昨日(3月12日)，滬指放量大漲1.78%，銀行股大幅反彈，市場(chǎng)普遍將暴漲原因歸結(jié)于“萬(wàn)億地方債置換額度已分發(fā)”的消息。

　　有消息稱，1萬(wàn)億元的額度已批復(fù)至各省市區(qū)財(cái)政廳，而多位地方財(cái)政系統(tǒng)人士也確認(rèn)了此消息。

　　全國(guó)政協(xié)委員、財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀3月11日也明確，置換3萬(wàn)億元地方債的傳聞是空穴來(lái)風(fēng)，國(guó)務(wù)院明確批準(zhǔn)置換的規(guī)模是1萬(wàn)億元。記者了解到，財(cái)政部表示近期將提前下達(dá)并啟動(dòng)發(fā)行第一批置換債券，地方置換債券發(fā)行與庫(kù)款調(diào)度結(jié)合起來(lái)。

　　首批置換債券近期啟動(dòng)

　　所謂存量債務(wù)置換，就是在財(cái)政部甄別存量債務(wù)基礎(chǔ)上，把原來(lái)政府融資平臺(tái)的負(fù)債轉(zhuǎn)換成政府直接債務(wù)，同時(shí)將理財(cái)產(chǎn)品等短期、高利率的債務(wù)，置換成長(zhǎng)期、低利率的銀行貸款。記者了解到，1萬(wàn)億元的置換債券是第一批，1萬(wàn)億元規(guī)模在分配上有所傾斜，主要根據(jù)各省目前還債壓力、債務(wù)期限等指標(biāo)。

　　財(cái)政部主管的《中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)》報(bào)道，近日，財(cái)政部召開(kāi)地方財(cái)政部門和駐各地財(cái)政監(jiān)察專員辦事處專題視頻會(huì)議，布置地方做好盤活財(cái)政存量資金工作。財(cái)政部副部長(zhǎng)劉昆指出，地方置換債券發(fā)行應(yīng)與庫(kù)款調(diào)度結(jié)合起來(lái)。

　　劉昆稱，為解決地方政府債務(wù)到期問(wèn)題，財(cái)政部近期將提前下達(dá)并啟動(dòng)發(fā)行第一批置換債券，對(duì)有相應(yīng)債券發(fā)行額度且?guī)炜钣囝~超過(guò)一個(gè)半月財(cái)政支出水平的地區(qū)，允許地方財(cái)政把債券發(fā)行和庫(kù)款調(diào)度有機(jī)結(jié)合起來(lái)。

　　劉昆說(shuō)，各地財(cái)政部門收到債券指標(biāo)后，要將指標(biāo)數(shù)額和打算采取的措施馬上向省委、省政府報(bào)告。另一方面，將轉(zhuǎn)移支付資金撥付與各地庫(kù)款余額掛鉤，對(duì)庫(kù)款超過(guò)正常水平的地區(qū)，轉(zhuǎn)移支付資金只下達(dá)預(yù)算指標(biāo)，暫不撥款或少撥款。

　　社科院財(cái)政戰(zhàn)略研究院財(cái)政研究室主任楊志勇表示，與庫(kù)款資金結(jié)合的意思是，如果地方國(guó)庫(kù)有較多的留底沉淀資金，可先將這部分資金調(diào)動(dòng)起來(lái)，用于地方債還款；限額范圍內(nèi)的置換債券，可進(jìn)行調(diào)節(jié)，用于最需要的地方。

　　地方財(cái)政系統(tǒng)人士表示，置換債券和地方自發(fā)自還地方債一樣都是政府債券，發(fā)行方式一樣，只是用途不同。一般債券發(fā)行用于彌補(bǔ)公共預(yù)算建設(shè)資金的不足，置換債券發(fā)行是為了把原來(lái)到期的債務(wù)置換出來(lái)，一方面可以減輕財(cái)務(wù)成本，另一方面延緩債務(wù)期限。

　　有利于改善銀行流動(dòng)性

　　中信證券首席債券分析師鄧海清向記者表示，美國(guó)出臺(tái)QE是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)極差，金融出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)尚未達(dá)到這種程度，如果用央地發(fā)行貨幣買債券就回到過(guò)去的老路。朱光耀也表示，地方債是長(zhǎng)期積累下來(lái)的問(wèn)題，實(shí)際上對(duì)應(yīng)有大量?jī)?yōu)秀資產(chǎn)，地方債風(fēng)險(xiǎn)完全可控。

　　之前曾有不少分析稱，央行或政策性銀行會(huì)參與到債券置換中，畢竟其萬(wàn)億的體量，商業(yè)銀行恐難消化。

　　昨日，記者就債務(wù)置換是否有政策性銀行參與問(wèn)題進(jìn)一步采訪朱光耀，他表示不會(huì)再對(duì)此發(fā)表任何評(píng)論。

　　此前，海通證券分析師姜濤曾在其評(píng)論中分析，存量債務(wù)置換有可能通過(guò)“全面置換、央行認(rèn)購(gòu)”的方式，具體是指賦予地方政府發(fā)行特別地方債的權(quán)限，面向特定投資者發(fā)行(例如政策性銀行)，然后通過(guò)央行再貸款來(lái)認(rèn)購(gòu)。

　　宏源證券首席分析師范為向記者表示，初期央行直接購(gòu)買可能性比較小，央行可能會(huì)出臺(tái)政策鼓勵(lì)銀行去買，“當(dāng)這些債券賣不動(dòng)的時(shí)候，可能通過(guò)再貸款再抵押方式或者免稅的方式來(lái)鼓勵(lì)銀行購(gòu)買?！?/p>

　　債券置換會(huì)對(duì)銀行和資本市場(chǎng)有哪些影響？

　　鄧海清說(shuō)，債券置換對(duì)銀行來(lái)說(shuō)有兩方面的影響：一方面?zhèn)兂烧庞煤?，銀行的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)備金會(huì)下降，以前將債券當(dāng)作飛標(biāo)處理風(fēng)險(xiǎn)撥備金按100%計(jì)算，現(xiàn)在銀行的風(fēng)險(xiǎn)撥備減少，有利于改善銀行的流動(dòng)性；另一方面減少銀行降杠桿的壓力，但是銀行的資產(chǎn)收益率也會(huì)下降。

　　在范為看來(lái)，債券置換等于提供了流動(dòng)性，銀行資產(chǎn)端的收益下降，但是流動(dòng)性增加，這等于犧牲了一部分收益換來(lái)一部分流動(dòng)性的增加。“這次債券置換，財(cái)政部發(fā)行的債券，銀行都可以買賣，但是不會(huì)定向給政策性銀行，只是政策性銀行可以正常買。隨著地方債供給量的增加和擴(kuò)張，債券的利率會(huì)大幅上揚(yáng)，至少會(huì)超過(guò)國(guó)債，而不會(huì)出現(xiàn)像自發(fā)自還試點(diǎn)時(shí)，地方債券利率比國(guó)債還低的情況。”