱的除了券商股就是各類行業(yè)分級基金B(yǎng)。如果未來行情輪動到銀行、地產(chǎn)，鑒于相關(guān)行業(yè)分級基金母基金目前大幅溢價的情況，采取申購母基金，然后分拆后賣出分級A的份額，保留Ｂ份額可能是強(qiáng)化收益的更優(yōu)策略(一種兼顧了配置和套利的策略)。

　　抓住大類資產(chǎn)配置遷移的主要矛盾，維持多頭思路不變。市場在進(jìn)行一輪快速上沖后短期震蕩在所難免，但維持多頭思維不變。市場投資風(fēng)格將從過去單純的“成長為王”、向價值和成長并重的“平行世界”轉(zhuǎn)變，除了藍(lán)籌的大機(jī)會，部分調(diào)整充分的白馬成長股也可能卷土重來，短期有部分成長型基金經(jīng)理則會選擇從殼資源小股票中進(jìn)入白馬成長股進(jìn)行避險。

　　國泰君安：新繁榮啟動

　　融資量和交易量的快速上升確認(rèn)增量資金入市邏輯，降息和存款保險的推出正在驅(qū)動新增資金進(jìn)入市場。中大市值股票仍將進(jìn)一步發(fā)動，推薦有基本面配合的行業(yè)和主題。

　　A股融資量和交易量的快速上升確認(rèn)增量資金入市邏輯。增量資金是否進(jìn)一步向A股市場涌入是決定股指是否繼續(xù)創(chuàng)新高的核心因素，我們觀察到近期A股融資買入量和交易量都達(dá)到了2010年以來的新高。上周A股每日平均融資買入量達(dá)到995億，A股日均成交金額達(dá)到5943億，均為有史以來的新高，市場短期內(nèi)出現(xiàn)同步快速上漲意味著增量資金入市邏輯得到確認(rèn)。A股市場目前并沒有任何泡沫化跡象，2015年底之前看高上證綜指至3200點(diǎn)的觀點(diǎn)。

　　流動性環(huán)境仍在改善，驅(qū)動增量資金入市。無風(fēng)險利率持續(xù)下降是2014年金融市場最突出的特點(diǎn)，貨幣政策進(jìn)入降息周期只是無風(fēng)險利率下降在政策端得到確認(rèn)的一種體現(xiàn)。2015年資金方面的一個重要變量就是中國降息和降準(zhǔn)周期顯性化，降息40個基點(diǎn)之后，市場對于降準(zhǔn)預(yù)期在提升而不是降低，A股市場連續(xù)數(shù)周在周五下午出現(xiàn)明顯上漲，是期待周末政策放松的具體體現(xiàn)。另一方面，存款保險意見稿的推出，正在改變一般居民對銀行和影子銀行的看法，股票市場無風(fēng)險利率下降的斜率可能進(jìn)一步加大，部分高風(fēng)險偏好的存款資金可能轉(zhuǎn)向低估值高分紅的股票，非銀金融，特別是前期反應(yīng)并不充分的保險行業(yè)將首先受益。

　　預(yù)期股票市場的制度性改革將進(jìn)一步加快，有助于市場中大市值股票行情進(jìn)一步發(fā)動。2014年股票市場的制度性改革勢如破竹，在優(yōu)先股試點(diǎn)和滬港通之后，上周周中開始市場對于ETF期權(quán)推出的預(yù)期也顯著上升。我們認(rèn)為首批ETF期權(quán)可能在近期公布，第一批試點(diǎn)可能是已有仿真交易經(jīng)驗(yàn)的上證50ETF和180ETF。ETF期權(quán)可能推出也意味著個股期權(quán)改革進(jìn)程的提速，將提升相關(guān)權(quán)重股的流動性溢價，從而加速大中市值股票估值修復(fù)過程。

　　推薦有基本面配合的行業(yè)和主題。降息降準(zhǔn)周期開啟，增量資金入市對價值型股票的追逐將進(jìn)一步加劇。行業(yè)方面，作為2015年全年戰(zhàn)略性配置板塊，仍然看好非銀金融；受益于制度紅利釋放的電力環(huán)保，以及具備低估值高分紅屬性的交運(yùn)板塊也是值得進(jìn)一步積極布局的方向。改革繼續(xù)強(qiáng)化下，改革和強(qiáng)國主題投資將持續(xù)煥發(fā)光彩，持續(xù)推薦國家能源戰(zhàn)略主題下的核電、國企改革主題、改革圖強(qiáng)主題下的體育、高鐵和衛(wèi)星導(dǎo)航主題，以及事件驅(qū)動型的迪斯尼主題和ETF期權(quán)主題。