輝煌給人看，苦痛自己品。

　　徐翔的投資傳說與發(fā)家史，非個(gè)案。管金生、唐萬新、張少鴻、呂梁……，在中國資本市場發(fā)展和不斷開放的30多年間，一個(gè)又一個(gè)資本大佬，轟轟烈烈地來，轟轟烈烈地走。這是個(gè)人的命運(yùn)悲歌，也是制度不斷完善的代價(jià)。

　　在前往寧波的高速公路上，當(dāng)看到前方數(shù)輛警車橫擋時(shí)，徐翔明白，自己22年投資生涯戛然而止了。

　　新華社發(fā)布消息：“從公安部獲悉，澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經(jīng)理徐翔等人通過非法手段獲取股市內(nèi)幕信息，從事內(nèi)幕交易、操縱股票交易價(jià)格，其行為涉嫌違法犯罪”。

　　18歲入行，四年資產(chǎn)過千萬，而立年轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海灘，生意愈隆，產(chǎn)品年化收益率近200%，股神之稱響徹業(yè)內(nèi)。22年投資生涯，以“漲停敢死隊(duì)”之稱勇冠業(yè)內(nèi)，以“從事內(nèi)幕交易、操縱股票交易價(jià)格”再引廣泛關(guān)注。

　　在財(cái)富增長的時(shí)代里，因其驕人業(yè)績，徐翔在業(yè)界劃出了一個(gè)驚嘆號(hào)，因其突然被調(diào)查，徐翔留給市場一連串問號(hào)。

　　總總這些，因其生性低調(diào)，皆成為傳說。

　　18歲 VS 22年

　　高中畢業(yè)，棄學(xué)，入股市，開啟投資生涯。22年間，徐翔及團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)投資佳績

　　1993年，18歲的徐翔放棄高考，帶著父母給的幾萬元本錢進(jìn)入股票市場。“那個(gè)時(shí)候，寧波老百姓家里有幾萬元很正常，而且家里就我一個(gè)小孩?！边@是徐翔少數(shù)幾次接受媒體采訪時(shí)透露出來的經(jīng)歷。

　　決斷中透露出來的膽識(shí)，是其日后登上“漲停板敢死隊(duì)總舵主”的必備素質(zhì)。

　　夾在銀行取款機(jī)和保險(xiǎn)公司之間的破舊四層小樓，灰色的外觀和深棕為主的內(nèi)飾非常不起眼，但卻與眾多“妖股”、龍虎榜席位如影隨形的寧波“解放南”營業(yè)部，是徐翔作為“私募一哥”發(fā)跡的地方，在這里徐翔一坐就是12年。

　　這期間，徐翔與幾個(gè)以短線擅長的朋友，因投資風(fēng)格彪悍，被市場冠以“寧波漲停板敢死隊(duì)”(下稱“敢死隊(duì)”)的稱號(hào)。何為“彪悍”？被“敢死隊(duì)”選中的股票，大起大落，短期收益驚人，且大多為題材股。

　　名氣漸響，徐翔開始為外界注意，特別是其在營業(yè)部的倉位、持股，一旦現(xiàn)身龍虎榜，市場便跟風(fēng)投資。徐翔對此頗為苦惱，“很希望陽光私募能爭取到機(jī)構(gòu)席位，擺脫跟風(fēng)者。”

　　2005年，徐翔將根據(jù)地從寧波遷至上海，彼時(shí)，正是一輪牛市，6124點(diǎn)的高位至今無法逾越。借助這一波牛市，徐翔低調(diào)賺錢，謀劃成立“澤熙”。

　　2009年，澤熙投資成立。自此，徐翔“高調(diào)做事”，經(jīng)六年發(fā)展，澤熙投資的資產(chǎn)管理規(guī)模已超百億元。

　　根據(jù)官網(wǎng)信息，澤熙投資旗下共有7只產(chǎn)品，分別是正在運(yùn)行的澤熙1期-5期和澤熙增煦定增二期，以及已經(jīng)結(jié)束的澤熙增煦定增一期。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，澤熙3期和澤熙1期今年以來收益占據(jù)行業(yè)前兩名，分別達(dá)到了362.65%和302.57%，澤熙4期、5期的收益率分別為198.48%、175.33%。澤熙3期的凈值從2010年7月的1元，漲到現(xiàn)在接近41元，即5年前你拿1塊錢買入澤熙基金，5年后變成41元，平均年化收益率超過200%。

　　200% VS 20%

　　澤熙投資的產(chǎn)品年華收益率是巴菲特投資平均年化收益率的10倍，私募圈同行總結(jié)：天賦、勤奮、膽識(shí)是徐翔投資風(fēng)格形成的重要品質(zhì)

　　200%意味著什么？

　　對比一下“股神”巴菲特，巴菲特50多年的投資生涯中，平均年化收益率在20%左右，只有1976年超過了50%，不及徐翔產(chǎn)品年化收益率的1/4 。

　　徐翔是如何做到的？

　　除了高中畢業(yè)就毅然入市的膽識(shí)之外，《國際金融報(bào)》記者與眾多熟悉徐翔的私募人士交流中，被提及最多的詞語就是“天賦”和“勤奮”。

　　“交易心理是資本市場最難把握的東西，徐翔對交易心理的嫻熟運(yùn)用非常人所能及?！鄙虾Ｒ患宜侥蓟鸶吖芨嬖V記者。

　　曾在澤熙投資工作過三年，現(xiàn)任中泰證券資產(chǎn)管理公司總裁助理葉展撰文描述的徐翔，是勤奮的“代言人”。

　　“通常情況下，他的一天是這樣度過的：每天一早，澤熙開始晨會(huì)，每位研究員匯報(bào)市場信息和公司情況，開盤后進(jìn)入交易室，交易時(shí)間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進(jìn)午餐，下午繼續(xù)交易，收盤后又是一到兩場路演，晚上復(fù)盤和研究股票?！比~展回憶，“他每天研究股市超過12小時(shí)，幾乎沒有娛樂和其他愛好，據(jù)我所知，這種習(xí)慣已經(jīng)持續(xù)了20多年。毫無疑問，徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一?！?/p>

　　雖然名氣很響，但徐翔做人卻非常低調(diào)，他從不在公開場合發(fā)聲，極少接受媒體采訪，更不允許拍照。在一份據(jù)說是徐翔和程定華的錄音中，徐翔南方口音較重，平翹舌不分，話極少，大多是單刀直入、直奔主題的提問，邏輯極為清晰，發(fā)言全是不斷的反問、追問。這是外界第一次零距離感受到了“一哥”。不過，談話錄音傳出后，澤熙投資則迅速退出了安信證券的交易席位。

　　徐翔對自己的投資經(jīng)驗(yàn)描述頗為輕描淡寫：“我學(xué)習(xí)股票，看書，聽券商培訓(xùn)，也看國外投資方法。三人行必有我?guī)?，對宏觀經(jīng)濟(jì)，也懂一點(diǎn)?！?/p>

　　超短F4 VS 徐氏家族

　　徐翔在寧波投資期間，身邊有吳姓、馬姓、徐姓三大短線高手相伴，市場稱此四人為“超短F4”；轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海后，澤熙投資管理的資產(chǎn)平臺(tái)上，家族身影頻現(xiàn)

　　“三人行必有我?guī)煛?，徐翔身邊有怎樣的同行人?/p>

　　既然是“總舵主”，在寧波“解放南”營業(yè)部時(shí)，徐翔有眾多的“小伙伴”。據(jù)說，當(dāng)時(shí)的“敢死隊(duì)”成員有20人左右。核心成員除徐翔外，有一位吳姓人士，年約35歲，此人與徐翔經(jīng)歷相似，炒股水平相仿。從1999年進(jìn)駐“解放南”營業(yè)部之后，兩人資金在4年間由幾十萬元增加到千萬級別。

　　還有一位徐姓本家——徐海鷗，坊間信息是，1975年生，上大學(xué)時(shí)就開始炒股，1997年從北京商學(xué)院畢業(yè)后沒找工作，回寧波專職炒股，與徐翔結(jié)識(shí)，投入賬下，漸成“敢死隊(duì)”核心成員。

　　還有一位馬姓高手，也擅長超短線操作手法，因此 ，市場稱此四人為“超短F4”。這位馬姓高手，正是最近被證監(jiān)會(huì)[微博]處罰的馬信琪。馬信琪在2015年7月31日多次大筆申報(bào)買入后快速撤單，以不成交或少量成交的方式拉抬“暴風(fēng)科技”股價(jià)，隨后快速反向賣出之前持有的部分股票獲利。

　　隨著人生境遇的改變，有的朋友會(huì)一直同行，有的朋友會(huì)慢慢走散。目前，外界并不知道這些“敢死隊(duì)”的朋友是否還與徐翔保持密切聯(lián)系。

　　不過，對徐翔來說，親人應(yīng)該是最長久的同行人，在其資產(chǎn)圖譜中，家人的角色非常重。

　　在A股市場上，活躍著7只與徐翔相關(guān)聯(lián)的賬戶，鄭素貞、李菊青、王騰超、朱秀平、徐柏良、瞿月霞、徐涌良。其中，鄭素貞為徐母親、徐伯良為徐父親，有消息稱，徐涌良為徐伯良兄弟，即徐翔伯父。

　　在徐翔旗下四大資產(chǎn)平臺(tái)：澤熙投資、澤熙資管中心、澤添資管中心、西藏澤添投資中，均出現(xiàn)了徐翔家人的身影。

　　成立于2010年7月的澤熙資管中心，法定代表人是徐翔的母親鄭素貞，旗下有澤熙4期、澤熙5期、澤熙6期、澤熙11期4只基金。

　　成立于2012年4月的澤添資管中心，徐翔的父親徐柏良出任法定代表人，旗下有基金澤熙1期、澤煦單一、澤熙投資基金1號(hào)。

　　2015年6月由上海澤添投資變更而來的西藏澤添投資，法人代表是徐柏良，股東為徐柏良和鄭素貞，西藏澤添是上市公司寧波中百第一大股東，持有公司總股本的15.69%股份。

　　2011年1月成立的澤煦投資，徐翔妻子應(yīng)瑩為法定代表人，應(yīng)瑩和鄭素貞為股東。不過，據(jù)了解，該公司旗下目前沒有基金產(chǎn)品，也沒有參與資本市場的運(yùn)作。

　　徐翔家人并非“紙上”股東。有業(yè)內(nèi)人士曾表示，徐柏良在2008年、2009年期間，股票操作異常高調(diào)、活躍。

　　鄭素貞此前在資本市場上的出鏡率也非常高。南洋科技、大恒科技、文峰股份等多只股票背后，都曾出現(xiàn)鄭素貞的身影。

　　相比之下，徐翔老婆應(yīng)瑩的“曝光度”較低，長航油運(yùn)應(yīng)該是她少有現(xiàn)身中的一次。在長航油運(yùn)退市之前，徐翔的老婆應(yīng)瑩與徐翔、鄭素貞“全家上陣”，各自買入了長航油運(yùn)550萬股，總計(jì)持股1650萬股，超越長油第一大股東。

　　打板 VS 定增

　　徐翔的最顯著投資風(fēng)格是抓漲停板，作風(fēng)兇橫。近年，在定增項(xiàng)目上，也是戰(zhàn)績不同一般

　　性格上的特質(zhì)，外加朋友和家人的輔助，造就了徐翔什么樣的投資風(fēng)格呢？

　　“別人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪”，巴菲特的這句話聽上去容易，要做到卻很難。股票市場研究比較多的是“打板”策略，即利用A股漲跌停板制度。也就是說，無論發(fā)生怎樣的利好，一只股票每日的漲幅只有10%，預(yù)期上漲超過10%的公司，第二天很可能還會(huì)漲。

　　徐翔的打板策略往往非常兇橫，經(jīng)常采用滿倉、空倉的極端操作，而不是一般的加減倉，因此，被他選中的股票，易大起大落。

　　徐翔投資時(shí)機(jī)準(zhǔn)且作風(fēng)兇狠，且投資紀(jì)律性非常強(qiáng)。

　　“如果次日開盤不漲停，那就必須有盈利就走，這是紀(jì)律?！睗晌跬顿Y的一位前員工對記者表示。

　　徐翔的利落操作還反映在處理“黑天鵝”個(gè)股里面。重慶啤酒、雙匯發(fā)展和獐子島的逆市抄底，讓徐翔被賦予“抄底型選手”的稱號(hào)。

　　獐子島案例更是讓徐翔在資本市場聲名大噪。

　　去年10月底，獐子島公司在停牌半個(gè)月后發(fā)布季報(bào)，巨虧8億，原因是北黃海冷水團(tuán)發(fā)生異常，“水溫波動(dòng)幅度高于歷年平均水平”，導(dǎo)致蝦夷扇貝遭災(zāi)，股價(jià)狂瀉不止。

　　兩個(gè)月后，被冷水團(tuán)沖走的扇貝，居然又被暖水團(tuán)帶回來了。就在這股奇異的暖水團(tuán)到來兩天前，獐子島11位高管買入公司股票，同時(shí)，光大證券寧波解放南路等5家券商營業(yè)部出現(xiàn)大筆買入。股價(jià)立刻反撲，第二天，出現(xiàn)漲停板，接著徐翔清倉走人，5大營業(yè)部在2個(gè)交易日內(nèi)凈賺4000萬元。聞風(fēng)而來的散戶自然接盤。

　　如果說“打板”和抄底“黑天鵝”都是鋌而走險(xiǎn)的買賣，那么在2010年之后，徐翔逐漸找到“定增”這個(gè)穩(wěn)賺不賠的方式。

　　“圍繞定向增發(fā)概念股，徐翔基本操作手法是，定向增發(fā)消息公布前買入，等到有關(guān)公司高送轉(zhuǎn)的消息出爐后立刻拋出。”上述私募人士對記者表示。

　　前述澤熙的員工也表示：“2010年以來，徐翔先后通過定增方式操作的恒星科技、康得新、萊寶高科才是讓徐翔賺了大錢的股票。”

　　以康得新為例，2011年6月10日，康得新公布10股轉(zhuǎn)增10股派現(xiàn)金0.45元。2011年9月，康得新正式公布了定向增發(fā)預(yù)案，澤熙投資則迅速在三季報(bào)中消失?？档眯?010年四季度股價(jià)最低17元，到2011年年中，復(fù)權(quán)后股價(jià)在40元左右。

　　不過，這些股票也并非徐翔憑空選中，也是經(jīng)過了篩選的。據(jù)介紹，澤熙投資有20多名研究員，會(huì)進(jìn)行大量的調(diào)研。根據(jù)上市公司的公告統(tǒng)計(jì)，2013年12月以來，徐翔旗下的“澤熙系”一共對117家上市公司進(jìn)行了調(diào)研。

　　徐翔說，“研究員推薦股票，我也不一定買?！睋?jù)記者了解，澤熙投資的投資決策對內(nèi)也是保密的，“基金經(jīng)理、研究總監(jiān)和兩個(gè)助手組成澤熙投資的決策委員會(huì)”。

　　調(diào)查 VS 等待

　　徐翔案的調(diào)查時(shí)間或許會(huì)很長，從幾家相關(guān)公司的停牌或凍結(jié)股份時(shí)間看，案件審理的時(shí)間可能長達(dá)兩年；對于購買了澤熙投資產(chǎn)品的投資人來說，也許只能等待了

　　徐翔被帶走后，購買澤熙產(chǎn)品的客戶急得像熱鍋上的螞蟻。不過，急也沒用，徐翔案的調(diào)查持續(xù)多久，結(jié)果如何，都是未知數(shù)，也許投資人能做的只有一件事：等。

　　從當(dāng)前種種跡象看，不樂觀。

　　首先是調(diào)查時(shí)間或許會(huì)很長。11月9日晚間，文峰股份、大恒科技分別公告稱，接到上交所[微博]通知，公安部門對其股東鄭素貞所持股份進(jìn)行凍結(jié)。而鄭素貞即為澤熙投資創(chuàng)始人徐翔的母親。根據(jù)兩家公司的公告，凍結(jié)股份的時(shí)間是兩年，均是從2015年11月9日至2017年11月8日。為什么是兩年？也許徐翔被審理的時(shí)間可能長達(dá)兩年。

　　從新華社當(dāng)天的報(bào)道來看，提及徐翔涉及違法犯罪的內(nèi)容是“通過非法手段獲取股市內(nèi)幕信息，從事內(nèi)幕交易、操縱股票交易價(jià)格”。

　　何為內(nèi)幕交易、操縱股票交易價(jià)格？根據(jù)《刑法》規(guī)定：證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價(jià)格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的期貨交易，或者泄露該信息。

　　操縱股票價(jià)格的定性有四條內(nèi)容，比較復(fù)雜，但用一句話總結(jié)就是，采取各種方式讓股票價(jià)格“不尋?！?。

　　量刑來看，前者最高刑期是10年 ，后者也是10年。

　　徐翔是否有可能被認(rèn)定為這兩項(xiàng)罪名。法律人士認(rèn)為，最終需要看調(diào)查結(jié)果。但業(yè)內(nèi)人士卻認(rèn)為，其中的問題并不簡單。

　　一個(gè)有意思的現(xiàn)象非常值得關(guān)注。

　　在最近兩年多的時(shí)間里，澤熙系大舉買入的股票近90只，其中，30只股票，公募基金在其買入后大舉持有。

　　另一個(gè)有趣的現(xiàn)象則是，粗略統(tǒng)計(jì)，2014年以來，“澤熙系”涉及的個(gè)股超過20只。但到11月初，澤熙系僅持有6只股票。而在此之前減持的不少個(gè)股，接盤者不是國家隊(duì)，就是公募基金。

　　今年中報(bào)顯示，“華潤信托-澤煦單一(查詢信托產(chǎn)品)”持有東方航空2580萬股，為第十大流通股股東，到今年三季報(bào)披露時(shí)，名單上已經(jīng)沒有了華潤信托，證金公司卻躍然上榜，9月末持有3797萬股，為東方航空[微博]第四大流通股股東。

　　今年一季報(bào)和中報(bào)，“澤熙1期”持有東方金鈺883萬股，位列第三大股東，到三季報(bào)“澤熙1期”退出股東名單后，匯金、證金分別持有1139萬股、564萬股，分列其第二、第三大流通股股東。

　　今年中報(bào)顯示，“華潤信托-澤熙6期單一資金信托計(jì)劃”持有粵電力A3776.92萬股，占比0.72%，位列粵電力A第四大股東，2015年三季報(bào)退出前十大流通股股東名單，證金公司成為第二大股東，持有粵電力A 1.4575億股無限售股，持股比例占2.78%。

　　2015年中報(bào)顯示，“華潤信托-澤熙6期單一資金信托計(jì)劃”持有德豪潤達(dá)497萬股，位列第十大流通股股東，2015年三季報(bào)，德豪潤達(dá)退出前十大流通股股東之列。同期，中央?yún)R金持有德豪潤達(dá)1582.4萬股無限售股，持股比例1.13%，位列第四大股東。

　　無論過去如何輝煌，澤熙時(shí)代已經(jīng)落幕，“私募一哥”在中國資本市場上留下了一個(gè)驚嘆號(hào)，也留下了一連串的問號(hào)。