■劉 錕

　　證監(jiān)會正式發(fā)布新的上市公司重大資產重組管理辦法，對并購重組多方位松綁，向市場化再邁進一大步。但如何防止放而不亂，更考驗著監(jiān)管層的智慧。

　　并購重組是成熟市場中公司擴張發(fā)展的一條捷徑。當前，上市公司并購重組十分活躍。截至今年9月底，A股上市公司并購重組交易金額達到1萬億元，已超過2013年全年交易金額。然而，以往過于冗長的監(jiān)管審批程序，往往使上市公司并購重組周期過長，時常因此而導致重組失敗，喪失市場機遇。

　　比如，依照此前規(guī)定，需由證監(jiān)會核準的并購項目，涉及其他部委審批事項的，申請人應先取得相關主管部門的批準文件。新規(guī)不再將發(fā)改委實施的境外投資項目核準和備案，商務部實施的外國投資者戰(zhàn)略投資上市公司核準、經營者集中審查等三項審批事項，作為證監(jiān)會并購重組行政許可審批的前置條件，而改為并聯(lián)式審批。并聯(lián)審批后，證監(jiān)會無需等待相關部委批復，這將大大縮短上市公司并購重組時間，提升并購重組效率。

　　該放的權，堅決放開放到位，以此激發(fā)市場主體活力，無疑是正確的。但在A股市場上，有些企業(yè)并購重組的目的并不“純潔”，不少是為了制造題材、概念炒作。這樣的并購成效不高，浪費社會資源，甚至會引發(fā)市場動蕩。因此，并購重組既要放好，也要管好。怎樣做到放而不亂，同樣考驗監(jiān)管智慧。

　　首先，并購重組松綁提速，不能有悖于既有的股市規(guī)則。此次新規(guī)發(fā)布前，有市場輿論提出應對“上市公司發(fā)行股份的價格不得低于公告日前20個交易日公司股票交易均價”等條款作出修改，但最后相關內容還是得以保留?，F(xiàn)實中，對于一個岌岌可危的垃圾公司，如果市場足夠成熟就理應對其“零估值”。因此，監(jiān)管層要嚴格定價機制，防止價格操縱。

　　同時，要警惕并購重組中的國有資產流失問題。由于國有企業(yè)產權虛位，涉及國有企業(yè)的并購重組，極有可能發(fā)生公司高管的道德風險，導致國有資產流失和內幕交易。對這類交易僅僅放松管制和審批是不行的，對其審批不僅不能削弱，而且還要加強，堅決打擊內部利益輸送問題。當然，涉及審批流程，可以采取并聯(lián)審批的方式，加快推進。

　　此外，不能因為并購重組助長行業(yè)壟斷。一些規(guī)模大的行業(yè)企業(yè)，在并購重組中往往會導致經營過度集中，帶來行業(yè)壟斷問題。如何在重組中保證市場公平競爭，也要充分考量。