■ 談股論市

　　相比于大公司，并購者對小市值公司的股權收購，其動用的資金相對較少，并購成本相對較低，并購者在完成并購并入主以后，對其進行改造也相對比較容易。

　　在監(jiān)管部門對A股市場上市公司并購重組審批大幅度“松綁”的背景下，上市公司并購重組在近期再度出現高潮，而在這股高潮中，小市值公司的并購重組更是引人注目。據有關機構公布的最新統(tǒng)計數據顯示，截至8月22日，A股總市值低于25億元的70多家正處停牌的上市公司中，有30家企業(yè)是因為出現并購重組而停牌，其比例遠遠超過了大市值公司。

　　企業(yè)之間的并購重組，是市場經濟中的一個常見現象，企業(yè)通過并購實現重組，資本得以實現優(yōu)化組合，從而推動企業(yè)升級換代。20多年來，并購重組一直是A股市場的一個熱門題材，它的生生不息，顯示了資本市場獨特的制度優(yōu)勢，即使是在人氣低迷的熊市當中，也因為并購題材的出現而使市場能夠出現一些“牛股”。

　　但是，在A股市場已經出現的并購重組案例中，有不少是通過大股東資產注入來完成的，而這種并購大多發(fā)生于股本規(guī)模龐大、業(yè)績較差的公司中，一眼就可以看出它們是公司大股東為了避免公司因業(yè)績太差而退市所采取的挽救措施。這種以“保殼”為目標的并購通常并不符合并購所追求的經濟利益，導致并購這種市場化行為出現了一定程度的扭曲，而掩藏在其內部的內幕信息知情人從事的內幕交易，更是敗壞了并購重組的聲譽。

　　目前出現的小市值公司并購熱潮，雖然也有大股東資產注入的情況，但更多案例則是發(fā)生在跨行業(yè)或者同行業(yè)、行業(yè)上下游公司之間的并購，通過股權交易來完成。在目前出現的30家小市值公司并購案中，后3種情況的公司達到23家，這使得這些公司的并購較好地體現了并購所應體現的經濟效益。雖然由于種種原因，這些并購基本上都是場外交易來完成，其交易價由雙方協(xié)議產生而不是通過市場博弈來產生，但相比于不講效益的大股東資產注入，這種以股權交易為基本手段的并購顯然更值得肯定。

　　另一方面，相比于大公司，并購者對小市值公司的股權收購，其動用的資金相對較少，并購成本相對較低，并購者在完成并購并入主以后，對其進行改造也相對比較容易，因此這是一種在市場化之下必然出現的現象。小市值公司成為并購熱點，也從一個側面證明A股市場的市場化建設確實在向前推進，它使A股市場在我國經濟運行中的獨特價值更清楚地顯示了出來。

　　市場經濟的激烈博弈，使企業(yè)面臨優(yōu)勝劣汰的壓力，一個企業(yè)上市以后，也并非獲得了一勞永逸的護身符。我國的經濟轉型正在積極推進，在調結構的進程中，原有的一些企業(yè)因為不能適應轉型以后的市場，將面臨嚴酷的生存危機，而資本市場的并購機制通過新鮮血液的注入，可以使這些企業(yè)獲得新的生命。以前，A股市場對并購存在很嚴重的偏見，一些公司通過并購獲得了新生卻被指斥為“烏雞變鳳凰”，但這正是并購所應該達到的效果。關鍵在于并購要遵循市場規(guī)律，在這方面，小市值公司的條件顯然優(yōu)于大市值公司。

　　□周俊生（財經評論人）