據(jù)新華社上海11月26日電 伴隨央行降息消息的公布，本周伊始，銀行間債券市場一改前期跌勢，調(diào)頭上漲。

　　中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日收盤，銀行間現(xiàn)券收益率延續(xù)下行態(tài)勢。就利率市場而言，受央行降低正回購利率的影響，國債短端下行十分顯著。其中，國債0.75年和1年期收益率受“140022”和“140023”的成交帶動，分別下探6BP、13BP至3.04%和3.00%。

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來，考慮到短期市場對后續(xù)降息的預(yù)期不會消失，則在資金面趨松的背景下，債券牛市基調(diào)仍會延續(xù)。

　　“本周現(xiàn)券收益率有望在政策的刺激下進一步走低?！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時表示，“不過，該勢頭能否穩(wěn)住，還要看市場預(yù)期和資金面?！?/p>

　　事實上，盡管伴隨政策落地，利好情緒的釋放使得現(xiàn)券收益率大幅下行，但從過往經(jīng)驗來看，降息并不代表利率有持續(xù)大幅下降的空間。

　　首先，本輪降息之前的利率水平實際已經(jīng)包含了政策寬松的預(yù)期，各類債券的收益率曲線都很平坦；其次，降息時經(jīng)濟運行往往已經(jīng)接近底部，隨著后續(xù)政策刺激作用的顯現(xiàn)，基本面好轉(zhuǎn)，則利率容易觸底反彈。

　　再就資金面考量，國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛指出，央行今年以來定向?qū)捤烧卟粩啵劝≒SL、SLF、MLF等“量”上放松的工具，也包括降低正回購利率、降息等價格工具，債市收益率的下行已經(jīng)充分反映了寬松預(yù)期。而降息是對寬松預(yù)期的確認并非啟動，也就是說，債市收益率的大幅下行可能是一種利好出盡的表現(xiàn)。

　　國泰君安方面判斷，現(xiàn)階段市場可能有些“興奮”過頭，僅靠降息“興奮劑”維持上漲，恐難持久。

　　一方面，就經(jīng)濟基本面而言，降息后國內(nèi)房地產(chǎn)市場預(yù)期向好，可能帶動新開工，加上發(fā)改委近期再批千億元基建項目，下游需求的升溫，有望帶動中上游行業(yè)回暖，促使經(jīng)濟底部回升動力增強。

　　另一方面，股債的“蹺蹺板”效應(yīng)也開始初露頭角。降息將大幅改善市場預(yù)期，并使得風(fēng)險偏好進一步提高。而股市的強勁表現(xiàn)也給處于牛尾行情的債市帶來分流作用。

　　部分券商判斷，當(dāng)前債市一步到位透支漲幅的可能性較大，因此還是建議投資者在利率達到前期低點之后繼續(xù)減倉，保持謹慎態(tài)度。

　　來自中金公司的研究觀點亦認為，在風(fēng)險偏好繼續(xù)提高的情況下，風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)會好于無風(fēng)險資產(chǎn)，可以增加高收益?zhèn)娃D(zhuǎn)債以及股票資產(chǎn)的配置。（楊溢仁）