期待已久的政治局會議在4月30日召開。會議強(qiáng)調(diào)高度重視應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，加快改革開放步伐，保持穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)綜合平衡，調(diào)動各方積極性，狠抓工作落實(shí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會大局穩(wěn)定。中共高層把穩(wěn)增長放在第一位置，改革放到第二位置，調(diào)結(jié)構(gòu)放到第三位置。這基本上符合市場的普遍預(yù)期。我們在4月27日報(bào)告《兩害相權(quán)取其輕 大宗商品牛市或已啟動》中已經(jīng)探討過未來幾個(gè)月中國政府可能的政策取向，其中最核心的一點(diǎn)就是加大基建投資的力度。

　　一、政治局會議精神

　　1、總基調(diào)

　　穩(wěn)中求進(jìn)

　　2、總體思路

　　堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底。

　　3、戰(zhàn)略目標(biāo)

　　保持穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)綜合平衡，調(diào)動各方積極性，狠抓工作落實(shí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會大局穩(wěn)定。

　　4、具體措施

　　財(cái)政與投資

　　積極的財(cái)政政策要增加公共支出，加大降稅清費(fèi)力度。

　　要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，認(rèn)真選擇好投資項(xiàng)目，做到有市場，有長期回報(bào)。

　　貨幣與融資

　　穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。

　　要整體推進(jìn)財(cái)稅、金融、投融資體制改革，解決好重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、市政項(xiàng)目、實(shí)體產(chǎn)業(yè)部分資金循環(huán)不暢問題。

　　消費(fèi)與房地產(chǎn)

　　要注重?cái)U(kuò)大消費(fèi)需求，有針對性地挖掘消費(fèi)潛力，努力提高消費(fèi)品質(zhì)量和服務(wù)水平，培育新的消費(fèi)增長點(diǎn)。

　　要完善市場環(huán)境，盤活存量資產(chǎn)，建立房地產(chǎn)健康發(fā)展的長效機(jī)制。

　　長期與經(jīng)濟(jì)增長

　　要把創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展作為我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)動力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵，推進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造，穩(wěn)步有序推進(jìn)化解過剩產(chǎn)能工作。要注意防范和化解各類風(fēng)險(xiǎn)。

　　一個(gè)總結(jié)

　　短期要把經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)住，最重要的手段是通過財(cái)政政策增加公共支出，主要形式是投資，其中關(guān)鍵是重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、市政項(xiàng)目與部分實(shí)體產(chǎn)業(yè)；輔助的是擴(kuò)大消費(fèi)，手段是降稅清費(fèi)；重提了房地產(chǎn)市場，短期要做的是盤活存量資產(chǎn)，去庫存是短期目標(biāo)，以帶動新一輪的房地產(chǎn)投資。長期是靠創(chuàng)新驅(qū)動，改善供給端。

　　 二、未來經(jīng)濟(jì)形勢的判斷

　　 政治局會議確保了未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)建設(shè)是第一要?jiǎng)?wù)。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金缺乏的問題能夠解決。資金將通過國開行、商業(yè)銀行、IPO、地方政府發(fā)債等各種方式進(jìn)入實(shí)體。中共高層會通過各種手段解決資金不愿流向?qū)嶓w的問題。

　　貨幣政策還將寬松，降息與降準(zhǔn)將繼續(xù)交替出現(xiàn)，或者是央行對國開行和幾大商業(yè)銀行定向再貸款。地方政府將加大公共支出，特別是京津冀地區(qū)。政府預(yù)計(jì)未來6年京津區(qū)地區(qū)投資為42萬億。

　　中央政府和地方政府的最重要任務(wù)就是經(jīng)濟(jì)建設(shè)，特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。未來幾個(gè)月，根據(jù)幾十年來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)來看，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力將逐漸緩解，新一輪基建投資將使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間內(nèi)。

　　最為關(guān)鍵的是，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有著自己鮮明的特點(diǎn)。朱镕基曾在答記者問一書總提及，中國經(jīng)濟(jì)一抓就死，一放就熱。有一定可能，未來幾個(gè)月中國經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)比較顯著的反彈。

　　 三、大宗商品將走出底部

　　 穩(wěn)增長政策收益的板塊主要是與基建相關(guān)的工業(yè)品，以及與消費(fèi)相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品(000061，股吧)。大宗商品價(jià)格將漸漸走出底部。4月下旬天然橡膠、銅、鋅、螺紋鋼的反彈說明市場已經(jīng)先一步預(yù)期到中國政府可能轉(zhuǎn)變政策思路。

　　考慮到天然橡膠供給彈性較小，煤焦鋼礦供給彈性較大，銅耐儲藏與庫存相對較低，鋁潛在產(chǎn)能較大，鋅供應(yīng)端收縮的時(shí)間相對較長，豆類油脂供應(yīng)缺乏彈性，原油需求結(jié)構(gòu)分散，預(yù)計(jì)天然橡膠、鋅的表現(xiàn)較好，銅、豆類油脂、原油相關(guān)品種的表現(xiàn)次之，煤焦鋼礦、鋁的表現(xiàn)可能相對差一些。不過在上漲的前期，由于螺紋鋼與鐵礦石下跌的幅度較深，若基建投資增加較快，表現(xiàn)可能短暫地優(yōu)于其他品種。

　　策略上，已經(jīng)按照我們4月27日的建議，建立多頭頭寸的，繼續(xù)持有就可以了。尚未建立多頭頭寸的可以逢低繼續(xù)建倉。當(dāng)然，也要看到，諸多商品的產(chǎn)能利用率很低，部分品種都不到75%，且?guī)齑嫣幱跉v史高位，在投資增速反彈的初期，期貨價(jià)格上漲力度往往高于現(xiàn)貨價(jià)格，期現(xiàn)套利的資金盤將會抑制期貨價(jià)格上漲的步伐，使得期貨價(jià)格上漲是一波三者的。這決定了，在投資的節(jié)奏上，不能盲目的追漲，最好的策略還是在回調(diào)一定幅度后再買入多單。

　　此外，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的慣性依舊較大，從政策頒布到政策實(shí)施，再到政策起到應(yīng)有的效果具有一定的時(shí)滯。因此，期貨投資的資金管理是極為重要的，建議最近幾周倉位控制在30%以下，且第一步建倉的資金不高于總資金的15%。

　　四、再思考

　　從1992年鄧小平同志南巡以來，中國逐漸確立了社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制。在1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，2008年全球金融危機(jī)時(shí)，中國政府都大幅提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的力度。中國地區(qū)差異大，基建投資的空間還是很大的。故，這次不一樣，但是也一樣。

　　貨幣寬松配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求擴(kuò)張將是未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最顯著的特征。

　　長期地，技術(shù)創(chuàng)新還將持續(xù)，所以這次政治局會議特地強(qiáng)調(diào)了“依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)方針沒有變”，這一點(diǎn)是這次會議釋放的最重要的一個(gè)信號。制度安排問題，才是經(jīng)濟(jì)大廈的基石，別的都是衍生的。

　　如同2014年7月中國股市一樣，股市要么從2000點(diǎn)向上，要么向下，后來股市選擇了向上；這次也是，大宗商品要么集體向下，要么集體向上。如果大宗商品價(jià)格持續(xù)向下就意味著很多企業(yè)的盈利將不斷下滑，部分企業(yè)將破產(chǎn)，很多人將失業(yè)，社會與政治可能變得不那么穩(wěn)定，那么我們顯然不能承受這些痛苦。雖然，西方經(jīng)濟(jì)理論告訴我們市場會自由的調(diào)節(jié)，會使市場出清，但是1929年西方世界的大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)給人留下了太多痛苦的回憶。人類是善于學(xué)習(xí)的，我們看到，2008年全球金融危機(jī)之后，美國、日本、歐洲陸續(xù)啟動了QE，積極干預(yù)市場，中國早晚也得這么做。美國有如此強(qiáng)大的教育體系、技術(shù)儲備與創(chuàng)新文化環(huán)境都沒有提出要通過創(chuàng)新在短期培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，而是關(guān)注于短期的就業(yè)與消費(fèi)的循環(huán)。美國的戰(zhàn)略思路很簡單，短期的問題用短期的方子，長期的問題用長期的方子。這似乎說明了很多問題。德國與日本的工業(yè)基礎(chǔ)更為扎實(shí)，也采取了美國的戰(zhàn)略思路。這給我們帶來一定的啟示。

　　自從有人類歷史以來，人類的理性與樂觀增進(jìn)了人類的發(fā)展與文明，而非理性與悲觀給人類帶來了許多災(zāi)難。這次不會有什么不同。作為人類生存必不可少的大宗商品，在足夠長的時(shí)期內(nèi)，在信用貨幣制度環(huán)境下，大宗商品價(jià)格永遠(yuǎn)都是牛市，一次深幅回調(diào)，帶來的是絕佳的買入時(shí)機(jī)。

　　解決一個(gè)月的問題，我們看一年的周期或許就夠了。解決一年的問題，我們可能需要看十年的周期。解決十年的問題，我們可能需要看三十年的周期。而現(xiàn)在，中國要解決的是未來三十年甚至一百年的問題，那么我們必須要研究上千年來的人類經(jīng)濟(jì)歷史，方可得到一些有價(jià)值的啟示。

　　在大部分人樂觀的時(shí)候悲觀，在大部分人悲觀的時(shí)候樂觀。這是投資的真諦。因?yàn)?，這個(gè)世界領(lǐng)導(dǎo)人是少數(shù)、富人是少數(shù)、學(xué)術(shù)精英是少數(shù)。要想與大部分的人生不一樣，自己的思維方式必然要與大部分人不一樣。