傳統(tǒng)業(yè)務空間壓縮、同業(yè)競爭壓力加大、項目風控標準提升讓大部分信托經(jīng)理如今倍感壓力，當然壓力也非均等分布，整個信托行業(yè)早已形成錯位競爭格局，老牌信托公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，憑借自身資源積累和品牌效應所形成的低成本優(yōu)勢，選擇“低進低出（低收益率低融資成本）”的低風險盈利模式。而對于中小信托公司來說，與上述信托公司正面競爭不存在優(yōu)勢，只能錯位選擇“高進高出”的盈利模式，這一模式下信托報酬率可能空間更大，但對風控能力的要求也更高，而現(xiàn)階段經(jīng)濟整體雖有企穩(wěn)的跡象，卻仍未明朗，因而在項目篩選上需要更強的辨識力，項目未來收益波動也會更大。

　　面對壓力，行業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)從呼聲迭起變成低頭探索，從大膽設想轉(zhuǎn)為小心嘗試。各大信托公司轉(zhuǎn)型路線亦逐步明確，且有明顯的分化。土地信托、家族財富、基金化產(chǎn)品、衍生品等各個方向都有信托公司在嘗試，而從整體看，真正已經(jīng)將創(chuàng)新概念落地為項目的還是那些在業(yè)務領域、客戶資源方面具有沉淀的老牌信托公司。

　　對于中小信托公司來說未來的轉(zhuǎn)型之路究竟指向何方，擺在面前的有三大問題：是否在既有轉(zhuǎn)型方向中選擇其一奮起直追？能否等待各個方向前景明朗之后再迅速復制？是否存在中小信托公司另辟蹊徑的機會？

　　其一，落后的中小信托公司如果期望在同一跑道上“彎道超車”，一方面缺乏積累和沉淀，另一方面對管理能力的要求特別高，并且在選擇方向的正確性上也存在不確定性，成功的概率較低；其二，近幾年中小信托公司通過復制和跟隨策略，逐步縮小了與排名前列的信托公司的差距，但是信托公司在未來的核心競爭力必然是主動管理能力，而這在短時間內(nèi)復制的可能性非常小，如果試圖再次通過人才快速引進實現(xiàn)，反而容易導致公司內(nèi)部摩擦加大，不利于長期經(jīng)營。然而如果中小信托公司最終選擇另辟蹊徑，那么，這條路會在哪里？

　　首先，選擇的路徑必須符合未來行業(yè)發(fā)展和投資需求方向。其次，該領域?qū)τ谛磐泄緛碚f存在先入優(yōu)勢。再次，中小信托公司在這個方向上有可行的切入點。

　　基于此，筆者認為信托公司應將視野投向廣闊的海外市場，而切入點是以上海自貿(mào)區(qū)為平臺開展海外股權投資業(yè)務。

　　我國資本項下管制和外匯管制尚未完全放開，跨境投融資活動一直受到規(guī)模和審批的限制，雖也適時推出了資本跨境流動的各項創(chuàng)新業(yè)務，但在規(guī)模和深度上都非常有限。然而，隨著金融改革的不斷深入，資本項下業(yè)務的逐步開放，資金跨境流動的需求和熱情必然會爆發(fā)。屆時，境內(nèi)外直接投資業(yè)務、資本項下投融資業(yè)務將成為所有金融機構新的競技場。

　　時至今日，涉足海外業(yè)務的信托公司寥寥無幾，對于整個行業(yè)來說海外市場是一片尚未開拓的領地。但是信托公司如果能夠提前將觸角延伸到境外，通過跨境業(yè)務挖掘和拓展海外市場，建立起與境外優(yōu)秀投資公司和團隊的合作關系，積累自身海外投資和經(jīng)營的經(jīng)驗，便可以期待在未來資金跨境流動更為便利時，信托公司可以利用先入優(yōu)勢，快速成為境內(nèi)外資金和投資者的一個載體，為資金兩端提供更多選擇項。

　　從長期來看，此項業(yè)務能夠幫助境內(nèi)普通投資者獲取海外投資的收益，分享其它國家經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利，同時全球化配置資產(chǎn)，分散投資降低風險。對于信托公司來說，通過擴展境外業(yè)務豐富產(chǎn)品線，可以有力吸引投資者，成為轉(zhuǎn)型的突破口；從時機來看，美國經(jīng)濟復蘇已基本成型，等待加息和升值，境內(nèi)外利差將逐步縮小，人民幣流出的需求將提升，同時歐洲復蘇可待，基礎產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)諸多投資機會；從政策前景看，設立上海自貿(mào)區(qū)作為人民幣國際化的一個窗口，探索利率、匯率的市場化，促進人民幣的跨境流動，通過自貿(mào)區(qū)進行跨境投融資活動將成為常態(tài)。由此來看，信托公司涉足境外市場具備可行性和盈利性。

　　海外市場畢竟是更大的舞臺，信托公司涉足境外業(yè)務需要一個落腳點，由點及面。這個點便落在上海自貿(mào)區(qū)最先放開的對外直接投資業(yè)務上，信托可以作為眾多具有跨境投資需求的投資者的載體，與境內(nèi)或境外PE公司合作，共同投向境外市場。在此前，境內(nèi)企業(yè)對外直接投資需要經(jīng)過發(fā)改委和商務部的項目審批，同時還需要接受人民銀行和外匯管理局對換匯及資金流動的監(jiān)管，操作流程較為復雜，需要較長時間，因而長期以來跨境直接投資活動并不活躍。為進一步推動人民幣國際化，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)支持和鼓勵跨境投資業(yè)務，并下放一定限額內(nèi)境外股權投資項目審批權限至自貿(mào)區(qū)管委會，換匯也只需聯(lián)系區(qū)內(nèi)銀行，比境內(nèi)區(qū)外方便很多。除了資金跨境方面的創(chuàng)新政策，有利于信托參與跨境直接投資的因素還包括在投資擬上市公司股權時，信托計劃作為LP參與PE業(yè)務不像在國內(nèi)涉及上市退出障礙的問題。此外，信托作為跨境投資的載體更具備保護投資者隱私、節(jié)稅等一系列優(yōu)勢。從長期來看，隨著政策的逐步放開，除了實業(yè)股權投資業(yè)務外，信托公司亦可以與境外金融機構合作，將境內(nèi)資金投向境外金融市場，以此逐步積累境外投資經(jīng)驗和資源，致力于成為跨境投資領域中最好的載體。

　　筆者認為，這些策略的出發(fā)點都是信托公司將自身定位為真正的“受托人”，而不是繼續(xù)扮演“二銀行”的角色，或者與私募競爭PE業(yè)務，與基金在二級市場廝殺，是成為真正的“甲方”。轉(zhuǎn)型之路只能以試探開始，不可能在初期就帶來像傳統(tǒng)業(yè)務一樣顯著的效益，但是這是在為未來業(yè)務發(fā)展和轉(zhuǎn)型所做的鋪墊，為的只是大潮退去后，發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)百般技能全副武裝。

　?。ㄗ髡叨胬硐捣秸龞|亞信托研發(fā)高級主管）