昨日晚間，央行宣布非對(duì)稱(chēng)降息，從11月22日起金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。

　　在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)，央行系統(tǒng)的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家金中夏和馬駿對(duì)此舉的定性一致，認(rèn)為屬貨幣政策的中性操作，并不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向。在實(shí)際利率由于物價(jià)漲幅趨緩而面臨上行壓力，因此適當(dāng)降低名義利率恰恰是為了保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人明確，此次降息旨在促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問(wèn)題。市場(chǎng)分析人士表示，貸款基準(zhǔn)利率仍是銀行定價(jià)的起點(diǎn)，隨著“利率錨”的下移，社會(huì)融資成本的系統(tǒng)性下降未來(lái)可期。

　　降息仍屬中性操作

　　此前，有市場(chǎng)人士曾認(rèn)為，降準(zhǔn)降息有太強(qiáng)的信號(hào)意義，央行對(duì)此有所忌諱。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人昨日答記者問(wèn)中明確表示，此次利率調(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。該負(fù)責(zé)人還明確，不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激政策。

　　在央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿看來(lái)，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度面臨一定的下行壓力，但就業(yè)情況良好，結(jié)構(gòu)調(diào)整也在取得積極進(jìn)展，沒(méi)有必要采取強(qiáng)刺激。最近一段時(shí)間的通脹持續(xù)低于預(yù)期，PPI環(huán)比持續(xù)下行，存在著推高實(shí)際利率的壓力。

　　他對(duì)上海證券報(bào)記者表示：“實(shí)際利率由于物價(jià)漲幅趨緩而面臨上行壓力，因此適當(dāng)降低名義利率有利于保持貨幣條件的穩(wěn)定（實(shí)際利率是貨幣條件的重要組成部分）。從這個(gè)意義上講，這次利率調(diào)整恰恰是為了保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性?！?/p>

　　中國(guó)人民銀行研究所所長(zhǎng)金中夏在接受記者采訪時(shí)表示：“何謂中性的貨幣政策？就是要與經(jīng)濟(jì)基本面一致。如果經(jīng)濟(jì)基本面的變量都往下走了，利率與之相應(yīng)地往下調(diào)，就是中性的貨幣政策。如果不調(diào)，就是偏緊了。如果調(diào)多了，就是偏松了。所以說(shuō)，央行這次降息，是屬于貨幣政策的中性操作?！?/p>

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，“全面”降息、“全面”降準(zhǔn)就是“重回大放水老路”、就是不改革了。這是一種不理性的意氣之見(jiàn)。因?yàn)楹线m的利率水平是一個(gè)狀態(tài)相依的變量。

　　“利率錨”下移促降融資成本

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對(duì)性地引導(dǎo)市場(chǎng)利率和社會(huì)融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問(wèn)題。

　　今年以來(lái)，央行兩次定向降準(zhǔn)。同時(shí)，加大了支農(nóng)再貸款的力度，并在9月份創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利（MLF）為商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持，通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款工具（PSL）為棚改提供長(zhǎng)期資金。同時(shí)，3次下調(diào)14天回購(gòu)利率共40個(gè)基點(diǎn)，9月份起下調(diào)PSL利率。

　　到9月底，同業(yè)拆借和債券回購(gòu)加權(quán)平均利率分別已較年初下降了1.19和1.34個(gè)百分點(diǎn)，但9月份的非金融企業(yè)貸款及其他部分貸款加權(quán)平均利率為6.97%，僅較年初下降了0.23個(gè)百分點(diǎn)。

　　瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，即便考慮企業(yè)債券、信托、票據(jù)等其他融資方式，估算的全社會(huì)綜合融資成本也只降了35個(gè)基點(diǎn)，均遠(yuǎn)遜于貨幣市場(chǎng)7天回購(gòu)利率220多個(gè)基點(diǎn)的降幅。

　　她認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策目前尚處于由數(shù)量型、行政指令型調(diào)控向價(jià)格型、市場(chǎng)化工具調(diào)控的過(guò)渡階段。因此單純依賴(lài)流動(dòng)性操作壓低貨幣市場(chǎng)利率很難真正有效地降低企業(yè)融資成本。

　　金中夏對(duì)上證報(bào)記者表示：“雖然貸款利率已經(jīng)放開(kāi)了，但貸款的基準(zhǔn)利率仍然是銀行和企業(yè)定價(jià)的起點(diǎn)。下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，有助于系統(tǒng)地降低社會(huì)融資成本?！?/p>

　　魯政委也認(rèn)為，沒(méi)有“利率錨”下移，而期待系統(tǒng)性地降低融資成本是很難的。本次降息，有助于在明年初存量貸款重定價(jià)時(shí)系統(tǒng)性下調(diào)融資成本，特別是以貸款基準(zhǔn)利率為定價(jià)基準(zhǔn)的小微、三農(nóng)貸款，當(dāng)然還有房地產(chǎn)。

　　貨幣政策走向盯緊實(shí)際利率水平

　　昨日晚間央行正式開(kāi)啟了降息周期，而分析師們普遍預(yù)計(jì)這并非最后一次。申銀萬(wàn)國(guó)分析師李慧勇在電話會(huì)議中預(yù)測(cè)，綜合考慮到2015年CPI走勢(shì)、今年P(guān)SL和MLF到期，以及同業(yè)存款納入存款計(jì)算范圍，追繳存款準(zhǔn)備金需要對(duì)沖，需要投放3萬(wàn)億左右資金，還存在3次降息、6次降準(zhǔn)空間。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友預(yù)計(jì)，貨幣寬松空間被打開(kāi)，未來(lái)繼續(xù)降準(zhǔn)降息沒(méi)有任何心理上的包袱，再考慮到存貸比調(diào)整帶來(lái)的繳準(zhǔn)壓力，預(yù)計(jì)下一次降準(zhǔn)降息不會(huì)太遠(yuǎn)，一直會(huì)持續(xù)到社融余額增速拐頭向上，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)為止。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，對(duì)于年內(nèi)是否還會(huì)降準(zhǔn)還是要看外匯占款情況，如果外匯占款持續(xù)大幅減少，還是存在降準(zhǔn)的可能。

　　央行昨日在答記者問(wèn)中分析，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨一定下行壓力，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大，市場(chǎng)空間廣闊，回旋余地很大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也比較強(qiáng)。而根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面水平，利用利率工具，保持適當(dāng)?shù)膶?shí)際利率水平，是央行貨幣政策操作的思路。？(記者 高翔 王媛)