本報記者 田 洋

　　新聞提示

　　企業(yè)是一個地方經(jīng)濟發(fā)展最重要的市場主體，也是最活躍的創(chuàng)新主體。當前，中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，但經(jīng)濟下行給經(jīng)濟發(fā)展帶來較大的挑戰(zhàn)。對經(jīng)濟快速發(fā)展又需要轉(zhuǎn)型升級的貴州來說，企業(yè)如何突破融資瓶頸，成為地方經(jīng)濟發(fā)展的重要“發(fā)動機”和驅(qū)動力，顯得尤為重要。

　　大力發(fā)展多層次資本市場，支持新興金融業(yè)態(tài)的發(fā)展，通過股權(quán)、債券、金融衍生產(chǎn)品等直接融資形式服務(wù)于中小企業(yè)融資和創(chuàng)新，是一條被成熟市場多次證明有效的路徑。在當前我國證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展浪潮下，我省不少觸角靈敏、思維前沿的中小企業(yè)開始在場外資本市場尋求融資突破。本報日前就中小企業(yè)融資創(chuàng)新，采訪國內(nèi)知名PE、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)新金融和股權(quán)眾籌等新興金融業(yè)態(tài)精英及部分中小企業(yè)，探尋貴州中小企業(yè)融資創(chuàng)新模式以及多層次資本市場發(fā)展路徑。

　　融資之惑:中小企業(yè)路在哪里

　　中小企業(yè)特別是初創(chuàng)型企業(yè)，最缺資金。然而實際的情況是，大多數(shù)中小企業(yè)一直面臨著融資難。

　　目前，國內(nèi)資本市場滬深兩大交易所服務(wù)的上市公司不過2500多家，而國家工商總局數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，小型微型企業(yè)數(shù)量已達1169.87萬戶。大量的中小微企業(yè)最需要金融服務(wù)，卻又得不到服務(wù)。

　　除了向銀行求助，缺錢的中小企業(yè)還能有什么出路?相比較融資難，中小企業(yè)還面臨融資貴的問題，又該如何破解?

　　中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬指出，目前中國以銀行為主的金融機構(gòu)，是適應(yīng)過去經(jīng)濟發(fā)展模式形成的，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國的金融機構(gòu)也需要調(diào)整。著名財經(jīng)評論家水皮也認為:“中國經(jīng)濟過去是以投資驅(qū)動為主的，相對應(yīng)形成銀行為主的融資機構(gòu)，銀行對于大規(guī)模資金調(diào)動、支持大規(guī)模投資建設(shè)確實有優(yōu)勢，容易產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，但在鼓勵創(chuàng)新、服務(wù)中小微企業(yè)方面，確實不是強項?！?/p>

　　中小企業(yè)融資難，原因是什么?我省民營經(jīng)濟促進會名譽會長龍超亞認為，中小企業(yè)融資面臨眾多重圍，既有理念、觀念、措施不當?shù)膯栴}，也有政府服務(wù)不到位、銀行不一視同仁的問題，更有企業(yè)規(guī)模小、自身造血能力不夠的問題。這些問題造成中小企業(yè)融資非常難。

　　通常，企業(yè)融資方式主要分為以銀行為媒介的間接融資和通過資本市場上以股權(quán)、債券為代表的直接融資兩種方式。對于大多數(shù)中小企業(yè)來說，求助于銀行，單是信用擔保這一關(guān)就很難過。

　　對此，中央也想了很多辦法支持中小微企業(yè)突破融資瓶頸，包括定向降準、“三個不低于”、精準施策等諸多手段。金融界專家認為，在創(chuàng)新和服務(wù)中小微企業(yè)方面，長遠的戰(zhàn)略還是要發(fā)展有比較優(yōu)勢的金融業(yè)態(tài)，通過多層次的資本市場直接融資，為中小企業(yè)解決融資難。因為在資本市場上，投資方和融資需求方直接對接，風險和收益有一個市場化的匹配和定價，可以從天使投資、風險投資、私募投資、區(qū)域股權(quán)交易市場、新三板、中小板到主板，為企業(yè)提供不同層次的資本市場融資體系。

　　大力發(fā)展多層次資本市場，支持新興金融業(yè)態(tài)的發(fā)展，通過股權(quán)、債券、金融衍生產(chǎn)品等直接融資形式服務(wù)于中小企業(yè)融資和創(chuàng)新，是一條被成熟市場多次證明有效的路徑。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，G20國家直接融資比重大多集中在65%-75%區(qū)間內(nèi)，美國超過80%。而我國直接融資自2002年至今基本呈持續(xù)增長態(tài)勢，至今僅接近16%。

　　渣打銀行中國有限公司副行長張之皓認為，金融資源也是企業(yè)的生產(chǎn)要素，一個企業(yè)金融資源掌握得好也是競爭力。特別對于中小企業(yè)，或者是初創(chuàng)型的企業(yè)來講，更要考慮怎樣一開始就通過金融資源的整合建立多渠道的融資，建立一個多層次、健康有效的資本結(jié)構(gòu)，這樣才能夠創(chuàng)建百年企業(yè)。

　　“貴州中小企業(yè)規(guī)模小，核心競爭力差，大部分處于成長期，場外資本市場是很好的融資渠道。”在龍超亞看來，解決中小企業(yè)融資難是一個系統(tǒng)性工程，而在當前我國證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展浪潮下，充分利用場外的資本市場，則是我省中小企業(yè)融資創(chuàng)新一個重要方向和路子。

　　融資之機:全國中小企業(yè)融資改革創(chuàng)新不斷

　　今年1月，作為我國證券業(yè)創(chuàng)新改革的一項重要舉措，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(即“新三板”)全國擴容后首批企業(yè)集體掛牌儀式在京舉行，貴州威門藥業(yè)等266家企業(yè)成功實現(xiàn)掛牌。威門藥業(yè)董事長梁斌表示，企業(yè)從過去主要依靠自身積累、銀行短期信貸的短缺經(jīng)濟狀況，向如今的資本市場融資方式轉(zhuǎn)變，有力突破企業(yè)融資瓶頸，獲得使用期限較長、使用規(guī)模大且穩(wěn)定的資金來源，邁入全新的發(fā)展階段。

　　我國資本市場起步于場外交易市場，但由于多種原因，場外市場幾度興衰，曲折發(fā)展。隨著中小企業(yè)融資難和融資貴問題逐步凸顯，新三板和各地區(qū)域性股交中心等場外市場得到重視和發(fā)展。2013年底，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)正式掛牌，制度創(chuàng)新在新三板迅速提速。今年5月，新三板相繼迎來利好政策，如放開200人股東人數(shù)限制、允許個人投資和拆分股份等。8月，引入“做市商”制度，形成競價交易、做市商和協(xié)議轉(zhuǎn)讓多種交易形式，以增強市場流動性。截至今年10月10日，新三板掛牌總數(shù)是1169家，總市值310億元，比2013年分別增長230%、460%。

　　新三板跨越式的發(fā)展，不僅體現(xiàn)在掛牌企業(yè)總數(shù)和總市值上，而且市場建設(shè)取得長足進展，市場規(guī)模不斷擴大。從今年初到9月，實現(xiàn)融資93億元，是去年全市場融資額的9倍多，交易額是去年全年的8倍，投資者數(shù)量比去年底增長將近3倍。到今年9月末，市場并購重組出現(xiàn)一股熱潮，共有45家完成并購重組，多家公司被上市公司收購，股東獲得高額回報。

　　“新三板誕生于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，擴容于全面深化改革的起步之計，它始終肩負著改革和深化的重要使命?！比珖赊D(zhuǎn)系統(tǒng)有限責任公司市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩表示，新三板為中小企業(yè)提供資本市場服務(wù)的定位，讓其能夠在更大范圍、更深的程度實現(xiàn)金融的本質(zhì)和它的草根性，可為經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級以及落實自主創(chuàng)新的國家戰(zhàn)略提供強大支持和服務(wù)?！爸灰且?guī)范的企業(yè)，又愿意成為公眾公司、愿意履行公眾公司的義務(wù)，就可以來到這里。我們要量身定制造一個綜合性的金融平臺，讓中小微企業(yè)在成長的早期以及成長的最關(guān)鍵階段能夠以資本為紐帶，實現(xiàn)各種資源要素快速發(fā)展?！?/p>

　　著名財經(jīng)評論家水皮認為，新三板具有創(chuàng)業(yè)板的特征，也更具風險性的特征，因為它對盈利的要求會進一步放低，這對于創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是處在不確定生命周期的創(chuàng)新型企業(yè)提供了一個很大的平臺，中小企業(yè)融資的希望在于新三板。中關(guān)村新三板學院院長、太平洋證券副總裁程曉明同樣認為，“新三板就是真正的創(chuàng)業(yè)板，中國的納斯達克，我預測新三板市場的市值五年超過深交所，八年超過上交所，十年超過上交所、深交所的總和?！?/p>

　　新三板等場外市場的飛速創(chuàng)新發(fā)展，讓廣大求資若渴的中小企業(yè)看到了希望。一家來自省外、扎根我省貧困山區(qū)的海權(quán)肉羊加工有限公司，正在謀劃登錄新三板?？偨?jīng)理托尼認為，走出去，在全國資本市場亮相，是企業(yè)發(fā)展的必由之路?！拔覀兤诖ㄟ^登錄新三板獲得金融支撐，規(guī)范企業(yè)自身管理制度和提高管理水平，打開知名度，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更好的條件。

　　融資之變:貴州多層次資本市場“正金字塔”初步形成

　　我省金融發(fā)展思路是，一方面充分發(fā)揮銀行動員大規(guī)模資金支持“5個100”和貴安新區(qū)等重點融資平臺及交通、水利和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；另一方面大力發(fā)展場外市場、私募投資和風險投資，支持中小企業(yè)的融資和發(fā)展。

　　省政府金融辦主任周道許說，按照此思路，我省大力鼓勵金融創(chuàng)新，不斷加大金融支持民營經(jīng)濟的發(fā)展力度，加快多層次資本市場體系的建設(shè)，多措并舉破解民營企業(yè)融資難、融資貴的難題，助推企業(yè)發(fā)展。

　　我省匯聚金融資源，打造新型融資平臺，今年相繼成立貴州股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心、貴州中黔金融資產(chǎn)交易中心、貴州綠地金融資產(chǎn)交易中心等新型金融機構(gòu)。貴州股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心成立半年多來，成功吸引120家企業(yè)掛牌，今年末有望突破150家。到目前，這三家新成立的機構(gòu)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押、林權(quán)質(zhì)押等產(chǎn)品創(chuàng)新方式，為中小企業(yè)融資13億元。

　　省政府金融辦趙世磊博士告訴記者，從簡單的數(shù)字上來講，13億元確實無法與銀行貸款相比?！暗覀円园l(fā)展一級市場融資功能為主、二級市場交易功能為輔，通過創(chuàng)新產(chǎn)品來解決中小企業(yè)抵押物不足和股權(quán)質(zhì)押難的問題，同時按照互聯(lián)網(wǎng)金融的思路，實現(xiàn)與機構(gòu)間私募產(chǎn)品市場、柜臺交易市場的互聯(lián)互通，打破了大多數(shù)區(qū)域股權(quán)市場融資服務(wù)功能不強的瓶頸，這在我國多層次資本市場建設(shè)中是一個重大創(chuàng)新。在企業(yè)現(xiàn)在還達不到新三板上市的條件之前，我們會推動企業(yè)首先在貴州股交中心掛牌培育和發(fā)展。”

　　三家新型機構(gòu)的成立，相當于為貴州引入三家新型金融機構(gòu)，與其他區(qū)域交易市場相比更貼近企業(yè)、融資鏈條短、成本相對較低，為不能從銀行和全國資本市場融取資金的中小微企業(yè)融資拓寬了新渠道。

　　貴州股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心董事長彭波指出，資本市場是連接投資者和融資者一個重要的場所，投融資等金融服務(wù)的多樣化需求決定了這個市場是多層次的。場外資本市場有其特點，比如小眾、非公開、非標準化、個性定制。正是因為這些特點，能給中小微企業(yè)提供個性化、多樣化服務(wù)。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，今年前三季度，我省企業(yè)直接融資規(guī)模突破660億元，超過2013年全年總量230億元，是2011年的10倍；直接融資比重高于全國平均水平近10個百分點，打破多年來直接融資比重不到10%的短板。貴州浦鑫集團通過境外紅籌實現(xiàn)在香港聯(lián)交所上市，成為我省首家在香港上市的企業(yè)；威門藥業(yè)、南源電力科技等8家公司在新三板上市，目前擬在新三板上市的企業(yè)有80多家。

　　目前，我省上市公司才有21家，新三板上市企業(yè)8家(預計今年底突破到10至12家)，貴州區(qū)域股權(quán)市場掛牌企業(yè)年底會突破150家，這樣整個貴州資本市場的“正金字塔”就形成了——直接融資逐漸形成主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、四板和境外市場的多層次資本市場體系。貴州企業(yè)的融資方式，也正在由過去以間接融資為主，變?yōu)殚g接融資和直接融資雙輪驅(qū)動。

　　作為我省首家登陸場外市場的中小企業(yè)，東屹建設(shè)集團2013年登錄場外市場后，在今年9月份股份解禁流通，通過股權(quán)直接融資5500萬元?！叭绻挥脛?chuàng)新金融方式，采用股權(quán)融資，企業(yè)今后很有可能要依賴高利貸?！倍麻L厲剛說，“如果把融資創(chuàng)新比喻為風，那么迎風而上的企業(yè)都有可能舞動起來，去觸碰曾經(jīng)以為遙不可及的資本神話?！睊炫苾H一年時間，東屹建設(shè)集團銷售業(yè)績增加了5.5倍。

　　據(jù)悉，我省正在制定解決中小企業(yè)融資難的“貴十條”，貫徹國務(wù)院關(guān)于降低社會融資成本的有關(guān)精神，真正讓高大上的金融機構(gòu)“接地氣”，滿足實體經(jīng)濟的需求，其中一個重要思路就是發(fā)揮場外資本市場、風險投資和私募市場的作用，支持新興金融業(yè)態(tài)服務(wù)中小企業(yè)融資。