在滿足統(tǒng)一規(guī)則的前提下，不論IPO還是再融資，都應(yīng)把更多機(jī)會(huì)讓給消費(fèi)類企業(yè)。當(dāng)消費(fèi)股達(dá)到一定權(quán)重比例后，由于其業(yè)績(jī)穩(wěn)定，股價(jià)波動(dòng)較小，能減少股市整體波動(dòng)，能將資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響降到最低限度，也就夯實(shí)了股市穩(wěn)定發(fā)展的牛市基礎(chǔ)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在“調(diào)結(jié)構(gòu)”，資本市場(chǎng)更需“調(diào)結(jié)構(gòu)”；中國(guó)經(jīng)濟(jì)要有“新常態(tài)”，資本市場(chǎng)更要有“新常態(tài)”?？梢哉f(shuō)，資本市場(chǎng)“調(diào)結(jié)構(gòu)”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的突破口，資本市場(chǎng)“新常態(tài)”能為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”提供源源不斷的新動(dòng)力。資本市場(chǎng)這著“棋”走好了，則中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)全盤皆活。

　　去年，中國(guó)第一、二產(chǎn)業(yè)合計(jì)比重約為54%，第三產(chǎn)業(yè)比重約為46%，一、二產(chǎn)業(yè)比重長(zhǎng)期大于第三產(chǎn)業(yè)比重，顯示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化潛力很大。目前，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的重化產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量中所占比例過(guò)大，但整體經(jīng)濟(jì)效益不佳；位于產(chǎn)業(yè)鏈下游的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)盈利狀況趨好，但其體量還不夠大，占比過(guò)小。在此畸形結(jié)構(gòu)下，中國(guó)成了世界制造基地，卻不是創(chuàng)新大國(guó)；中國(guó)貼牌遍及世界，但中國(guó)品牌卻難以叫響。

　　如今，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)能如煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃、化肥、化工化纖、電解鋁等大類產(chǎn)品已經(jīng)占世界總產(chǎn)量的40%至65%；世界500多種大類產(chǎn)品中，我國(guó)有220多種產(chǎn)量達(dá)到了世界第一。尤其在重化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的總供給遠(yuǎn)大于總需求，正面臨階段性產(chǎn)能過(guò)剩的危機(jī)，個(gè)別細(xì)分行業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨惡化，出現(xiàn)了全行業(yè)虧損。反映到股市，在滬深總市值中，以能源石化、礦業(yè)資源、基建化工等為代表的周期性工業(yè)類公司占據(jù)主要權(quán)重，消費(fèi)類公司權(quán)重只有約20%。比如醫(yī)藥健康類公司，權(quán)重僅約為5%；百億市值以上的服務(wù)類公司屈指可數(shù)。再清楚不過(guò)，滬深股市與中國(guó)經(jīng)濟(jì)害了同樣的結(jié)構(gòu)性毛?。何挥诋a(chǎn)業(yè)鏈上中游的工業(yè)品產(chǎn)出和位于產(chǎn)業(yè)鏈下游的消費(fèi)品產(chǎn)出比例嚴(yán)重失調(diào)，一條腿粗壯臃腫，連帶動(dòng)自己都已略顯吃力；另一條腿孱弱纖細(xì)，營(yíng)養(yǎng)嚴(yán)重不足，拖了經(jīng)濟(jì)優(yōu)化的后腿。

　　追蹤美國(guó)股市200多年的發(fā)展歷程，在每個(gè)特定的時(shí)期總會(huì)有特定板塊在唱主角，而引領(lǐng)其發(fā)展和調(diào)整的是那些可以代表不同時(shí)代先進(jìn)生產(chǎn)力，并適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求的產(chǎn)業(yè)。比如19世紀(jì)的鐵路股、20世紀(jì)早期的鋼鐵股、50年代的汽車股、60年代的電子股、70年代的石油股、80年代的生物科技股、90年代的網(wǎng)絡(luò)科技股等，這些代表性的產(chǎn)業(yè)依次引領(lǐng)了幾次大牛市行情。

　　道瓊斯指數(shù)中成分股的變遷也見(jiàn)證了這一趨勢(shì)。100多年前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)最初只有12只成分股，全部是傳統(tǒng)工業(yè)股成員，如今幾乎全被剔除出去，代之以強(qiáng)生、寶潔、可口可樂(lè)、卡夫食品、麥當(dāng)勞、默克制藥、輝瑞制藥、沃爾瑪、迪士尼、微軟等知名消費(fèi)股。今天，美國(guó)股市工業(yè)品股票權(quán)重縮減到只有約20%。道指成分股的這種歷史變遷，不僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)百年來(lái)由工業(yè)型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變的縮影，也是美國(guó)股市由消費(fèi)股取代工業(yè)股唱主角的注腳。

　　對(duì)比中美股市，可清楚發(fā)現(xiàn)滬深股市的短板。從市值權(quán)重來(lái)看，美國(guó)金融地產(chǎn)類股票占比約16%，滬深卻高達(dá)約32%；美國(guó)工業(yè)原材料類股票占比約4%，滬深卻高達(dá)約11%。與此相反，美國(guó)必需消費(fèi)品股票占比約12%，滬深只有約5%；美國(guó)醫(yī)藥健康股票占比近年來(lái)維持在20%至30%之間，滬深只有約5%。中國(guó)人口約是美國(guó)的4倍多，單從食品飲料行業(yè)來(lái)看，有近14億人口的吃喝，足以支撐起海量的食品工業(yè)產(chǎn)值。美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約是中國(guó)的2倍，但食品飲料類及其他消費(fèi)類股票市值規(guī)模，美國(guó)龍頭股卻是滬深同類龍頭股的10倍左右。

　　與此形成鮮明對(duì)照的是，中國(guó)龍頭工業(yè)股市值與美國(guó)相差無(wú)幾，有的甚至超過(guò)美國(guó)。中國(guó)能在工業(yè)領(lǐng)域趕超美國(guó)，在不遠(yuǎn)的未來(lái)，也能在消費(fèi)領(lǐng)域趕超美國(guó)，這是可以基本確定的大概率事件。畢竟，消費(fèi)是基本社會(huì)福祉，一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體如不能最終落腳到消費(fèi)層面，就稱不上是真正的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

　　我國(guó)最終消費(fèi)率在2011年停止了連續(xù)11年的下降趨勢(shì)，開(kāi)始呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)；在經(jīng)濟(jì)增量權(quán)重中，最終消費(fèi)因素開(kāi)始超越資本形成因素成為主導(dǎo)力量。去年消費(fèi)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率達(dá)到了50%，同比提高4.1個(gè)百分點(diǎn)；今年上半年最終消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是54.4%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)。在去年國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量中，服務(wù)業(yè)占比46.1%，第三產(chǎn)業(yè)增加值占比首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)。今年上半年第三產(chǎn)業(yè)占比為46.6%，比去年同期提升了1.3個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已初現(xiàn)端倪。經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置，逐步從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向服務(wù)領(lǐng)域，從粗放投入驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向品牌文化驅(qū)動(dòng)上來(lái)，這標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“消費(fèi)時(shí)代”正在悄然來(lái)臨，以食品飲料、醫(yī)藥健康、日用品、文化傳媒教育、旅游、服裝、3C產(chǎn)品、零售連鎖等為主的消費(fèi)股將成為市場(chǎng)主流，占據(jù)主要權(quán)重，這是滬深股市未來(lái)的發(fā)展脈絡(luò)。

　　迄今為止，最市場(chǎng)化的資源配置場(chǎng)所就是股市。股市各路資金不是靠行政命令，不是靠政策扶持，而靠市場(chǎng)的判斷，靠真金白銀的投入，通過(guò)真刀實(shí)槍的博弈來(lái)實(shí)現(xiàn)投資人的經(jīng)濟(jì)利益。而在資本流動(dòng)的背后，是稀缺性生產(chǎn)要素資源跨地域、跨時(shí)差的優(yōu)化配置，并因此以更高的生產(chǎn)效率提供更優(yōu)良更豐富的產(chǎn)出，這也是現(xiàn)代意義上的最根本的金融邏輯。

　　所以，經(jīng)濟(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”和股市“調(diào)結(jié)構(gòu)”是相輔相成、互相促進(jìn)的，給任何一個(gè)踏板加油門都可在質(zhì)和量上提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。就資本市場(chǎng)而言，在滿足統(tǒng)一規(guī)則的前提下，不論IPO還是再融資，都應(yīng)把更多機(jī)會(huì)讓給消費(fèi)類企業(yè)；反過(guò)來(lái)，當(dāng)消費(fèi)股達(dá)到一定權(quán)重比例后，由于其業(yè)績(jī)穩(wěn)定，股價(jià)波動(dòng)較小，能減少股市整體波動(dòng)，能將資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響降低到最低限度，也就夯實(shí)了股市穩(wěn)定發(fā)展的牛市基礎(chǔ)。

　?。ǘ?峰 作者系獨(dú)立投資分析人士，著有《消費(fèi)品股票投資標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)操技巧》）