□本報記者 張勤峰

　　在資金面平穩(wěn)寬松格局下，央行公開市場操作繼續(xù)量出為入。周四，央行7天期逆回購交易量價持穩(wěn)，全周公開市場操作未凈投放或凈回籠資金。市場人士指出，短期流動性較平穩(wěn)，央行有條件維持公開市場中性操作策略，但年底前流動性仍隱藏波動可能，預計央行公開市場可能隨時肩負起平滑短期流動性的任務。

　　公開市場量出為入

　　央行12日上午開展了100億元7天期逆回購操作，量價水平與前次相同，這也是10月“雙降”之后，央行逆回購交易量第6次定在100億元。本周公開市場有200億元逆回購到期，全周資金投放量與回籠量持平，連續(xù)第二周未凈投放或凈回籠資金。

　　交易員指出，近期到期逆回購不多，央行公開市場對沖壓力小，且資金面持續(xù)平穩(wěn)偏松，貨幣市場供需均衡，為央行采取中性的操作策略提供條件。

　　9月底以來，流動性持續(xù)均衡偏松，貨幣市場波動不大，特別是10月下旬央行再施“雙降”，配合MLF等操作，在短期內(nèi)投放了較多中長期限流動性。在此背景下，央行公開市場的資金投放力度相應下降，近期一直量出為入，以滾動到期資金為主。

　　從銀行間債券質(zhì)押式回購交易來看，12日貨幣市場總體穩(wěn)定，資金早盤略緊隨后轉(zhuǎn)松，各主要回購利率表現(xiàn)平穩(wěn)。其中，隔夜回購利率加權(quán)值收報1.81%，7天利率報2.35%，漲跌均在1基點以內(nèi)，中長期限品種中，跨年的2個月和3個月回購利率分別上漲3bp、下降3bp。

　　流動性投放不會結(jié)束

　　市場人士指出，央行公開市場業(yè)務重在短期流動性管理，特別是應對季節(jié)性等因素造成的流動性短期波動。目前看，短期流動性較平穩(wěn)，央行有條件維持公開市場中性操作策略，但年底是季節(jié)性因素對中短期流動性影響較明顯的時節(jié)，預計央行公開市場操作不會一直保持平淡。

　　從往年情況看，年底11、12月財政支出加快、財政資金集中劃撥可有力提升來年初金融機構(gòu)的超儲率水平，但年底財政存款集中釋放與機構(gòu)應對年底考核之間往往存在時滯，因此在11月以及12月的大多數(shù)時候，貨幣市場流動性反而面臨階段收緊壓力。今年財政政策取向更積極，財政存款釋放在時點上或力度上可能更有利于年底流動性，但能否完全對沖年底考核因素的影響仍有待觀察。特別是，今年12月美聯(lián)儲可能升息，增添了年底流動性的不確定性。今年以來央行外匯占款持續(xù)下降，基礎(chǔ)貨幣供給嚴重依賴央行主動投放，目前銀行體系超儲率不高，流動性出現(xiàn)一定程度的波動的可能性仍然存在。此外，新規(guī)之下，IPO對短期流動性的影響減弱，但有28家企業(yè)仍按舊制度發(fā)行，可能于年底前完成發(fā)行，相應的資金在途效應仍將顯現(xiàn)。

　　相對美聯(lián)儲貨幣政策、IPO這些變量而言，央行貨幣政策的態(tài)度明確，將會是流動性維持總體寬裕的最有力保障。目前看，因?qū)ｍ椊鹑趥l(fā)行推動的貨幣信貸數(shù)據(jù)改善能否持續(xù)有待觀察，而人民幣匯率軟盯住美元的格局沒有根本改變，在美元相對強勢背景下，人民幣實際有效匯率可能仍在升值，改善貨幣條件的關(guān)鍵仍在于引導實際利率下行，因此市場預計央行仍會通過包括公開市場操作在內(nèi)的多種手段，保持流動性合理充裕，為利率下行創(chuàng)造有利環(huán)境。