在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的提振下，7-8月大盤(pán)周期股獲得了融資的強(qiáng)力追捧。不過(guò)，伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期重歸弱勢(shì)，9月兩融布局也可能隨之發(fā)生改變。一方面，大盤(pán)周期股在基本面支撐和資金推動(dòng)力均有限的情況下，或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)融券機(jī)會(huì)；而另一方面，隨著資金風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處高位、中報(bào)業(yè)績(jī)沖擊結(jié)束，消費(fèi)股和成長(zhǎng)股有望重新獲得融資客的青睞。

　　大盤(pán)周期股融資高歌猛進(jìn)

　　8月以來(lái)，盡管滬深股市整體呈現(xiàn)震蕩整理格局，但融資擴(kuò)張的腳步卻十分迅猛。伴隨近期市場(chǎng)重回升勢(shì)，融資客參與行情的意愿進(jìn)一步提升。統(tǒng)計(jì)顯示，9月1日，兩市融資余額達(dá)到5241.42億元，再度創(chuàng)出歷史新高，融資增長(zhǎng)格局非常穩(wěn)健。

　　具體來(lái)看，周期股的強(qiáng)力吸金對(duì)于融資整體規(guī)模的擴(kuò)張發(fā)揮了非常重要的作用。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，8月份融資凈買(mǎi)入額居于前六位的行業(yè)板塊分別是非銀行金融、有色金屬、醫(yī)藥生物、傳媒、化工和房地產(chǎn)行業(yè)，當(dāng)月具體融資凈買(mǎi)入額分別為89.85億元、62.03億元、45.55億元、45.24億元、42.12億元和41.97億元。從中不難發(fā)現(xiàn)，如果剔除迎來(lái)重大政策性利好的傳媒板塊，則8月融資凈買(mǎi)入額居前的行業(yè)大部分都為大盤(pán)周期性行業(yè)板塊。與之相比，消費(fèi)股的融資情況則普遍低迷，除了醫(yī)藥生物外，食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁等典型的消費(fèi)類(lèi)行業(yè)，在8月的融資凈買(mǎi)入額基本都處于20億元下方。

　　分析人士指出，周期股近期持續(xù)得到融資客的追捧，其中的主要原因有二：一方面，經(jīng)濟(jì)預(yù)期雖然出現(xiàn)了一定分歧，但仍然保持著擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，這令很多投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然保持著較高的預(yù)期，從而支撐著周期股的向好態(tài)勢(shì)；另一方面，盡管8月大部分時(shí)間市場(chǎng)處于震蕩整理狀態(tài)，但投資者普遍對(duì)行情二次上攻報(bào)以高度期待，這也讓融資資金對(duì)股價(jià)彈性更高的周期股青睞有加。

　　融資格局臨近“逆轉(zhuǎn)點(diǎn)”

　　近三個(gè)交易日大盤(pán)的強(qiáng)勢(shì)上漲顯示，行情二次上攻或許已經(jīng)啟動(dòng)，因此周期股有望繼續(xù)獲得融資客的追捧。不過(guò)，如果站在9月整體行情的角度來(lái)看，當(dāng)前兩融市場(chǎng)這種融資過(guò)度向周期股傾斜的局面或?qū)⒃诤笫兄饾u發(fā)生改變。具體而言，隨著二次上攻加速反彈的結(jié)束，9月中后期消費(fèi)股和周期股對(duì)融資客的吸引力大概率將發(fā)生顯著變化。

　　其一，無(wú)論是7月宏觀數(shù)據(jù)，還是8月的PMI指數(shù)，都表明本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程已經(jīng)進(jìn)入尾聲。伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐漸重新悲觀，與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)聯(lián)系更為緊密的周期股將逐漸失去基本面支撐，股價(jià)上方的天花板也勢(shì)必重新壓低。與此同時(shí)，大盤(pán)周期股上漲需要巨額資金支持，而當(dāng)前滬市單日成交雖然已經(jīng)明顯放量，但始終處于2000億元關(guān)口下方。換言之，場(chǎng)外資金雖然近兩個(gè)月在持續(xù)入市，但規(guī)模仍然有限，持續(xù)拉升權(quán)重周期股難度較大。

　　其二，從歷次中級(jí)反彈觀察，消費(fèi)股和成長(zhǎng)股往往都有后程發(fā)力的特點(diǎn)。比如2010年7-10月的中級(jí)反彈，醫(yī)藥等消費(fèi)股都是在10月二次上攻時(shí)才開(kāi)始明顯體現(xiàn)超額收益，而且在大盤(pán)指數(shù)見(jiàn)頂后，相關(guān)消費(fèi)股仍然出現(xiàn)了一段幅度不小的補(bǔ)漲。

　　由此看，伴隨后市反彈深入，大盤(pán)周期股的阻力會(huì)越來(lái)越大，而消費(fèi)股則可能體現(xiàn)出更大的配置價(jià)值。具體到兩融策略來(lái)說(shuō)，在周期股方面，短期行情正處于加速期，投資者不妨逐漸兌現(xiàn)前期融資收益，待市場(chǎng)放量趕頂之時(shí)則對(duì)此類(lèi)股票進(jìn)行融券操作。而對(duì)于消費(fèi)股來(lái)說(shuō)，目前階段已經(jīng)進(jìn)入融資操作的較好時(shí)間段。一方面，可以重點(diǎn)關(guān)注8月融資買(mǎi)入力度保持高位的消費(fèi)股，博弈其強(qiáng)者恒強(qiáng)的可能，如醫(yī)藥生物、電子消費(fèi)等；另一方面，則可以立足行業(yè)基本面，尋找潛在的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。比如，估值普遍處于低位，而行業(yè)調(diào)整結(jié)束預(yù)期逐漸提升的白酒板塊；又比如行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)跡象已經(jīng)十分明顯的農(nóng)林牧漁板塊內(nèi)的相關(guān)標(biāo)的股。(龍躍)