隨著并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的深入，上市公司并購(gòu)重組更加活躍。日前，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布已完成意見(jiàn)征集并修改的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。辦法明確規(guī)定，借殼上市與IPO要求等同，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不可借殼上市。另外，上市公司并購(gòu)重組實(shí)行并聯(lián)審批，不再將取得相關(guān)部委的核準(zhǔn)作為前置條件。

　　截至今年9月底，今年上市公司并購(gòu)重組交易金額達(dá)到1萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)2013年全年交易金額。業(yè)內(nèi)專家表示，時(shí)下并購(gòu)重組案例大增，不規(guī)范情況突出，規(guī)則的細(xì)化可以讓重組過(guò)程有章可循，有效規(guī)范重組行為，保護(hù)投資者利益。

　　創(chuàng)業(yè)板公司不許借殼上市

　　《管理辦法》最大的亮點(diǎn)之一就是完善了借殼上市定義，明確借殼上市與IPO要求等同。

　　根據(jù)規(guī)定，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)為，購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額比例50%以上；購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例50%以上；購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)額比例達(dá)到50%以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣。

　　自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額100%以上的，主板（含中小板）上市公司購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體應(yīng)當(dāng)是股份有限公司或者有限責(zé)任公司，且要符合IPO要求。創(chuàng)業(yè)板上市公司不得實(shí)施此交易行為。

　　“辦法對(duì)借殼上市的規(guī)定趨于嚴(yán)格，殼資源的價(jià)值會(huì)下行。而且關(guān)閉了創(chuàng)業(yè)板的借殼大門(mén)，這個(gè)信號(hào)值得高度重視。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)比主板要大許多，很多人在狂熱中早已將風(fēng)險(xiǎn)淡忘了。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄說(shuō)。

　　保留20個(gè)交易日定價(jià)窗口

　　在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制上，辦法規(guī)定上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的90%。市場(chǎng)參考價(jià)為本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。而交易均價(jià)的計(jì)算公式為：董事會(huì)決議公告日前若干個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)=決議公告日前若干個(gè)交易日公司股票交易總額/決議公告日前若干個(gè)交易日公司股票交易總量。

　　此外，據(jù)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍介紹，修改后的辦法體現(xiàn)了發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的定價(jià)靈活性。本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議可以明確，在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，上市公司的股票價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格發(fā)生重大變化的，董事會(huì)可以按照已經(jīng)設(shè)定的調(diào)整方案對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行一次調(diào)整。調(diào)整方案由股東大會(huì)作出決議的，上市公司無(wú)需向證監(jiān)會(huì)重新提出申請(qǐng)。

　　三項(xiàng)審批事項(xiàng)改為并聯(lián)審批

　　從24日起，上市公司并購(gòu)重組實(shí)施并聯(lián)審批，不再將發(fā)改委實(shí)施的境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案、商務(wù)部實(shí)施的外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資上市公司核準(zhǔn)、經(jīng)營(yíng)者集中審查這三項(xiàng)審批事項(xiàng)，作為證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組行政審批的前置條件。股東大會(huì)通過(guò)后可同時(shí)向有關(guān)部委和證監(jiān)會(huì)同時(shí)報(bào)送文件，證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部委獨(dú)立作出核準(zhǔn)決定。

　　張曉軍介紹，24日起，證監(jiān)會(huì)未受理的項(xiàng)目，不再要求提供其他部門(mén)已經(jīng)受理或?qū)徟淖C明文件；已經(jīng)受理的項(xiàng)目，不再要求提供相關(guān)部門(mén)審批意見(jiàn)，上市公司對(duì)有關(guān)情況進(jìn)行披露后即可安排重組會(huì)進(jìn)行審核。

　　“并聯(lián)審批后，證監(jiān)會(huì)將無(wú)需等待相關(guān)部委批復(fù)，進(jìn)一步縮短上市公司并購(gòu)重組全過(guò)程時(shí)間，提升并購(gòu)重組效率?！睆垥攒姳硎荆@樣一來(lái)，約90%的交易單數(shù)和75%的交易金額，無(wú)須證監(jiān)會(huì)審批。

　　此外，重組辦法在實(shí)施上采取“新老劃斷”的過(guò)渡期安排。實(shí)施之日前重組方案已經(jīng)通過(guò)股東大會(huì)表決的，按照原規(guī)定進(jìn)行披露；實(shí)施之日起，上市公司按照原規(guī)定已經(jīng)提交材料的可以申請(qǐng)撤回申報(bào)材料并相應(yīng)公告；7月11日前已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的，涉及的發(fā)行股份價(jià)格可以協(xié)商定價(jià)。

　　(原標(biāo)題:創(chuàng)業(yè)板公司不得借殼上市)