降息后首次公開(kāi)市場(chǎng)操作，正回購(gòu)量縮價(jià)減，延續(xù)了貨幣政策的寬松基調(diào)。

　　25日，央行雖持續(xù)開(kāi)展14天正回購(gòu)，但操作量?jī)H為50億，創(chuàng)下正回購(gòu)約1年半來(lái)的新低量，中標(biāo)利率也走低了20個(gè)基點(diǎn)至3.20%，打破了此前1個(gè)多月維穩(wěn)的格局，年內(nèi)第四次下調(diào)。

　　回顧歷史，當(dāng)基準(zhǔn)利率調(diào)整政策出臺(tái)后，多隨之而來(lái)的是公開(kāi)市場(chǎng)利率變動(dòng)。正因?yàn)榇?，市?chǎng)對(duì)昨日正回購(gòu)利率下行并不意外。

　　民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)告訴上證報(bào)記者，正回購(gòu)利率下行，是為了與降息同步，而縮量是為了增加資金凈投放，緩解本周資金面緊張格局，說(shuō)明央行還是在努力安撫市場(chǎng)。

　　在此預(yù)期下，昨日正回購(gòu)利率的“出爐”也頗具戲劇性。早盤，當(dāng)50億正回購(gòu)招標(biāo)完畢后，中標(biāo)利率仍持平3.40%的傳言一度擴(kuò)散開(kāi)來(lái)，其后，央行才公告中標(biāo)利率下行20個(gè)基點(diǎn)。這一轉(zhuǎn)變，也令反映靈敏的國(guó)債期貨上演了一出探底反彈行情。

　　雖然此次20個(gè)基點(diǎn)的降幅小于降息幅度，但與今年前三次正回購(gòu)利率下調(diào)一樣，業(yè)內(nèi)人士仍將其視為央行引導(dǎo)資金利率下行的重要舉措。

　　“降息之后繼續(xù)正回購(gòu)利率下調(diào)，反映央行降低實(shí)體融資成本的意愿非常強(qiáng)烈?！?民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友說(shuō)，目前同業(yè)拆借市場(chǎng)14天利率高于正回購(gòu)利率，央行此舉有引導(dǎo)資金利率下行之意，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，若融資成本仍無(wú)法繼續(xù)下降，央行未來(lái)還會(huì)繼續(xù)下調(diào)正回購(gòu)利率。

　　央行如此“良苦用心”，也終于令昨日銀行間市場(chǎng)資金面恢復(fù)到均衡狀態(tài)。

　　據(jù)交易員透露，昨日一開(kāi)盤，便有大型商業(yè)銀行開(kāi)始融出隔夜品種資金，資金面較前幾日有放松跡象。其后隨著600億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的投放，市場(chǎng)緊張氛圍逐漸消除。

　　“雖然交易所資金價(jià)格受打新影響沖高，但銀行間市場(chǎng)資金面漸復(fù)平衡。臨近收盤，甚至有隔夜品種減點(diǎn)融出。”交易員透露，此景與前幾日大不相同。

　　這也得益于央行“多管齊下”馳援流動(dòng)性。昨日，央行和財(cái)政部開(kāi)展了600億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，中標(biāo)利率為4.56%，創(chuàng)下今年5月份以來(lái)的新高，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)跨年底的3月期存款需求旺盛。

　　至此，展望未來(lái)央行貨幣政策走向，一個(gè)不可忽略的背景是，降息后人民幣匯率近期連續(xù)貶值，如昨日盤中即期匯率一度創(chuàng)下近2個(gè)月新低。業(yè)內(nèi)人士稱，這令外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣持續(xù)階段性放緩預(yù)期加大，后續(xù)貨幣政策采用多種方式繼續(xù)放松可能性不小。

　　中金公司債券團(tuán)隊(duì)昨日稱，隨著降息后人民幣開(kāi)始貶值，外匯占款可能繼續(xù)減少甚至流出，再加上最近幾個(gè)月隨著國(guó)際油價(jià)和大宗商品價(jià)格下調(diào)，通脹趨勢(shì)項(xiàng)環(huán)比加速下跌，倒逼貨幣政策加速放松等因素，因此，未來(lái)貨幣政策的放松大概率采用降準(zhǔn)、降息、重啟逆回購(gòu)等方式。