周二A股釋放出了較為明顯的調(diào)整信號(hào)，未來一段時(shí)間仍需以謹(jǐn)慎心態(tài)面對(duì)行情，后期滬深大盤進(jìn)一步下行將是大概率事件，A股盤面風(fēng)險(xiǎn)仍將繼續(xù)釋放。我們認(rèn)為，當(dāng)前滬深股市的調(diào)整，更多是對(duì)近期公布的一系列低于預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)的直接反應(yīng)，同時(shí)資金面不確定性增加也加劇了市場(chǎng)調(diào)整壓力。

　　放量下跌事出有因

　　周二A股放量調(diào)整。滬指盤中雖一度翻紅并創(chuàng)出本輪上漲以來新高，但午后向下跳水，并最終以長(zhǎng)陰報(bào)收；而深成指則延續(xù)近幾個(gè)交易日以來的弱勢(shì)局面，進(jìn)一步走低，收盤跌幅明顯。量能方面，兩市全天共成交4994億元，成交量顯著放大。

　　7月下旬以來，A股走強(qiáng)主要受兩方面因素影響：一是對(duì)國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期，二是偏寬松的資金環(huán)境。其中，資金因素是推動(dòng)本輪行情上漲的主要原因。在此背景下，進(jìn)入9月份后，盡管實(shí)體層面不乏利空出現(xiàn)，但偏寬松的資金環(huán)境以及對(duì)“滬港通”帶來增量資金入場(chǎng)的預(yù)期，使得滬深股市得以維持強(qiáng)勢(shì)，尤其滬指不斷創(chuàng)出反彈新高。

　　然而，資金因素雖然主導(dǎo)了前期滬深兩市的上漲，但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩的背景下，單靠資金推動(dòng)股市上行顯然不可持續(xù)。上周末國家統(tǒng)計(jì)局公布的8月份宏觀數(shù)據(jù)再度低于預(yù)期，且下滑幅度明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響進(jìn)一步顯現(xiàn)。與此同時(shí)，8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款環(huán)比減少，以及近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的討論和美元走強(qiáng)，都加劇了各方對(duì)資金面的擔(dān)憂，最終造成周二A股放量調(diào)整行情的出現(xiàn)。

　　大盤仍有調(diào)整空間

　　展望后市，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)仍有進(jìn)一步向下調(diào)整的空間。從時(shí)間上看，國慶節(jié)前預(yù)計(jì)A股整體機(jī)會(huì)都將有限，滬深股市運(yùn)行將以震蕩調(diào)整為主。

　　首先，國內(nèi)偏弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將對(duì)A股運(yùn)行形成持續(xù)負(fù)面影響。盡管當(dāng)前滬深股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩的敏感程度有所降低，但顯然股票市場(chǎng)難以與基本面形成持續(xù)背離。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，8月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，在不出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策的情況下，后期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)弱勢(shì)格局。在此背景下，我們認(rèn)為其對(duì)股票市場(chǎng)的負(fù)面影響將持續(xù)顯現(xiàn)，從而制約指數(shù)向上運(yùn)行空間。

　　其次，資金面邊際改善有限，對(duì)滬深股市的支撐作用有所減弱。資金面因素對(duì)A股的支撐除了現(xiàn)有存量外，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，更多將來自對(duì)寬松政策推出的預(yù)期，以及由此帶來的資金市場(chǎng)邊際改善。然而，就當(dāng)前的情況看，盡管穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍有望出臺(tái)，但實(shí)施全面降準(zhǔn)、降息等激進(jìn)貨幣政策的可能性較低。從這個(gè)角度看，我們認(rèn)為在資金市場(chǎng)邊際改善有限的情況下，資金因素對(duì)A股的支撐作用也將有所降低。

　　最后，從市場(chǎng)本身運(yùn)行情況看，未來一段時(shí)間滬深股市出現(xiàn)休整也是大概率事件。A股自7月下旬以來強(qiáng)勢(shì)走高，期間雖有調(diào)整，但更多以盤中調(diào)整的方式完成，因此即便從技術(shù)角度看，滬深股市也已經(jīng)存在回調(diào)整理的需求。

　　整體而言，在周二放量調(diào)整的背景下，對(duì)未來一段時(shí)間滬深股市仍需保持必要的謹(jǐn)慎。國內(nèi)偏弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資金市場(chǎng)邊際改善有限以及市場(chǎng)本身的運(yùn)行規(guī)律，均決定了滬深股市仍有進(jìn)一步向下調(diào)整的空間，預(yù)計(jì)國慶節(jié)前A股將以震蕩回落為主。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然我們對(duì)后期A股整體持謹(jǐn)慎態(tài)度，但顯然沒有過于悲觀的必要。一方面，經(jīng)過前期上漲，資金做多熱情已被有效激發(fā)，這將在很大程度上降低兩市調(diào)整的空間；另一方面，在改革預(yù)期提升、政策托底的背景下，A股預(yù)計(jì)仍將維持熱點(diǎn)活躍局面，意味著市場(chǎng)不會(huì)缺乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，從而能夠維系市場(chǎng)人氣，利于市場(chǎng)中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)格局的延續(xù)。