新“融十條”無(wú)疑成為近期市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。本周三，為了緩解融資成本高企的問(wèn)題，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議連出10條辦法，再度釋放金融改革提速的信號(hào)。

　　分析人士指出，流動(dòng)性的改善，為大宗商品市場(chǎng)引入源頭活水。企業(yè)對(duì)商品的供給和消費(fèi)增加、商品持有成本下降、其他渠道資金流入商品市場(chǎng)等因素，有利于商品價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。

　　新“融十條”引源頭活水

　　問(wèn)渠哪得清如許，為有源頭活水來(lái)。11月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出增加存貸比指標(biāo)彈性、抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案、支持跨境融資、加快利率市場(chǎng)化改革等10條辦法，旨在緩解融資成本高的問(wèn)題。有人預(yù)測(cè)，若非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款納入一般性存款，理論上的最大值是釋放7.4萬(wàn)億元人民幣信貸。

　　“從新"融十條"來(lái)看，降低企業(yè)的融資成本依舊是未來(lái)政府工作的重點(diǎn)，特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、不宜進(jìn)行大規(guī)模投資和財(cái)政刺激的前提下，降低企業(yè)融資成本，激發(fā)企業(yè)獲利，以便通過(guò)供給來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，給改革紅利帶動(dòng)需求回升提供緩沖的時(shí)間?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L(zhǎng)助理程小勇表示，對(duì)于商品市場(chǎng)而言，一方面，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)因資金成本下移而有所改善；另一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降可能帶動(dòng)商品的持有成本下降。因此，商品市場(chǎng)將在一定程度上受益。

　　目前，在大宗商品處于下行周期的宏觀環(huán)境下，涉足大宗商品的多數(shù)企業(yè)存在融資問(wèn)題，行業(yè)洗牌或在所難免?！叭绻麅?yōu)質(zhì)企業(yè)可以撬動(dòng)金融杠桿，不受到融資限制，那么行業(yè)整合以及調(diào)整速度可能會(huì)更加順暢，對(duì)于大宗商品市場(chǎng)無(wú)疑是有利的?！惫獯笃谪浄治鰩煂O永剛表示。

　　此外，其他渠道進(jìn)入的增量資金也將有助于商品價(jià)格上漲。南華期貨研究所高級(jí)總監(jiān)曹揚(yáng)慧分析，市場(chǎng)流動(dòng)性增加的同時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、信貸利率、理財(cái)產(chǎn)品收益率等都可能出現(xiàn)下降，有可能導(dǎo)致更多資金流入商品市場(chǎng)，從而對(duì)商品價(jià)格起到一定推升作用。

　　“從心理層面而言，新"融十條"說(shuō)明相關(guān)部門提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、出臺(tái)利好政策的態(tài)度，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)轉(zhuǎn)暖有一定促進(jìn)。”興證期貨分析師李文婧表示，此外，從內(nèi)容上看，新“融十條”將促進(jìn)前期央行放的“水”流動(dòng)到實(shí)體企業(yè)，增加生產(chǎn)連續(xù)性的同時(shí)增加了商品供給，增加原料需求的同時(shí)增加了商品消費(fèi)。有利于商品價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。

　　后續(xù)“水”量如何？

　　源頭活水的后續(xù)水量有多大？這是市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題。

　　對(duì)此，接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)的貨幣政策，總體還是以定向?qū)捤?、總量控制為主，下一步存在降低存款?zhǔn)備金的可能性。不過(guò)，總體而言，中央穩(wěn)健的貨幣政策尚難以改變。

　　“下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率存在，但目的此舉應(yīng)是為了對(duì)沖增加信貸指標(biāo)彈性等措施導(dǎo)致的結(jié)果。而降息則是一味更猛的藥，目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況總體處在平穩(wěn)回落當(dāng)中，CPI也在可控范圍，還不需要開猛藥?！辈軗P(yáng)慧表示。

　　中金公司表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，指出央行可能通過(guò)降準(zhǔn)的方式對(duì)沖存款準(zhǔn)備金繳納范圍擴(kuò)大的影響，可能將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2-3次。

　　值得注意的是，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)存在的是結(jié)構(gòu)問(wèn)題，簡(jiǎn)單擴(kuò)充流動(dòng)性不能解決當(dāng)前市場(chǎng)利率偏高的局面。孫永剛指出，新“融十條”的內(nèi)容都是在解決國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，只有這樣才能有效解決金融服務(wù)實(shí)體，使金融市場(chǎng)起有效配置資源的作用。

　　“降息本身并不能改變企業(yè)融資成本高的問(wèn)題。因此，年內(nèi)下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性不高，央行可能仍然以其他各種方式給市場(chǎng)注入流動(dòng)性，下一步貨幣政策仍然會(huì)維持穩(wěn)健，但財(cái)政政策會(huì)更加積極?！崩钗逆赫J(rèn)為。

　　商品牛市尚待標(biāo)本兼治

　　2014年，大宗商品市場(chǎng)無(wú)疑延續(xù)著熊市格局。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，文華商品指數(shù)已累計(jì)下跌近14%。從流動(dòng)性角度看，在即將到來(lái)的2015年，我國(guó)大宗商品市場(chǎng)可能出現(xiàn)什么走勢(shì)？

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新常態(tài)，大宗商品市場(chǎng)也要逐步適應(yīng)這個(gè)新常態(tài)。”曹揚(yáng)慧認(rèn)為，展望后市，大宗商品市場(chǎng)總體上應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)疲弱的態(tài)勢(shì)，中期沒(méi)有強(qiáng)有力的動(dòng)力來(lái)推升，反而是向下的壓力稍微大一些。不過(guò)，商品市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了三年多的熊市，繼續(xù)大幅下行的動(dòng)力已經(jīng)大幅減弱。

　　“從流動(dòng)性來(lái)看，目前中國(guó)市場(chǎng)問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，貨幣工具無(wú)法將其徹底根治，需要通過(guò)改革來(lái)解決流動(dòng)性總量龐大、而局部緊張的悖論。因此大宗商品市場(chǎng)不要寄希望流動(dòng)性泛濫而帶來(lái)的翻身機(jī)會(huì)，而是需要做好長(zhǎng)期底部徘徊的準(zhǔn)備。一些商品可能因成本下降或者供應(yīng)改善而帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，不過(guò)像2003年-2008年由需求高速增長(zhǎng)帶來(lái)的牛市還遙不可及?！背绦∮路治觥?

　　李文婧也指出，目前流動(dòng)性的注入還不足以驅(qū)動(dòng)企業(yè)備庫(kù)，因此不會(huì)使得企業(yè)需求出現(xiàn)大幅提振，市場(chǎng)仍然處于去產(chǎn)能的過(guò)程，商品市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)?？赡苄匀匀徊淮?。

　　不過(guò)，不同商品有不同的基本面，新常態(tài)下，很多商品也會(huì)表現(xiàn)出其特性。市場(chǎng)人士分析，比如黑色系列是商品當(dāng)中最為疲弱的品種，這跟我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀密切相關(guān)；而有色系列表現(xiàn)略強(qiáng)；農(nóng)產(chǎn)品（000061，股吧）則由于一些政策方面的改變打亂了步調(diào)?！翱傮w來(lái)講，農(nóng)強(qiáng)工弱的局面可能會(huì)延續(xù)，所以在總體偏弱但又進(jìn)退維谷的情況下，投資者可以考慮進(jìn)行一些對(duì)沖操作。”曹揚(yáng)慧說(shuō)。