以逆周期調(diào)節(jié)化解經(jīng)濟(jì)下行壓力

　　——訪人民銀行研究局局長陸磊

　　近日，隨著一些經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要數(shù)據(jù)相繼公布，市場普遍認(rèn)為此前中央采取一系列穩(wěn)增長措施的政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)。但也要看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)尚不夠牢固，經(jīng)濟(jì)仍然面臨著較大的下行壓力。

　　在這一背景下，央行貨幣政策將如何適當(dāng)加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，保證宏觀經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行？近期降息降準(zhǔn)手段是否過于單一？針對各界關(guān)注的焦點話題，《經(jīng)濟(jì)日報》記者采訪了中國人民銀行研究局局長陸磊。

　　記者：當(dāng)前，我國實體經(jīng)濟(jì)融資需求依舊不旺。為保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，央行是否還會推出一些具有針對性、前瞻性的預(yù)調(diào)微調(diào)措施？

　　陸磊：目前來看，貸款增速依然較快，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)的支撐力仍在，流動性并不短缺。但同時也要看到社融規(guī)模增速有所下降的態(tài)勢，這應(yīng)該引起高度警覺。

　　面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，央行應(yīng)綜合使用財政和貨幣工具，對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。如果政策及時、到位并得到有力執(zhí)行，經(jīng)濟(jì)依然會在合理區(qū)間運(yùn)行。當(dāng)然，財政貨幣政策調(diào)整要考慮的因素很多，既要看經(jīng)濟(jì)增長和通脹率等指標(biāo)，還要看結(jié)構(gòu)性指標(biāo)，比如實體經(jīng)濟(jì)中小微企業(yè)和“三農(nóng)”是否能得到支持，等等。此外，還要協(xié)調(diào)本外幣政策，根據(jù)外匯占款等數(shù)據(jù)的變化進(jìn)行調(diào)整，使金融體系流動性保持穩(wěn)定。

　　記者：有觀點認(rèn)為，在新常態(tài)下，宏觀調(diào)控手段依然是此前的降息、降準(zhǔn)，過于單一。您怎么看？

　　陸磊：要全面、客觀看待當(dāng)前的貨幣政策。一方面，宏觀調(diào)控都是逆周期的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力時，為了穩(wěn)定增長這一重要目標(biāo)，必須進(jìn)行逆周期調(diào)控。從國際經(jīng)驗來看，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和流動性狀況進(jìn)行調(diào)整，對于任何經(jīng)濟(jì)體，都是必須手段。

　　另一方面，新常態(tài)下，宏觀調(diào)控也有一定的手段創(chuàng)新。在財政政策方面，會注重優(yōu)化體制機(jī)制的安排，比如PPP等；在貨幣政策方面，就經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)行定向調(diào)控，額外增加支農(nóng)、支小金融機(jī)構(gòu)的降準(zhǔn)幅度。這些調(diào)控措施，都是創(chuàng)新之處。此外，相關(guān)調(diào)控不止瞄準(zhǔn)穩(wěn)增長，更著力于促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)。

　　記者：有市場人士表示，最近的貨幣政策偏松。下一階段，貨幣政策的走向如何？

　　陸磊：“松與緊”有兩種定義，一種是從操作方向上來看，一種是從最終效果上來看。比如降息、降準(zhǔn)，從方向來看就是松。但央行更注重從最終效果來看是松還是緊，這就要看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。比如，去年以來外匯占款出現(xiàn)縮水，必然帶動基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣供應(yīng)發(fā)生變化。通過降息、降準(zhǔn)等貨幣政策，最終使貨幣供應(yīng)和融資總量增長保持了合理適度。因此，從最終效果看，并不是放松。

　　利率方面也是一樣，目前實際利率走高，央行通過降低名義利率使得實際利率確保不變，從效果看，仍然是中性的。目前，貨幣走勢依然是穩(wěn)健和中性的。公眾應(yīng)當(dāng)從經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢、機(jī)構(gòu)流動性、實體經(jīng)濟(jì)融資成本等方面，來看待貨幣政策走向。

　　記者：此前，央行發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告重點談到了政策透明度問題，您認(rèn)為當(dāng)前貨幣政策是否足夠透明？

　　陸磊：各國央行和貨幣當(dāng)局都面臨著貨幣政策透明度的問題。應(yīng)該看到，自2008年國際金融危機(jī)以來，我國的貨幣政策透明度在不斷提升，政策的可預(yù)期性越來越強(qiáng)。目前，央行與市場主體的溝通能力越來越強(qiáng)，市場主體能夠看到央行政策調(diào)整的方向。

　　但需要指出的是，市場各方對政策調(diào)整時機(jī)和力度預(yù)期并不一致。而目前央行推動的逆周期調(diào)節(jié)，并不是搞“大水漫灌”式的寬松，政策調(diào)整實際上傳遞的是貨幣政策的原則、底線和目標(biāo)等信息。要相信，市場通過考察貨幣政策的調(diào)整行為，能夠明了央行目前對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、流動性狀況和融資成本狀況的看法，進(jìn)而明確自身操作的方向。(經(jīng)濟(jì)日報記者 張 忱)