滬深300指數(shù)周四早盤(pán)低開(kāi)后震蕩上行，結(jié)束三連陰格局，但成交持續(xù)萎縮。券商、保險(xiǎn)、銀行等金融股普漲，高鐵、核能等前期熱點(diǎn)板塊再次拉升，受注冊(cè)制影響，創(chuàng)投板塊表現(xiàn)活躍。11月匯豐PMI初值超預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，新一輪IPO將至加上企業(yè)財(cái)稅上繳時(shí)點(diǎn)臨近使得資金面再次收緊，資金價(jià)格呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，令股市承壓，下周期指將面臨較大下行壓力。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力大

　　11月匯豐制造業(yè)PMI初值為50.0，低于預(yù)期和9月終值水平，并創(chuàng)下六個(gè)月最低值，經(jīng)濟(jì)仍然延續(xù)偏弱格局。分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，就業(yè)指數(shù)48.4小幅回落，已經(jīng)連續(xù)13個(gè)月處在榮枯線以下；受出口訂單回落影響，產(chǎn)出指數(shù)由上月的50.7大幅回落，跌至榮枯線之下(49.5)，并刷新最近七個(gè)月最低。投資方面同樣不樂(lè)觀，房地產(chǎn)投資環(huán)境仍然較差，刺激政策收效甚微，制造業(yè)持續(xù)低迷繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)，僅僅是基建投資在鐵路投資力度加大的刺激下有望出現(xiàn)些許亮點(diǎn)，但對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的提振畢竟有限，復(fù)蘇之路舉步維艱。資金面來(lái)看，央行自10月以來(lái)通過(guò)MLF等工具向銀行注入大量資金，但流動(dòng)性釋放效應(yīng)并沒(méi)能傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一方面是由于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升使得銀行放款更加謹(jǐn)慎，臨近年末的考核壓力也令銀行降低了放貸意愿，導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)相對(duì)寬松而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下這一冰火兩重天的現(xiàn)象。

　　股市資金面趨緊

　　下周一將啟動(dòng)第六批共11家企業(yè)的新股申購(gòu)，網(wǎng)上申購(gòu)期限自24日至27日，擬募集資金82.1億元，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本輪IPO凍結(jié)資金規(guī)?；蜻_(dá)到1.6萬(wàn)億，將創(chuàng)下歷史峰值，對(duì)股市形成不小的沖擊。另一方面，財(cái)稅繳款時(shí)間點(diǎn)臨近，各機(jī)構(gòu)都在尋求資金補(bǔ)足頭寸，而且臨近年末資金需求呈現(xiàn)季節(jié)性增加，共同作用下預(yù)期資金面有進(jìn)一步收緊的可能。央行本周維持常態(tài)化正回購(gòu)和零投放，加上500億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，當(dāng)周公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈回籠資金400億元，結(jié)束了連續(xù)5周的零回籠，為本就趨于緊張的資金面增添了另一層壓力。從銀行間市場(chǎng)的資金表現(xiàn)來(lái)看，周四資金價(jià)格增速明顯擴(kuò)大，隔夜shibor和1月shibor分別增加3.5bp和12.1bp； 緊張情緒在交易所市場(chǎng)更為明顯，上交所7天期回購(gòu)利率連續(xù)兩日高開(kāi)上行，周三漲幅高達(dá)72%。

　　多方積極加倉(cāng)

　　周四隔夜持倉(cāng)再次站上20萬(wàn)手，達(dá)到20.8萬(wàn)手 ，多空爭(zhēng)奪進(jìn)一步升溫，在這樣的背景下期指較難走出趨勢(shì)性行情，震蕩將是主基調(diào)。從主力持倉(cāng)來(lái)看，多方表現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)，加總?cè)莺霞s后主力前20席位周四增持多單10363手，而增持空單僅5604手，實(shí)際上多方近三個(gè)交易日增倉(cāng)幅度均在6000手以上，做多的態(tài)度堅(jiān)決，而空方在昨天曾出現(xiàn)了近4000手的減倉(cāng)，無(wú)論從實(shí)力上還是對(duì)后市的信心上，多方均表現(xiàn)得更勝一籌。個(gè)別席位方面，周四共有8家會(huì)員單位凈持倉(cāng)變化在千手以上，其中有5家為凈增持多單，累計(jì)變化7690手，3家為凈增持空單，累計(jì)變化4469手，從個(gè)別席位比較來(lái)看仍然是多方占優(yōu)。另一方面，凈空持倉(cāng)從昨日的2.2萬(wàn)手驟降至1.4萬(wàn)手，再次驗(yàn)證了空方實(shí)力的削弱。短期來(lái)看，空方力量恢復(fù)需要時(shí)間，期指在多方的帶動(dòng)下有望出現(xiàn)慣性上升。