今年下半年，信托產(chǎn)品將迎來持續(xù)的集中兌付潮，由于過去幾年信托業(yè)超乎尋常的發(fā)展，目前已達(dá)11萬億元的總資產(chǎn)規(guī)模，使得全行業(yè)都將承受不小的兌付壓力。信托行業(yè)兌付風(fēng)險(xiǎn)問題引起監(jiān)管層的密切關(guān)注，因此近期監(jiān)管層動作頻頻，且力度頗大。對于投資者而言，信托產(chǎn)品的高收益仍然具有很強(qiáng)的吸引力，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、避免踩中“地雷”成為重中之重

　　于震是一位資深信托投資者，最近他收到了四川信托一款基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類信托產(chǎn)品的介紹，該信托項(xiàng)目預(yù)期年收益率最高超過11%。

　　“這個收益率水平令我心動，但我很糾結(jié)?！庇谡鸶嬖V《國際金融報(bào)》記者。

　　令于震猶豫不決的是在信托業(yè)兌付風(fēng)險(xiǎn)不斷曝光的背景下，應(yīng)該如何挑選合適的信托產(chǎn)品，將風(fēng)險(xiǎn)盡量降低，避免踩到“地雷”。

　　風(fēng)險(xiǎn)：還將頻發(fā)

　　于震的擔(dān)心不無道理。從今年初以來，信托產(chǎn)品兌付危機(jī)事件頻發(fā)，負(fù)面新聞接踵而來。

　　春節(jié)前，總額超過30億元的信托理財(cái)產(chǎn)品——中誠信托“誠至金開1號”曝出兌付危機(jī)。由于其投資對象山西振富集團(tuán)副董事長王平彥涉嫌非法吸收公眾存款罪被刑拘，“誠至金開1號”一度處于違約邊緣，不過在“兌付大限將至”的前4天，中誠信托最終找到第三方接盤，從而躲過一劫。

　　中誠信托只是揭開了信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的冰山一角，在“誠至金開1號”事件后不久，吉林信托“松花江77號”兌付風(fēng)波再次將信托業(yè)推向風(fēng)口浪尖，該產(chǎn)品連續(xù)6期違約，涉及10億元資金。項(xiàng)目融資方山西福裕能源所在的聯(lián)盛集團(tuán)金融負(fù)債近300億元，基本失去債務(wù)清償能力，涉及的信托公司還包括長安信托、中江信托、中建投信托。

　　更令人擔(dān)憂的是，部分信托公司不只發(fā)生一起風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　躲過一劫的中誠信托不久前再度陷入了兌付風(fēng)波。7月24日，中誠信托旗下規(guī)模13億元的“誠至金開2號集合信托”確認(rèn)延期兌付?！罢\至金開2號”已經(jīng)延期一個多月，投資者仍未看到兌付曙光。緊接著，中誠信托又被卷入一場股權(quán)轉(zhuǎn)讓的糾紛中，被指控協(xié)助侵吞客戶股權(quán)。

　　除中誠信托外，華融信托也多次陷入兌付漩渦。

　　受宜華集團(tuán)劉紹喜(宜華地產(chǎn)與宜華木業(yè)實(shí)際控制人)“失聯(lián)”事件的影響，華融信托涉及宜華地產(chǎn)的三款集合信托產(chǎn)品兌付存疑，資金規(guī)模達(dá)2.9億元。

　　而今年5月，華融信托已有一款產(chǎn)品陷入兌付漩渦。5月28日，廣西柳州公安局發(fā)布公告稱，發(fā)現(xiàn)柳州正菱集團(tuán)有限公司涉嫌非法吸收公眾存款犯罪，涉案資金高達(dá)百億，而華融信托為其提供資金支持。被牽連的信托項(xiàng)目名為“華融柳州正菱集團(tuán)信托貸款集合資金信托計(jì)劃”，共有兩期，規(guī)模共計(jì)2.7億元。

　　此外，華融信托的另一款產(chǎn)品——“華融金牡丹融豐系列宏盛聚德特定資產(chǎn)收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃”也被傳言存兌付問題。該款產(chǎn)品涉資3.19億元，融資方為山西宏盛能源。2012年宏盛集團(tuán)曾被曝出有安全生產(chǎn)事故瞞報(bào)的情況，后又有傳言其金融杠桿斷裂。

　　不僅涉礦產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)頻出，房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托項(xiàng)目兌付也風(fēng)波不斷。信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件還逐步蔓延至其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　8月11日，華宸未來資產(chǎn)發(fā)布臨時(shí)公告稱，公司“華宸未來—湖南信托志高集團(tuán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“華宸未來—志高集團(tuán)二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”因志高項(xiàng)目停工、破產(chǎn)重組，無法按期支付中期利息及進(jìn)一步兌付投資本金及收益，宣布違約。

　　瑞銀北亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝指出，據(jù)該行不完全統(tǒng)計(jì)，今年到期的信托產(chǎn)品總額約為3萬億至4萬億元，其中有630 億元可能違約，涉及領(lǐng)域包括房地產(chǎn)、機(jī)械、貿(mào)易、有色金屬，甚至包括新興的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

　　渤海證券研究所分析師康凱在一份報(bào)告中指出，自去年開始跟蹤信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件以來，信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件已經(jīng)從前期主要集中在礦產(chǎn)資源和房地產(chǎn)領(lǐng)域，逐步蔓延至其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如金谷信托涉及的臺州地區(qū)中小企業(yè)，陜國投涉及的南方林業(yè)項(xiàng)目，山東信托涉及的塑料管材企業(yè)，西藏信托涉及的上海中發(fā)電氣以及多家信托和銀行涉及的廣西豐浩糖業(yè)。信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的這種蔓延態(tài)勢揭示了隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和中國經(jīng)濟(jì)增長中樞的下移，信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)由潛伏期和偶發(fā)期進(jìn)入到危險(xiǎn)期和高發(fā)期，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)將是未來投資者和信托公司需要面對的新常態(tài)，信托產(chǎn)品無風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。

　　監(jiān)管層顯然已注意到信托行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)。近日，銀監(jiān)會在內(nèi)部會議中提示了信托公司的風(fēng)險(xiǎn)，通報(bào)了43家信托公司上報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超過700億元，其中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超過500億元。此次證監(jiān)會內(nèi)部點(diǎn)名了11家風(fēng)險(xiǎn)較大的信托公司，其中3家風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重的分別是中信信托、華融信托以及新華信托，3家公司在短期時(shí)點(diǎn)上出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高于凈資產(chǎn)的現(xiàn)象；其余8家被點(diǎn)名的公司則是金谷信托、安信信托、中原信托、長安信托、陜國投信托、中泰信托、中江信托和五礦信托，其中7家信托公司的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超過凈資產(chǎn)的50%。而早在第二季度末，華潤信托、昆侖信托、中建投信托等信托公司便因不規(guī)范行為被審計(jì)署點(diǎn)名。

　　對策：優(yōu)中選優(yōu)

　　兌付陰影依然籠罩信托行業(yè)，不過，投資者對信托投資卻未完全死心。

　　用益信托最新數(shù)據(jù)顯示，7月集合資金信托產(chǎn)品成立722款，成立規(guī)模約為799.14億元。與前一個月相比，成立產(chǎn)品數(shù)量和融資規(guī)模均有所上漲；與去年同期相比，成立產(chǎn)品數(shù)量大幅上漲，漲幅達(dá)64.09%，融資規(guī)模同比微漲7.45%。

　　用益信托數(shù)據(jù)顯示，從預(yù)期年收益率來看，7月份成立的集合資金信托產(chǎn)品的平均預(yù)期年收益率為9.28%，與前一個月的9.29%基本持平。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，7月產(chǎn)品預(yù)期收益率在10%至12%區(qū)間內(nèi)的產(chǎn)品較前一個月有所增加。

　　“縱向比較下來，信托理財(cái)?shù)氖找嬉廊桓哂诖蠖鄶?shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品?！庇谡鸶嬖V《國際金融報(bào)》記者，“我會繼續(xù)關(guān)注信托理財(cái)產(chǎn)品，但在選擇產(chǎn)品時(shí)會更加謹(jǐn)慎。”

　　在兌付風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，投資者應(yīng)當(dāng)如何選擇信托產(chǎn)品？用益信托分析師閔清華在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“首先，在選擇信托產(chǎn)品時(shí)要先選信托公司，投資者應(yīng)該選擇綜合實(shí)力較強(qiáng)的信托公司。如股東背景為央企、銀行的信托公司實(shí)力較強(qiáng)，而民營背景的信托公司實(shí)力相對較弱?！?

　　此外，評價(jià)信托公司還有注冊資本、凈資產(chǎn)、信托資產(chǎn)規(guī)模、信托業(yè)務(wù)收入、凈利潤、報(bào)酬率等指標(biāo)，這些指標(biāo)也需要綜合考慮。

　　“出現(xiàn)違約的項(xiàng)目，以往信托公司會先行向投資者兌付本息，然后再處理問題項(xiàng)目?！鄙虾Ｒ晃恍磐泄卷?xiàng)目經(jīng)理告訴《國際金融報(bào)》記者。

　　因此，反映信托公司的資本實(shí)力和償付能力的凈資產(chǎn)指標(biāo)就較為重要，可以說凈資產(chǎn)規(guī)模越大的公司，能償還的錢越多。從2013年末的數(shù)據(jù)來看，68家信托公司平均凈資產(chǎn)近41億元，而凈資產(chǎn)規(guī)模最大的是平安信托，總資產(chǎn)剔除負(fù)債后達(dá)到331億元。中信信托以130億元位列第二，華潤信托以122億元居第三位。

　　不過，并不是單項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)越就可以斷定信托公司較好。上述公司中，中信信托就被傳高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模較大。

　　衡量信托公司風(fēng)險(xiǎn)大小可以通過杠桿率這一指標(biāo)，杠桿率是信托資產(chǎn)管理規(guī)模與公司凈資產(chǎn)的比值，杠桿率越大，意味著信托資產(chǎn)管理規(guī)模遠(yuǎn)大于償付能力，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　　截至2013年末，中信信托的杠桿率高達(dá)56倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均杠桿率46.58倍。

　　從用益信托網(wǎng)綜合排名來看，平安信托在2013年綜合實(shí)力排在首位。

　　除了選擇信托公司，普益財(cái)富研究員范杰向《國際金融報(bào)》記者表示：“選擇信托項(xiàng)目本身也很重要。信托產(chǎn)品都為非標(biāo)資產(chǎn)模式，風(fēng)險(xiǎn)不可能通過止損來終止，因此選擇的時(shí)候就要關(guān)注項(xiàng)目現(xiàn)金流及抵押品價(jià)值，其中抵押品價(jià)值是衡量產(chǎn)品能否兌付的關(guān)鍵，信托項(xiàng)目抵押率普遍在30%-50%區(qū)間，此外，抵押品變現(xiàn)能力也需要考慮。”

　　范杰與閔清華都強(qiáng)調(diào)，還要查詢信托公司過往信托產(chǎn)品的發(fā)行管理情況，若類似產(chǎn)品發(fā)生過兌付危機(jī)或其他負(fù)面事件，說明信托公司內(nèi)控存在缺陷，那么就要特別警惕。

　　而選擇信托產(chǎn)品，還要避免項(xiàng)目投資不景氣的行業(yè)。

　　渤海證券研究所分析師康凱指出，從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況來看，房地產(chǎn)行業(yè)的下行無疑是最大的隱憂，而房地產(chǎn)類信托在信托產(chǎn)品總規(guī)模中的重要地位，也意味著對房地產(chǎn)類信托進(jìn)行甄別的重要性和緊迫性；從企業(yè)經(jīng)營情況來看，傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的盈利情況仍在不斷惡化，相對而言符合調(diào)結(jié)構(gòu)方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)較快的發(fā)展勢頭，行業(yè)選擇重要性不言而喻。

　　康凱在報(bào)告中指出，下半年在信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高企時(shí)配置信托產(chǎn)品應(yīng)是較好的擇時(shí)策略。而品種選擇上，建議房地產(chǎn)信托規(guī)避三四線城市和資質(zhì)較差房地產(chǎn)公司發(fā)行的產(chǎn)品，重點(diǎn)關(guān)注一線城市和實(shí)力雄厚地產(chǎn)商開發(fā)的項(xiàng)目。就工商企業(yè)類信托而言，規(guī)避傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的產(chǎn)品，優(yōu)選戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目?；A(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托是重點(diǎn)推薦的類別，但是優(yōu)中選優(yōu)仍是必要的，建議優(yōu)先選擇一線城市和財(cái)政狀況較好的二線城市，以及開展地方政府債自發(fā)自還試點(diǎn)地區(qū)的基建類產(chǎn)品。

　　監(jiān)管：強(qiáng)調(diào)風(fēng)控

　　信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)已經(jīng)引起監(jiān)管層的重視，在4月發(fā)布《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》后，銀監(jiān)會近日又下發(fā)2014修訂版《信托公司監(jiān)管評級與分類監(jiān)管指引》并征求意見。

　　評級新規(guī)從風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理和合規(guī)管理三個方面，對信托公司進(jìn)行打分，打分結(jié)果對應(yīng)6個等級，每個級別再分3檔。排名末等的信托公司將被限制開展部分業(yè)務(wù)。

　　閔清華認(rèn)為：“監(jiān)管層一貫的‘扶優(yōu)限劣’思路正進(jìn)一步強(qiáng)化。評級新規(guī)將對先前出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)的公司形成較強(qiáng)約束?！?

　　她進(jìn)一步分析，在這一意見稿中首次出現(xiàn)了“市場退出”的字眼。按照指引，對綜合評級結(jié)果排在末等的信托公司，應(yīng)及時(shí)制定和啟動應(yīng)急處置預(yù)案，實(shí)施促成機(jī)構(gòu)重組等救助措施，對已經(jīng)無法采取措施進(jìn)行救助的，應(yīng)根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)啟動市場退出程序。新規(guī)利好有集團(tuán)背景的大型信托公司，而對中小型信托公司而言，短期業(yè)務(wù)開展將受到限制，隨著新規(guī)的落地，行業(yè)內(nèi)兩極分化的趨勢將更明顯。

　　范杰則指出：“新規(guī)中盡職管理和風(fēng)控能力的占比明顯提升，這也是評分系統(tǒng)上最大的變化。其中，輿論風(fēng)控能力也被列入資產(chǎn)管理要素的一部分，將投資者關(guān)系管理、輿情管理、品牌建設(shè)列入考察項(xiàng)?！?

　　從評級指引對信托公司在輿情管理、品牌建設(shè)方面設(shè)定的評分標(biāo)準(zhǔn)來看，如果遭到客戶投訴，且不能及時(shí)完善處理，造成公開不良影響且受到銀監(jiān)會處罰的，每發(fā)生一起扣2分；記者向公司核實(shí)情況時(shí)，信托公司有意回避的；媒體和網(wǎng)絡(luò)對公司進(jìn)行負(fù)面報(bào)道后，不回應(yīng)或延誤回應(yīng)的扣2分。

　　品牌建設(shè)方面，如果信托公司由于自身行為引起群體性事件，使得行業(yè)聲譽(yù)受到損害的；作為受托人因未盡責(zé)任等因素，受到訴訟，或?qū)е滦磐泄?、信托行業(yè)聲譽(yù)受到影響，信托公司資產(chǎn)管理能力受到懷疑的都將被扣分。

　　此外，新規(guī)還明確要求，信托公司應(yīng)將所有風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，定期逐筆報(bào)告監(jiān)管機(jī)構(gòu)，未報(bào)告且實(shí)際發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管部門說明情況。

　　范杰向《國際金融報(bào)》記者指出：“將投資者關(guān)系管理、輿情管理、品牌建設(shè)列入評分是一大創(chuàng)舉，信托有私募的性質(zhì)在內(nèi)，不用向公眾披露信息，因此目前信托行業(yè)的信息披露并不令人滿意，即便是信托公司給投資者的報(bào)告也有很多不如實(shí)敘述的情況，明明項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)問題，但給投資者的報(bào)告中依然寫著運(yùn)轉(zhuǎn)正常。但未來，信托公司為了迎合監(jiān)管規(guī)定，將不得不加強(qiáng)信息披露和與投資者關(guān)系維護(hù)，監(jiān)管層引入輿論監(jiān)督，將使信托行業(yè)更加透明。”