千呼萬喚始出來。股權(quán)眾籌在監(jiān)管之外游離近兩年之后，終于迎來了即將得到規(guī)范化監(jiān)管的福音。昨日，有知情人士透露了證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)股權(quán)眾籌的大致監(jiān)管思路?？傮w來看，股權(quán)眾籌可能會(huì)參照私募基金的管理辦法進(jìn)行前期的規(guī)范。

　　股權(quán)眾籌監(jiān)管思路雛形初現(xiàn)

　　根據(jù)本報(bào)11月21日的獨(dú)家報(bào)道，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開完后很快就發(fā)出通知，召集業(yè)界人士在11月26日開會(huì)討論股權(quán)眾籌的監(jiān)管問題， 昨日，該座談會(huì)如期舉行。不過，這可能并不是最受關(guān)注的事，重要的是，在這次座談會(huì)中已經(jīng)讓人看到了關(guān)于股權(quán)眾籌監(jiān)管思路的雛形。

　　參會(huì)的愛創(chuàng)業(yè)CEO顧冰向媒體介紹說，本次股權(quán)眾籌座談會(huì)的會(huì)議精神大致有五點(diǎn)：一是鼓勵(lì)股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展；二是鼓勵(lì)行業(yè)自律；三是設(shè)立備案制度和項(xiàng)目報(bào)備系統(tǒng)；四是進(jìn)行股權(quán)眾籌公開發(fā)行試點(diǎn)； 五是推出股權(quán)眾籌類報(bào)價(jià)系統(tǒng)。

　　對(duì)于該消息的真實(shí)性，北京商報(bào)記者也從VChello微投網(wǎng)創(chuàng)始人、廣東天使會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)俞文輝處得到了進(jìn)一步確認(rèn)。據(jù)俞文輝介紹，這只是一個(gè)初步的構(gòu)想，目前關(guān)于股權(quán)眾籌的具體監(jiān)管規(guī)則還并不算特別清晰。他說，監(jiān)管層對(duì)股權(quán)眾籌的態(tài)度總體來說是開放的、積極的。

　　參照私募管理辦法防風(fēng)險(xiǎn)

　　在股權(quán)眾籌監(jiān)管的五大思路中，最引人注目的莫過于第一點(diǎn)，即監(jiān)管層可能會(huì)用類似私募基金登記管理辦法的方式來管理股權(quán)眾籌。

　　在北京市大成律師事務(wù)所律師肖颯看來，股權(quán)眾籌如果是參照私募基金管理模式來設(shè)置管理辦法，主要可能是為了控制它的平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。肖颯在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“私募基金是不允許公開宣傳的，也不允許向投資者承諾收益，對(duì)投資人的數(shù)量也有限制，就是為了防止它像病毒一樣在市場(chǎng)上蔓延，股權(quán)眾籌想借鑒這種模式可能是基于這方面的考慮”。

　　中國(guó)人民大學(xué)亞太法學(xué)研究院副院長(zhǎng)楊東在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)分析指出，“一方面，在現(xiàn)行的法律法規(guī)之下只能這么做；另一方面，現(xiàn)在監(jiān)管層對(duì)私募基金的管理經(jīng)驗(yàn)也較豐富了，借鑒這種思路也方便對(duì)股權(quán)眾籌的管理；再者，這可能也是監(jiān)管層的權(quán)宜之計(jì)，日后監(jiān)管層對(duì)股權(quán)眾籌的態(tài)度或許會(huì)發(fā)展成為‘小額公募豁免’這種形式”。

　　股權(quán)眾籌平臺(tái)的功能是通過互聯(lián)網(wǎng)將線下項(xiàng)目與投資人連接起來，促成雙方的投融資交易。這種模式提高了投融資效率，開創(chuàng)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代中小微企業(yè)融資的一種新模式，它的創(chuàng)新性在于滿足不同層次的融資需求。然而，這也對(duì)平臺(tái)與投資人的風(fēng)控能力具有很高要求。由于股權(quán)眾籌還是一個(gè)在去年才興起的新鮮事物，尚缺乏有效的監(jiān)管，所以較容易被不法分子利用，比如股權(quán)眾籌平臺(tái)騙錢跑路、企業(yè)利用虛假資料融資等。而私募基金管理的方式，則可以較好控制平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榘凑账侥蓟鸬墓芾磙k法，基金管理人的所有信息都要向監(jiān)管層登記備案，對(duì)從業(yè)人員也有資格限定，且還需要定期向監(jiān)管層報(bào)送更新后的基金相關(guān)信息，包括基金規(guī)模、單位凈值、投資者數(shù)量等。

　　增加流動(dòng)性或推報(bào)價(jià)系統(tǒng)

　　按照顧冰的說法，監(jiān)管層可能會(huì)針對(duì)股權(quán)眾籌推出報(bào)價(jià)系統(tǒng)。如果該思路得到落實(shí)，那對(duì)于股權(quán)眾籌的發(fā)展來說無疑是重大利好。

　　針對(duì)于此，俞文輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)透露，監(jiān)管層的確有推出股權(quán)眾籌報(bào)價(jià)系統(tǒng)的想法，而且未來股權(quán)眾籌報(bào)價(jià)系統(tǒng)可能還會(huì)與私募股權(quán)投資基金的相關(guān)系統(tǒng)打通，相當(dāng)于是資本市場(chǎng)的五板市場(chǎng)，兩者最早也要在明年才能實(shí)現(xiàn)對(duì)接。北京商報(bào)記者了解到，目前監(jiān)管層已經(jīng)推出了私募股權(quán)投資基金的系統(tǒng)，只不過還沒有正式上線。

　　那么，股權(quán)眾籌報(bào)價(jià)系統(tǒng)的推出意味著什么呢？俞文輝分析說，報(bào)價(jià)系統(tǒng)上線后投資者可以直接在里面進(jìn)行交易，不僅創(chuàng)造了更多融資方和投資方的對(duì)接機(jī)會(huì)，而且還增加了投資方的退出渠道。肖颯猜測(cè)說，監(jiān)管層探討股權(quán)眾籌的報(bào)價(jià)系統(tǒng)可能是為了增加股權(quán)的流動(dòng)性，同時(shí)也是為了讓股權(quán)眾籌更加陽(yáng)光化。在肖颯看來，目前股權(quán)眾籌的退出渠道比較狹窄，一般只能通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)來退出，而這也直接使得投資者自身的投資風(fēng)險(xiǎn)大增。

　　北京商報(bào)記者 馬元月 葉龍招

　　股權(quán)眾籌監(jiān)管五大看點(diǎn)

　　鼓勵(lì)股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展，用類似私募基金登記管理辦法的方式來管理。

　　鼓勵(lì)行業(yè)自律，在證券業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)股權(quán)眾籌專業(yè)委員會(huì)。

　　對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)設(shè)立備案制度和項(xiàng)目報(bào)備系統(tǒng)。

　　在非公開發(fā)行基礎(chǔ)上，進(jìn)行股權(quán)眾籌公開發(fā)行的試點(diǎn)。

　　推出針對(duì)股權(quán)眾籌類報(bào)價(jià)系統(tǒng)，為股權(quán)眾籌后創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)。