6月以來，貨幣市場出現(xiàn)緊張氣氛，尤其是上周新股發(fā)行疊加部分中期借貸便利(MLF)到期等因素，貨幣市場波動加劇，推動資金利率全線持續(xù)上行，多數(shù)品種上漲至近一兩個月高位。市場人士指出，流動性內(nèi)在收斂動力與短期外部壓力共振，導(dǎo)致二季度末前資金利率易漲難跌，但流動性短期波動演變?yōu)橼厔菪允湛s的概率極小，未來銀行體系流動性仍有望保持適度和平穩(wěn)格局。

　　上周，在銀行間回購市場上，各期限利率全面上漲且漲勢加速。其中，具有指標意義的7天回購利率上漲至2.87%，創(chuàng)近兩個月新高，上周漲幅超過70基點；跨越季末時點的21天回購利率上周上漲超過110基點，加權(quán)利率從前期的不到3%上漲至4.5%以上。資金交易員反映，近期資金融入需求增多，大行供給逐漸力不從心，資金供應(yīng)開始吃緊。貨幣市場在度過兩個月的美好時光后，重新出現(xiàn)緊張氣氛。

　　上周，6月第二輪IPO登場，期間資金利率波動明顯較此前4次IPO時加劇。本輪新股發(fā)行體量有所增加，擬募資規(guī)模刷新紀錄，對短期流動性的擾動自然強于前期。當前時間節(jié)點較特殊。近期，14天、21天等跨月回購利率持續(xù)上漲，突出反映半年末季節(jié)性因素對流動性的影響。同時，部分MLF到期、端午小長假等因素進一步增加了流動性收緊壓力。

　　分析人士表示，從總量層面來看，當前銀行體系流動性有內(nèi)在收斂的壓力。一方面，在外匯占款減少的背景下，央行暫停逆回購操作、部分MLF到期使得基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)減少；另一方面，地方債高頻發(fā)行、企業(yè)繳稅、信用擴張有所加快導(dǎo)致銀行體系資金消耗加快。總之，流動性內(nèi)在收斂與外部擾動共振導(dǎo)致短期流動性漸趨收緊。短期來看，本輪IPO資金解凍時將接近半年末時點，屆時資金利率仍易漲難跌，但流動性的短期波動演變?yōu)橼厔菪允湛s的概率極小，更可能轉(zhuǎn)向更均衡的格局。新股發(fā)行造成的資金在途效應(yīng)不影響資金總額，不會造成流動性趨勢性收縮。

　　銀行等金融機構(gòu)半年末考核造成的只是時點性擾動，跨季后流動性會自然平復(fù)。外匯占款低迷導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)仍存在缺口，加上國內(nèi)穩(wěn)增長的經(jīng)濟環(huán)境，仍需央行保證合理的流動性供給。當前實體需求低迷，信用擴張不暢，資金“脫實向虛”的情況仍然存在，大量流動性仍淤積在金融體系內(nèi)。

　　分析人士指出，機構(gòu)希望得到長期穩(wěn)定的低利率資金，這一愿望與央行降低中長期利率、促進貨幣信貸增長的取向相符合，未來降準、降息等舉措仍值得期待。