5年期國債期貨的推出，填補了我國場內(nèi)利率衍生品的空白，為中期國債提供了重要的定價參考和利率風(fēng)險管理工具，也讓收益率曲線開始展現(xiàn)獨有的風(fēng)姿。專家認(rèn)為，當(dāng)前，如何讓國債最大持有者銀行等機構(gòu)入市，如何加速推出其他國債期貨品種，完善國債收益率曲線的問題應(yīng)提上議程。

　　一年前的今天，國債期貨在位于上海的中國金融期貨交易所正式重啟。這次重啟備受矚目，因為市場付出了18年的高昂代價才走出1995年“3·27”事件的陰影；面對新的更加復(fù)雜的內(nèi)外部市場環(huán)境，重新上路的國債期貨不負(fù)眾望。

　　就在昨天，國債期貨持倉量突破一萬手，持倉量是期貨市場特有的統(tǒng)計指標(biāo)，真實反映著市場的量能和交易活力。

　　5年期國債期貨的推出，填補了我國場內(nèi)利率衍生品的空白，為中期國債提供了重要的定價參考和利率風(fēng)險管理工具，也讓收益率曲線開始展現(xiàn)獨有的風(fēng)姿。專家認(rèn)為，當(dāng)前，如何讓國債最大持有者銀行等機構(gòu)入市，如何加速推出其他國債期貨品種，完善國債收益率曲線的問題應(yīng)提上議程。

　　銀行焦急等待，何時才能入市

　　“國債期貨上市一年，表現(xiàn)成熟和平穩(wěn)，流動性水平和交易規(guī)模超出預(yù)期?！鄙虾Ｖ衅谄谪浉笨偨?jīng)理蔡洛益如是說。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年8月31日，國債期貨總成交651248手，日均成交2725手，日均持倉5310手。回望歷史，美國首個30年期國債期貨上市初期日均成交100手，日均持倉900手。對比可見，5年期國債期貨相當(dāng)給力。

　　機構(gòu)投資者為主是一個成熟資本市場的重要標(biāo)志。

　　主力合約成交、持倉分別占比90.73%和86.64%，起步之初的國債期貨就與國際成熟市場對標(biāo)。

　　然而，國債持量近70%的銀行遲遲沒能入市卻頗受詬病。隨著我國利率市場化步伐加快，銀行未能入局承受著巨大壓力。據(jù)估算，市場利率每上升一個百分點，現(xiàn)有國債市值潛在損失大約3000億元。

　　銀行入市可能在明年破局，近期中金所專門組織了針對銀行業(yè)金融機構(gòu)的國債期貨培訓(xùn)。中金所也表示，推動商業(yè)銀行參與國債期貨將是下一階段工作重點。

　　圍繞國債期貨，文章越做越大

　　上市僅僅一年，圍繞國債期貨的文章正在不斷做大。

　　現(xiàn)實中，銀行和保險等大型金融機構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債存在天然的久期錯配。5年期國債期貨推出以后，可以利用其來實現(xiàn)久期管理，無需在現(xiàn)貨市場中進行實物債券的買賣。

　　此外，基于國債期貨帶來的豐富交易策略，金融機構(gòu)也可開發(fā)更為多樣性的理財產(chǎn)品。

　　比如，商業(yè)銀行可開發(fā)基于國債期貨期現(xiàn)套利等的理財產(chǎn)品，改變以往固定收益類產(chǎn)品形式單一、投資結(jié)構(gòu)同質(zhì)化的問題?；鸸緞t可開發(fā)掛鉤國債期貨的相關(guān)基金產(chǎn)品，以國泰上證5年期國債ETF為例，該產(chǎn)品以5年期國債期貨可交割國債為跟蹤標(biāo)的。

　　10年期條件成熟，盼早日推出

　　5年期國債期貨的推出填補了我國場內(nèi)利率衍生品的空白。但必須看到，5年期品種還不能覆蓋收益率曲線短端和長端的關(guān)鍵期限，國債期貨產(chǎn)品線服務(wù)收益率曲線的功能還遠未發(fā)揮。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越認(rèn)為，必須盡快推出其余期限國債期貨品種，健全反映市場供求的國債收益率曲線，這也是我國金融改革的當(dāng)務(wù)之急。

　　10年期國債收益率是一國利率市場的風(fēng)向標(biāo)。從國際經(jīng)驗來看，在各期限國債期貨品種中，美國、德國、英國的10年期國債期貨交易最為活躍，以美國的10年期國債期貨為例，其2013年成交量為32億手，為全球國債期貨成交量排名第一的產(chǎn)品。

　　從我國市場看，10年期國債現(xiàn)貨規(guī)模較大、流動性較好，是債券利率避險需求最強的品種。今年6月底，我國剩余期限在6.5至10年的國債存量為1.2萬億元，規(guī)模較大。同時，長期國債成交活躍、流動性好。2013年7月至今年6月，6.5至10年期國債日均成交量約45億元。

　　綜合分析，10年期品種上市條件已經(jīng)成熟。因此，市場建議，當(dāng)前應(yīng)盡快推出10年期國債期貨，為收益率曲線長端的編制提供支撐。