阿里巴巴的全員暴富神話雖難復(fù)制，卻映射出股權(quán)激勵(lì)的重要性與吸引力。眼下，A股上市公司的員工持股計(jì)劃也開始駛?cè)胩崴偻ǖ馈?/p>

　　據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自今年6月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（簡稱“指導(dǎo)意見”）后，共有14家上市公司推出員工持股計(jì)劃，并在設(shè)計(jì)層面體現(xiàn)出股票來源及資金來源多樣化的特征。

　　資金來源可“借力”

　　9月30日，朗姿股份、美克家居發(fā)布了員工持股計(jì)劃，成為最新案例。

　　“進(jìn)入9月份以來，上市公司發(fā)布員工持股計(jì)劃的速度明顯加快了?！币幻袌鋈耸空f。具體統(tǒng)計(jì)可見，7月份發(fā)布員工持股計(jì)劃的上市公司有2家，8月份有4家，9月份則達(dá)到了8家。

　　“‘指導(dǎo)意見’明確了員工持股計(jì)劃的資金來源和股票來源，具有一定的靈活性，這為上市公司提供了騰挪空間?！痹撊耸空f。

　　“指導(dǎo)意見”規(guī)定，員工持股計(jì)劃可以通過員工的合法薪酬、法律和行政法規(guī)允許的其他方式等渠道解決所需資金來源問題，對員工持股計(jì)劃的股票來源則列出了五種渠道，包括：上市公司回購本公司股票、二級市場購買、認(rèn)購非公開發(fā)行股票、股東自愿贈(zèng)與、法律行政法規(guī)允許的其他方式。

　　從已有案例看，除了員工“合法薪酬”這一渠道被普遍采用之外，借款也成為來源之一。以朗姿股份為例，其資金來源包括員工自籌資金及控股股東提供的借款支持。具體來看，員工自籌資金不超過2799萬元，控股股東對員工自籌資金部分提供無息借款支持，期限至2015年3月31日止；同時(shí)，控股股東擬以其自有資金向員工持股計(jì)劃提供無息借款支持，借款部分為除員工自籌資金以外的購買標(biāo)的股票所需剩余資金，借款期限為員工持股計(jì)劃的存續(xù)期。

　　9月5日公布員工持股計(jì)劃的蘇寧云商，其資金來源部分也有借款一項(xiàng)：員工持股計(jì)劃實(shí)際資金總額為5.28億元（含自籌資金、借款及銀行利息），其中員工借款資金部分，來源于控股股東張近東以其持有的公司1.78億股向安信證券辦理股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)取得資金，并向員工持股計(jì)劃提供借款支持。

　　除了借款渠道之外，也有公司“自備彈藥”，比如龍凈環(huán)保的員工持股計(jì)劃，其資金來源為公司專門設(shè)立的一個(gè)“獎(jiǎng)勵(lì)基金”：以該公司2013年度的凈利潤為基數(shù)提取10%獎(jiǎng)勵(lì)基金，作為首期員工持股計(jì)劃的資金；之后每一會(huì)計(jì)年度，均以公司上一會(huì)計(jì)年度凈利潤為基數(shù)，提取10%的獎(jiǎng)勵(lì)基金進(jìn)入員工持股計(jì)劃資金賬戶。這一獎(jiǎng)勵(lì)基金計(jì)劃提取10年，即2014年至2023年。

　　“從近期發(fā)布的持股計(jì)劃來看，他們對規(guī)則的運(yùn)用已經(jīng)比較熟練了?！币幻萄芯繂T說，“靈活度就在于‘法律、行政法規(guī)允許的其他方式’這句話，為資金來源也好、股票來源也好，打開了多種可能。”

　　股票來源花樣多

　　股票來源方面，通過二級市場購買股票是比較通行的做法。比如蘇寧云商委托安信證券設(shè)立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，通過二級市場購買股票。美克家居、陽光城等多家企業(yè)亦采用類似方式。

　　“這種形式是比較常見的，即通過委托外部管理人成立一個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00200630" target="_blank" title="建信基金 00200630">建信基金資深經(jīng)理李達(dá)對上證報(bào)記者談到，“這種辦法實(shí)施起來比較簡單、公司比較省事，員工認(rèn)同度也高，可能出現(xiàn)的法律風(fēng)險(xiǎn)也較小。”

　　參與認(rèn)購公司定增股份的模式亦獲青睞。包括蘇交科、龍凈環(huán)保、特銳德等多家公司均采用此種辦法。以特銳德為例，其員工持股計(jì)劃的股票來源為認(rèn)購公司非公開發(fā)行股票，金額不超過5000萬元，認(rèn)購股份不超過400萬股。在公司董事長于德翔看來，這一做法有利于讓員工成為公司的“利益共同體”。

　　“這種方式還能夠?yàn)楣镜亩ㄔ鎏峁└嗟摹畯椝帯??！币幻谭治鰩熣f。比如榮科科技的“第一期員工持股計(jì)劃”，主要由公司董監(jiān)高人員認(rèn)購、并由資管計(jì)劃代為管理，其股票來源為認(rèn)購公司非公開發(fā)行的股票——認(rèn)購金額不超過6000萬元，認(rèn)購股份不超過378萬股。值得注意的是，公司同日披露了非公開發(fā)行股票預(yù)案，計(jì)劃以15.87元/股的價(jià)格向5名對象定增募資3.9億元加碼智慧醫(yī)療項(xiàng)目，員工持股計(jì)劃占發(fā)行股份總量的15.4%。

　　其實(shí)，另一層用意也相當(dāng)明顯——該再融資計(jì)劃發(fā)布后，公司股價(jià)已漲至24.6元，員工持股計(jì)劃因而鎖定了較低的成本。

　　9月26日發(fā)布員工持股計(jì)劃的聯(lián)建光電，也采用了類似的設(shè)計(jì)：員工持股計(jì)劃設(shè)立后委托資產(chǎn)管理人管理并全額認(rèn)購相應(yīng)的資產(chǎn)管理計(jì)劃，該資管計(jì)劃通過認(rèn)購公司重大資產(chǎn)重組配套融資中的非公開發(fā)行股票的方式持有上市公司股票。

　　相比之下，大北農(nóng)的員工持股計(jì)劃有些“特立獨(dú)行”。根據(jù)公告，公司控股股東邵根伙，將向該員工持股計(jì)劃無償贈(zèng)與9848萬股大北農(nóng)股票，約占公司總股本的6%。若以大北農(nóng)8月26日停牌當(dāng)日13.69元/股的收盤價(jià)格計(jì)算，則贈(zèng)與的股票市值約13.48億元。“這是‘指導(dǎo)意見’明確‘股東自愿贈(zèng)與’作為股票來源方式后的第一個(gè)案例。”市場人士評論道。

　　制度設(shè)計(jì)待優(yōu)化

　　按照制度設(shè)計(jì)本意，員工持股計(jì)劃是使公司重要核心員工獲得長期激勵(lì)的績效設(shè)計(jì)。“一個(gè)阿里巴巴上市了，多少員工富起來，”一名IT從業(yè)者對記者笑稱，“現(xiàn)在的員工可不就指望著這個(gè)嗎？”

　　值得注意的是，在A股市場中，對高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)已不罕見，但效果如何目前還難以樂觀評價(jià)?！案吖艹止捎兴^‘到點(diǎn)就撤、一撤就跌’的情況，把公司命運(yùn)寄托在個(gè)別高管身上，是不是不太靠譜？”一名上市公司管理層人士對記者說，“以后的趨勢，應(yīng)該是激勵(lì)面會(huì)逐漸擴(kuò)大，激勵(lì)時(shí)間延長，對公司有重要貢獻(xiàn)的、有長遠(yuǎn)培養(yǎng)價(jià)值的員工，都應(yīng)該得到這樣的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　梳理近期公司公告可見，這樣的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。如特銳德，將持股門檻降低到了工作滿一年的員工身上；大北農(nóng)的員工持股計(jì)劃，期限長達(dá)為5年；而龍凈環(huán)保的員工持股計(jì)劃期限為10年。

　　“員工持股計(jì)劃能否達(dá)到設(shè)計(jì)者的本來目的，并不一定，還需要在時(shí)間點(diǎn)、具體辦法上精心設(shè)計(jì)才行。”一名分析師對記者說。

　　以蘇寧云商為例，其員工持股計(jì)劃通過二級市場購買公司股票。根據(jù)公司10月9日的最新公告，截至9月30日，公司員工持股計(jì)劃的購買均價(jià)為8.63元/股，而10月9日該股的收盤價(jià)為8.53元/股，已經(jīng)出現(xiàn)浮虧。

　　“如果企業(yè)對于持股計(jì)劃推出的時(shí)間點(diǎn)把握不好，或者是企業(yè)的市值管理出了問題，那么對于員工的激勵(lì)效果可能就會(huì)打折扣?！鼻笆龇治鰩熣劦?。上交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人近期也在公開場合表示，員工持股計(jì)劃的推進(jìn)，“仍需要各方面的制度配合”，比如說稅收優(yōu)惠、養(yǎng)老這方面的制度安排。

　　“目前發(fā)布員工持股計(jì)劃的14家上市公司均是民營企業(yè)?！币幻袌鋈耸空f“如果各方面政策能夠配合推進(jìn)，隨著混合所有制改革進(jìn)一步深化，未來的想象空間更大。”