季末擾動(dòng)消退后，月初以來(lái)市場(chǎng)資金面持續(xù)寬裕，央行流動(dòng)性供給則不斷縮水。7日，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)交易量跌至100億元的地量，單日凈回籠900億元，仍無(wú)礙短期資金面寬松的局面。市場(chǎng)人士指出，美元階段勢(shì)弱，人民幣貶值壓力和資本外流壓力趨緩，對(duì)人民幣流動(dòng)性的持續(xù)不利影響也有所減輕，短期看資金面或延續(xù)寬松，但仍需提防月中繳稅和MLF到期引發(fā)流動(dòng)性波動(dòng)。

　逆回購(gòu)縮至地量

　　央行7日繼續(xù)開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作，利率2.25%不變，但交易量續(xù)降至100億元的“地量”水平。本周以來(lái)三次操作，央行逆回購(gòu)交易量不斷縮水。而4月7日有1000億元前期逆回購(gòu)到期，昨日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作因此凈回籠資金900億元；本周前四日，則累計(jì)凈回籠1550億元。

　　“公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)交易量下降緣于機(jī)構(gòu)上報(bào)需求少，說(shuō)明市場(chǎng)有錢(qián)，不再依賴央媽的救濟(jì)。”交易員認(rèn)為，央行逆回購(gòu)交易不斷縮水，恰是對(duì)短期資金面回歸寬松的印證。

　　跨季后，伴隨金融監(jiān)管考核的擾動(dòng)消退，市場(chǎng)資金面應(yīng)聲轉(zhuǎn)暖，即便央行公開(kāi)市場(chǎng)重拾凈回籠，似乎也未造成明顯影響。7日，銀行間回購(gòu)市場(chǎng)上，主要期限回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)，波動(dòng)不大。從存款類(lèi)機(jī)構(gòu)間行情來(lái)看，昨日隔夜回購(gòu)利率加權(quán)值持穩(wěn)于1.96%，指標(biāo)7天回購(gòu)利率小漲1bp至2.29%；稍長(zhǎng)期限的14天回購(gòu)利率則續(xù)跌5bp至2.66%，1個(gè)月品種小升2bp至2.77%。據(jù)交易員稱(chēng)，昨日銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)出資仍較積極，各期限資金供給充裕，機(jī)構(gòu)對(duì)短期流動(dòng)性多持樂(lè)觀預(yù)期。

　　資金利率下行空間已有限

　　市場(chǎng)人士指出，目前影響流動(dòng)性的不利因素暫有限，特別是美元階段弱勢(shì)背景下，外匯占款或現(xiàn)邊際改善，短期資金面料繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中偏松狀態(tài)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議繼續(xù)按兵不動(dòng)，并調(diào)降年內(nèi)預(yù)期加息次數(shù)，以及新近披露的3月議息會(huì)議紀(jì)要，均透露出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在加息議題上的顯著分歧。目前市場(chǎng)普遍看淡4月份升息前景，盡管對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月份升息仍存念想，可保美元不至于大幅下挫，但在此之前美元可能很難走出趨勢(shì)上揚(yáng)行情。市場(chǎng)人士指出，美元階段勢(shì)弱，疊加年初中國(guó)經(jīng)濟(jì)初露企穩(wěn)曙光，緩和人民幣貶值及資本外流壓力，后續(xù)外匯占款在邊際上存改善可能，對(duì)本幣流動(dòng)性造成的不利影響有望減輕。

　　央行7日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了102.59億美元，是過(guò)去5個(gè)月首次出現(xiàn)回升，印證了資本外流趨緩的判斷，也預(yù)示當(dāng)月外匯占款數(shù)據(jù)有望呈現(xiàn)積極變化。

　　不過(guò)，本月中下旬企業(yè)繳稅及大量MLF到期，仍讓不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)感到憂心。有交易員表示，對(duì)外匯占款增量還不能期望過(guò)高，面對(duì)企業(yè)交稅和MLF到期，央行大概率會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)及續(xù)作MLF予以對(duì)沖，資金總量仍有保障，對(duì)流動(dòng)性無(wú)須過(guò)度悲觀，但在超儲(chǔ)率不高的情況，流動(dòng)性穩(wěn)定性下降，資金面仍有脈沖收緊的可能，而近期在央行撤出流動(dòng)性凈投放后，貨幣市場(chǎng)利率下行已現(xiàn)乏力跡象，后續(xù)下行空間料已有限。