央行10月16日發(fā)布9月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，9月末，人民幣貸款余額79.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%；M2余額120.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%，新增貸款8572億元，社會(huì)融資規(guī)模1.05萬(wàn)億元，數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期。清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心教授袁鋼明接受中華工商時(shí)報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，從當(dāng)前來(lái)看，貨幣存量過(guò)多，流量過(guò)緊，小微企業(yè)融資成本仍較高。

　　存量多流量緊

　　值得注意的是，除短期貸款回升較多外，9月非金融企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款2810億元，較上月升400億元。袁鋼明表示，從當(dāng)前來(lái)看，貨幣存量過(guò)多，流量過(guò)緊。長(zhǎng)期貨幣存量過(guò)多問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，主要是因?yàn)橹虚L(zhǎng)期貸款中投資占比過(guò)多，十年前中長(zhǎng)期貸款只有20%，現(xiàn)在上升到50%以上，由于貨幣中長(zhǎng)期貸款占得過(guò)多，造成貨幣存量過(guò)多。

　　“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況有三條，分別是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和物價(jià)。目前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度過(guò)低，底線不斷后撤，物價(jià)水平在不斷下降，CPI已經(jīng)下降到合理位置，PPI負(fù)增長(zhǎng)進(jìn)一步加大，所以說(shuō)貨幣偏緊。”袁鋼明分析，從金融狀況看，目前銀行、企業(yè)、民間融資市場(chǎng)貸款利率上升更高，各種檢測(cè)指標(biāo)顯示，不僅僅是國(guó)有銀行一年期的貸款利率達(dá)到7%。溫州市場(chǎng)民間借貸市場(chǎng)利率已經(jīng)達(dá)到28%，P2P也有數(shù)據(jù)顯示利率達(dá)到了25%，所以說(shuō)小微企業(yè)難融資。宏觀上從某一角度看，比如說(shuō)社會(huì)負(fù)債率過(guò)高等，則會(huì)認(rèn)為貨幣過(guò)多，但要從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，貨幣又緊，這就存在貨幣流量過(guò)緊存量過(guò)多的矛盾問(wèn)題。貨幣存量過(guò)多就要控制大規(guī)模的投資建設(shè)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，貨幣環(huán)境良性寬松，利率工具有待配合。從貸款結(jié)構(gòu)上看，新增貸款中票據(jù)量維持低位，并無(wú)票據(jù)抵充貸款的跡象，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款維持4000億元以上的高位。

　　“一方面，有效社會(huì)信貸融資需求端疲弱，同時(shí)商業(yè)銀行持續(xù)面臨資產(chǎn)質(zhì)量的挑戰(zhàn)，且存款增長(zhǎng)持續(xù)低迷，都對(duì)信貸投放購(gòu)成限制。另一方面，貨幣當(dāng)局逆周期操作意圖較為明確，對(duì)當(dāng)月信貸增長(zhǎng)有一定正面效應(yīng)。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前分析稱(chēng)。

　　融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　此外，分析人士普遍對(duì)前三季度社會(huì)融資規(guī)模減少提出擔(dān)憂(yōu)，央行初步統(tǒng)計(jì)顯示，2014年前三季度社會(huì)融資規(guī)模為12.84萬(wàn)億元，比去年同期少1.12萬(wàn)億元。2014年9月份社會(huì)融資規(guī)模為1.05萬(wàn)億元，比上月多945億元，比去年同期少3598億元。

　　從結(jié)構(gòu)看，前三季度人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的59.8%，同比高7.7個(gè)百分點(diǎn)；外幣貸款占比2.9%，同比低0.8個(gè)百分點(diǎn)；委托貸款占比13.9%，同比高0.9個(gè)百分點(diǎn)；信托貸款占比2.8%，同比低8.6個(gè)百分點(diǎn)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比0.9%，同比低3.7個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券占比14.2%，同比高3.2個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比2.4%，同比高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　也有分析稱(chēng)，金融機(jī)構(gòu)的三項(xiàng)表外業(yè)務(wù)占社會(huì)融資規(guī)模的比例最高時(shí)超過(guò)30%，而目前低于20%。表外融資的收縮，表明年初以來(lái)加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)監(jiān)管的政策措施成效顯現(xiàn)，這有利于縮短融資鏈條，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

　　“從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)上，社融信托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票分別增加-325億元和-1400億元，非標(biāo)繼續(xù)得到了很好地控制，新增社融保持了結(jié)構(gòu)上的良性。”申銀萬(wàn)國(guó)分析稱(chēng)。

　　關(guān)于影子銀行業(yè)務(wù)仍受抑制。中金則表示，9月社會(huì)融資規(guī)模1.05萬(wàn)億元，略超預(yù)期的1萬(wàn)億元。其中人民幣新增貸款占社融的比例從8月的73%上升至9月的80%，顯示影子銀行業(yè)務(wù)總體仍處于受抑制狀態(tài)，主要反映127號(hào)文的效果。

　　央行此前公布今年第三季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告則顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資貸款需求指數(shù)為66.6%，較上季下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)和非制造業(yè)貸款需求指數(shù)分別下降了3.7和1.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示整個(gè)三季度社會(huì)融資需求較為疲弱。

　　再提降息

　　今年以來(lái)，央行采用了PSL、SLF等多種創(chuàng)新型工具實(shí)現(xiàn)定向投放資金，同時(shí)年內(nèi)三次下調(diào)14天正回購(gòu)中標(biāo)利率，被業(yè)內(nèi)人士視為寬松信號(hào)。

　　瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，決策層似乎不愿意降息，也許認(rèn)為其釋放全寬松信號(hào)；同時(shí)，在利率市場(chǎng)化推進(jìn)的過(guò)程中，央行可能希望避免直接調(diào)整基準(zhǔn)利率。不過(guò)，瑞銀認(rèn)為降息很有必要，并預(yù)測(cè)年底之前、最遲明年年初，可能降低基準(zhǔn)利率、尤其是貸款基準(zhǔn)利率。

　　申銀萬(wàn)國(guó)則表示在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、通縮特征明顯上升的背景下，政策加大了貨幣寬松的力度。且當(dāng)前的寬松是良性的、可持續(xù)的。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，數(shù)量寬松必須伴隨價(jià)格寬松，才能有效引發(fā)融資需求?！拔覀冋J(rèn)為政策依然有必要啟動(dòng)降息。在三次下調(diào)正回購(gòu)利率后，我們預(yù)計(jì)利率可能會(huì)下調(diào)25個(gè)bp，以更直接有效地降低社會(huì)融資成本?！?/p>