這兩天，人民幣匯率波動有點兒大。9月10日，離岸人民幣突然大幅升值；昨天，又快速跳水，回吐一半漲幅。人民幣匯率何去何從？專家表示，雖然資本外流可能給人民幣帶來進一步貶值壓力，但相信人民幣不存在長期貶值的基礎(chǔ)，決策層也有能力短期內(nèi)保持匯率穩(wěn)定。

　　事件

　　離岸匯率暴漲后急跌

　　今年8月11日，央行完善人民幣匯率中間價形成機制，兩日之內(nèi)，人民幣對美元貶值幅度超過3%。此舉對全球市場產(chǎn)生了巨大沖擊，舉世關(guān)注。自此以來，人民幣貶值壓力一直較大。9月10日下午，離岸人民幣市場也出現(xiàn)異動。當日下午三點之后，離岸人民幣兌美元急速拉升，盤中最高暴漲1000點，截至尾盤大漲854點，漲幅達1.3209%，兌換價至6.3798，創(chuàng)下了歷史單日最大漲幅。當日離岸人民幣兌日元也上漲3310點，漲幅高達1.7782%，兌換價至18.9450。而當天在岸匯率收盤由跌轉(zhuǎn)為微漲。離岸匯率與在岸匯率價差縮窄至102點。有交易員認為，能這么大規(guī)模、這么迅速地將美元打壓下來，估計是一些中資機構(gòu)和中資銀行海外的機構(gòu)在香港市場、倫敦市場一起進行干預(yù)。

　　這種急速暴漲顯然不可持續(xù)。截至昨天傍晚，離岸人民幣匯率大幅下跌，跌幅已經(jīng)超過400點，而在岸匯價則連續(xù)兩個交易日上漲并收于6.3749，這令內(nèi)外價差再度擴大。在岸人民幣兌美元即期成交量為210億美元，較前日281億美元減少超兩成。歷史最高成交量為8月12日創(chuàng)下的568億美元，次高位為8月28日的515億美元。

　　分析

　　大漲證明中國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間

　　這種罕見異動引發(fā)了各方對央行干預(yù)離岸人民幣的猜測。專家分析稱，市場預(yù)期更為敏感的離岸人民幣市場(CNH)出現(xiàn)創(chuàng)紀錄大幅上漲，再次證明了當下中國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，人民幣依然具有強勢貨幣的基礎(chǔ)。暴漲后利率價差收窄，將抑制套利資金，調(diào)整海外市場對人民幣貶值預(yù)期。

　　中金公司認為，盡管央行干預(yù)可能是匯率走勢背后的主要因素，但是相關(guān)政策加碼對緩解市場情緒也可能有所幫助。市場連通促進人民幣回流，壓縮兩地匯差。隨著使用條件便利化，在人民幣實際使用偏低的情況下，對其潛在需求(如充當外匯儲備)也可以得到逐步釋放。市場可能對這些因素給予了正面反饋。與此同時，更加便利和更大規(guī)模的跨境資金活動必然意味著人民幣匯率雙向波動擴大。

　　關(guān)注

　　人民幣是否面臨更大貶值壓力？

　　值得注意的是，8月以美元計的出口額同比再跌5.5%，而進口同比下跌13.8%，低于市場預(yù)期，外貿(mào)順差達602億美元，逼近歷史最高。盡管如此，隨著央行拋售美元以維穩(wěn)匯率、企業(yè)部門削減美元負債，8月外匯儲備大幅縮水939億美元。不少人擔心，資本外流會使人民幣面臨更大的貶值壓力。未來人民幣匯率將何去何從？目前人民幣匯率與“均衡水平”相差多少？

　　對此問題，瑞銀中國特約首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤表示，從多個方法和角度來評估，人民幣匯率都已不再低估，且有可能高估了5%-10%。雖然規(guī)?？捎^的經(jīng)常賬戶順差可以在中長期內(nèi)支撐人民幣匯率，但短期內(nèi)主導(dǎo)匯率走勢的是資本流動和市場預(yù)期。國內(nèi)貨幣政策放松、市場對于人民幣對強勢美元進一步貶值的預(yù)期都會在未來一年繼續(xù)推動資本外流，給人民幣帶來進一步貶值壓力。

　　但她認為，短期內(nèi)決策層有決心、也有足夠的政策工具保持人民幣對美元匯率穩(wěn)定。人民幣進一步貶值雖可以提振出口、緩和通縮壓力，但效果可能受制于全球需求乏力和其他貨幣競爭性貶值。與此同時，大幅貶值會造成國內(nèi)市場預(yù)期不穩(wěn)、加劇資本外流。

　　此外，決策層仍在推進人民幣國際化，這也要求匯率保持穩(wěn)定。中國高達3557億美元的外匯儲備足以在短期內(nèi)維穩(wěn)匯率(盡管長期不可持續(xù))，而決策層也如我們預(yù)期的那樣開始收緊外匯管制。因此，她預(yù)計今年底人民幣對美元匯率不會超過6.5。