□上海證券報(bào)記者 劉偉 趙明超 盧曉平

　　對(duì)于央行上周五的降息，市場(chǎng)人士普遍比較熱情，包括券商、基金、保險(xiǎn)等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)紛紛表示，在市場(chǎng)仍處于做多氛圍的情況下，降息可以降低企業(yè)融資成本利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也會(huì)對(duì)股市有實(shí)質(zhì)性提振作用。

　　券商：三方面對(duì)股市產(chǎn)生積極影響

　　部分券商研究所在上周五當(dāng)晚就第一時(shí)間組織了電話會(huì)議進(jìn)行解讀。部分券商人士認(rèn)為，降息利好或推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)走牛。

　　民生證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，降息至少?gòu)娜矫鎸?duì)股市產(chǎn)生積極影響。首先，基準(zhǔn)利率下降，將繼續(xù)壓低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，股市吸引力上升。其次，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂減弱，表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降。前面兩點(diǎn)走的是市場(chǎng)估值提升的邏輯。最后，降息周期的終極目的還是為了帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)總需求上升，在估值提升后還可以走企業(yè)盈利改善的邏輯。

　　在策略方面，國(guó)金證券分析師認(rèn)為，央行在年內(nèi)推出降息措施，超出市場(chǎng)預(yù)期，央行事實(shí)上打開(kāi)了降息降準(zhǔn)的總量之門。實(shí)體經(jīng)濟(jì)從此次降息中能獲益的程度有限，預(yù)計(jì)信貸的規(guī)模短期內(nèi)仍難有起色，商業(yè)銀行出于自身盈利和風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的考慮，預(yù)計(jì)在給實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的結(jié)果上會(huì)打上一個(gè)折扣。股票市場(chǎng)正求得其所，對(duì)于目前依賴于杠桿驅(qū)動(dòng)的股票市場(chǎng)而言，降低利率無(wú)疑是大利好。A股無(wú)論在預(yù)期上還是實(shí)際流動(dòng)性上都獲得顯著支持，將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。國(guó)金證券認(rèn)為，最受益的是可以加杠桿的虛擬類型資產(chǎn)地產(chǎn)和證券行業(yè)。此外，根據(jù)利息費(fèi)用占利潤(rùn)的比重，高負(fù)債率行業(yè)也將獲得利息支出上的減緩，主要排序是造紙、鋼鐵、有色、交運(yùn)、農(nóng)業(yè)。

　　有地產(chǎn)研究員認(rèn)為，降息對(duì)行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好，降低按揭成本約3.1%，影響企業(yè)稅前利潤(rùn)約5.9%。降息是個(gè)周期，未來(lái)利率仍可能下調(diào)，而降息周期中行業(yè)基本面會(huì)明顯提振。經(jīng)濟(jì)或者行業(yè)如果無(wú)起色后續(xù)仍會(huì)有刺激措施出臺(tái)，行業(yè)層面可能放寬營(yíng)業(yè)稅減免期限或者減免契稅，目前板塊處于較低配置水平，未來(lái)估值水平和基本面都有提升空間，看好行業(yè)周期拐點(diǎn)和板塊表現(xiàn)。

　　也有券商相對(duì)謹(jǐn)慎，其認(rèn)為降息操作本身屬于動(dòng)作大、效果小的策略?，F(xiàn)在貸款利率已經(jīng)市場(chǎng)化定價(jià)，基準(zhǔn)貸款利率的調(diào)整的影響比較有限。但更關(guān)鍵的是，降息反映了決策層穩(wěn)增長(zhǎng)意愿明顯變強(qiáng)，反映了貨幣政策進(jìn)一步寬松，暗示其他部委也都會(huì)爭(zhēng)相出臺(tái)政策，所以會(huì)有組合政策。所以，降息是信號(hào)，傳遞了高層穩(wěn)增長(zhǎng)意愿更強(qiáng)的信號(hào)。降息和其他寬松政策，總體上是利好經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的。會(huì)讓“二級(jí)火箭”飛得更快更遠(yuǎn)。

　　基金：降息提振股市信心

　　在基金看來(lái)，降息將使社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的進(jìn)一步下行，不僅可以降低企業(yè)融資成本利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還會(huì)對(duì)股市有實(shí)質(zhì)性提振作用。

　　針對(duì)央行的不對(duì)稱降息以及金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)上限調(diào)整，上投摩根基金認(rèn)為，本次降息延續(xù)了“降低社會(huì)融資成本”的政策方向，時(shí)間上稍早于市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)A股整體影響正面。大成基金則表示，央行降息一方面是對(duì)中央要求降低融資成本的回應(yīng)，另一方面則是隨著油價(jià)及大宗商品的持續(xù)下跌，當(dāng)前通脹壓力不大，為降息提供了較好的時(shí)機(jī)。

　　滬深多家私募基金表示，降息意味著社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的進(jìn)一步下行，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市都會(huì)形成利好。滬上某私募合伙人表示，“目前來(lái)看，前期債市對(duì)降息的預(yù)期得到確認(rèn)，央行宣布降息坐實(shí)了前期預(yù)測(cè)，支撐股指上行的基礎(chǔ)得以出臺(tái)，接下來(lái)股市有望有較好的表現(xiàn)。

　　博道投資認(rèn)為，基準(zhǔn)利率傳導(dǎo)面廣，信號(hào)作用強(qiáng)，是降低企業(yè)融資成本的最有效方法。從央行此前降息歷史看，每一次降息均不止一次，其中1996-1999年降息7次，2008年降息4次，1990-1991年降息3次，2012年降息2次，“本輪經(jīng)濟(jì)周期疊加了人口紅利的消失，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)間和幅度較大，預(yù)計(jì)降息次數(shù)將超過(guò)4次，降準(zhǔn)也指日可待?！?/p>

　　南方一家私募基金表示，將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)的事件性套利機(jī)會(huì)。

　　保險(xiǎn)：降息利好保險(xiǎn)股

　　保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行不對(duì)稱降息，為保險(xiǎn)行業(yè)送來(lái)大禮包。

　　今年以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)一改前幾年的頹勢(shì)，保費(fèi)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著投資收益的提升，業(yè)績(jī)高企。但唯一讓人不爽的是，退保率有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)，有的甚至高達(dá)三分之一。險(xiǎn)企在退保上承受較大壓力。

　　三季報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)前三季度退保金額達(dá)279.6億元，其退保率也較去年同期的4.9%增加至5.5%。新華保險(xiǎn)面臨的并非個(gè)案。同期中國(guó)人壽退保金達(dá)到826.45億，同比增長(zhǎng)高達(dá)64.6%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前三季度，四大上市險(xiǎn)企退保金共計(jì)1415.5億元，約是凈利潤(rùn)總和的兩倍，流量退保率的顯著增加，已對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流形成較大影響。

　　調(diào)查顯示，退保主要是源于理財(cái)型產(chǎn)品，尤其是銀行渠道的理財(cái)型產(chǎn)品。市場(chǎng)人士預(yù)期，銀行利息下降后，保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力就有相對(duì)吸引力，可以減緩保險(xiǎn)公司退保壓力。

　　降息對(duì)于險(xiǎn)企而言，另一個(gè)實(shí)實(shí)在在的利好則是對(duì)凈資產(chǎn)的修復(fù)。

　　人保資本一位人士告訴記者，降息或?qū)⒋碳す墒羞M(jìn)而減少保險(xiǎn)公司浮虧。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司在計(jì)算準(zhǔn)備金時(shí)會(huì)按照公司預(yù)先鎖定的投資收益率計(jì)提，使得負(fù)債的上升幅度小于資產(chǎn)，進(jìn)而提升凈資產(chǎn)。

　　此外，降息利于中短期債市的走好，由于保險(xiǎn)公司在債券的配比較高，因此，降息也會(huì)提升保險(xiǎn)股的每股凈資產(chǎn)價(jià)值。