近日，污水治理企業(yè)廣東聯(lián)泰環(huán)保股份有限公司披露了其招股說(shuō)明書，擬發(fā)行不超過(guò)5334萬(wàn)股，公司收入主要來(lái)源于投資運(yùn)營(yíng)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施收取的污水處理服務(wù)費(fèi)。

　　北京首證研究發(fā)現(xiàn)，聯(lián)泰環(huán)保的客戶屈指可數(shù)，近年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速低于10%，并呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，增收空間狹窄，未來(lái)成長(zhǎng)不確定性較高。北京首證提醒廣大投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，單手目前聯(lián)泰環(huán)保的客戶極其稀少。聯(lián)泰環(huán)保全部業(yè)務(wù)收入僅僅來(lái)自于汕頭、長(zhǎng)沙和邵陽(yáng)三地政府采購(gòu)的污水處理服務(wù)，公司客戶為汕頭市環(huán)境保護(hù)局、長(zhǎng)沙市水務(wù)局和邵陽(yáng)市公用事業(yè)局等政府單位。

　　其次，聯(lián)泰環(huán)保近年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速低于10%，并呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。在目前客戶稀缺的態(tài)勢(shì)下，聯(lián)泰環(huán)保的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年有小幅增加，但是增速卻呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速?gòu)?012年的8%降到2013年的6%。

　　再次，聯(lián)泰環(huán)保增收空間狹窄。北京首證認(rèn)為，聯(lián)泰環(huán)保的增收渠道有三：其一，在客戶數(shù)量一定的情況下，聯(lián)泰環(huán)保的增收靠污水處理量的增加，這也是目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)的原因。但是這不以公司的意志為轉(zhuǎn)移，而是靠城市污水產(chǎn)生量的增加。而且城市污水量的增加以目前的污水處理設(shè)施的設(shè)計(jì)能力為上限。所以聯(lián)泰環(huán)?？课鬯幚砹康脑黾觼?lái)增收的可持續(xù)性很低；其二，在客戶數(shù)量一定的情況下，聯(lián)泰環(huán)保增收更靠譜的方式是要靠污水處理的成本控制來(lái)增加收入，而這取決于公司的運(yùn)營(yíng)水平；其三，北京首證認(rèn)為，聯(lián)泰環(huán)保增收的根本途徑是要靠新的客戶開拓，但是新的客戶開拓不僅僅需要資金，還需要參與政府招標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)。僅僅從資金的角度看，公司在資金實(shí)力上存在明顯劣勢(shì)，2013年末公司合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)62.53%，已處于較高水平，并且明顯高于同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的平均值46.15%，限制了公司開拓新項(xiàng)目的能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　綜合來(lái)看，北京首證認(rèn)為，聯(lián)泰環(huán)保的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高度集中，增收空間狹窄，未來(lái)成長(zhǎng)不確定性較高。

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