證監(jiān)會(huì)規(guī)范私募資管監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)功能型監(jiān)管的同時(shí)，券商丟失了非標(biāo)業(yè)務(wù)，不過33家券商因控股基金公司與基金子公司卻收之桑榆

　　“私募資管三合一監(jiān)管，明面上是規(guī)范發(fā)展統(tǒng)一監(jiān)管，實(shí)際上是催促券商趕緊轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)，開發(fā)限定性產(chǎn)品?！睂?duì)于證監(jiān)會(huì)草擬的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理辦法》（征求意見稿）（下稱“征求意見稿”），宏源證券投行部一位負(fù)責(zé)人對(duì)記者如是說。

　　雖然該征求意見稿目前仍處在內(nèi)部征求意見階段，但是對(duì)券商業(yè)來說無異于一場(chǎng)地震。根據(jù)征求意見稿，以往散落在券商、基金和期貨公司等機(jī)構(gòu)的、標(biāo)準(zhǔn)不一的私募資管產(chǎn)品，將迎來統(tǒng)一的管理體系。其中明確提到券商不可再推“非標(biāo)產(chǎn)品”，這意味著證券公司停設(shè)“大集合”后，小集合業(yè)務(wù)也將面臨巨量萎縮的危機(jī)。

　　但是對(duì)于旗下?lián)碛谢鸸静⒃O(shè)立基金子公司的券商來說，卻有更多轉(zhuǎn)機(jī)。

　　 監(jiān)管鞭策券商去通道化

　　“非標(biāo)產(chǎn)品”之所以成為監(jiān)管層進(jìn)行改革的重點(diǎn)，與其存在的法律風(fēng)險(xiǎn)不無關(guān)系。

　　所謂“非標(biāo)產(chǎn)品”，征求意見稿定義是：未通過證券期貨交易所或銀行間市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)、期權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利，即“非標(biāo)資產(chǎn)”。而“標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品”是指一般資產(chǎn)管理計(jì)劃可投資依法在證券期貨交易所或銀行間市場(chǎng)交易投資品種，以及金融監(jiān)管部門依法批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品。

　　根據(jù)財(cái)通證券電子商務(wù)副總經(jīng)理何燕介紹，自從去年券商停發(fā)資管“大集合”之后，券商今年發(fā)售的小集合產(chǎn)品90%都是非標(biāo)產(chǎn)品，例如投資信托受益權(quán)和信托貸款等，也被稱為“通道業(yè)務(wù)”，如果券商不能再直接發(fā)行此類產(chǎn)品，將導(dǎo)致資管營(yíng)收大量萎縮。

　　然而證監(jiān)會(huì)這一政策并非是要滅絕“非標(biāo)產(chǎn)品”，而是有意使券商隔絕“非標(biāo)產(chǎn)品”的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)征求意見稿規(guī)定，非標(biāo)業(yè)務(wù)在投資范圍中單獨(dú)列出，并要求證券期貨機(jī)構(gòu)設(shè)立獨(dú)立的子公司，通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　一家券商資管人士告訴記者，目前券商資管業(yè)務(wù)大半來自非標(biāo)業(yè)務(wù)，征求意見稿的規(guī)則是雖未要求必須設(shè)立子公司來承接非標(biāo)業(yè)務(wù)，但券商還是要設(shè)立資管子公司承接，如果申請(qǐng)?jiān)O(shè)立的資管子公司既有公募資格，又要發(fā)展非標(biāo)業(yè)務(wù)，還應(yīng)該設(shè)立資管子公司之子公司。而基金公司發(fā)展“非標(biāo)業(yè)務(wù)”，也要再設(shè)立子公司隔絕風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而目前為止，上百家券商中只有不足10家券商擁有資管子公司，只有67家券商持股基金公司，這對(duì)于既無基金子公司也無資管子公司的大多數(shù)券商則是一場(chǎng)生死考驗(yàn)。有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一政策一旦實(shí)施將迎來券商資管子公司申請(qǐng)潮。

　　 33家券商或間接受益

　　然而，券商設(shè)立資管子公司絕非易事，設(shè)立基金公司也需要大量的時(shí)間成本和資金成本，兩條路均難走。然而征求意見稿一旦實(shí)施，對(duì)于控股基金并且擁有基金子公司的券商，卻未必是一件壞事。

　　根據(jù)修訂后的《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》，證券公司設(shè)立子公司，應(yīng)當(dāng)符合下列審慎性要求：一、12個(gè)月各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，最近一年凈資本不低于12億元人民幣；二、具備較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力，設(shè)立子公司經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷與保薦或者證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，1年公司經(jīng)營(yíng)該業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率不低于行業(yè)中等水平；三、具備健全的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制機(jī)制，能夠有效防范證券公司與其子公司之間出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳遞和利益沖突及證監(jiān)會(huì)的其他要求。

　　由此看來，面對(duì)至今僅不足10家券商擁有資管子公司的現(xiàn)狀，不少券商需尋找去路。

　　券商不能做“非標(biāo)業(yè)務(wù)”之后怎么辦？何燕告訴記者，這將真正考研券商投研能力，能否用標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品以及金融衍生品開發(fā)集合計(jì)劃，才是券商真正較量的戰(zhàn)場(chǎng)。

　　雖然征求意見稿對(duì)不少券商來說是一場(chǎng)危機(jī)，但是對(duì)于33家券商來說或許是轉(zhuǎn)機(jī)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有67家券商擁有控股的基金公司，而其中33家券商擁有基金子公司，這些券商基金子公司或許會(huì)順勢(shì)乘上政策東風(fēng)，接住券商“戀戀不舍”的非標(biāo)業(yè)務(wù)。

　　以上海財(cái)通資產(chǎn)管理有限公司為例，目前已經(jīng)對(duì)外發(fā)行了多個(gè)專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃，年化收益率普遍在10%左右，也就是所謂非標(biāo)產(chǎn)品，而上海財(cái)通資產(chǎn)管理有限公司的母公司是財(cái)通基金，該基金具有公募資格，只對(duì)外發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。此外，方正富邦創(chuàng)融資產(chǎn)管理有限公司和富安達(dá)資產(chǎn)管理(上海)有限公司等均是如此。（記者 田運(yùn)昌）