2014年以來，一些新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性問題日益突出，同時外部環(huán)境風(fēng)向轉(zhuǎn)變，新興經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)開始出現(xiàn)分化，其經(jīng)濟(jì)增長動力也陸續(xù)遭到質(zhì)疑?！敖鸫u國家褪色”“脆弱五國”等概念開始受到關(guān)注。但也要注意到，由于新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)具有很強(qiáng)異質(zhì)性，比如，俄羅斯、沙特阿拉伯等國是原油出口國，而中國、韓國等則是進(jìn)口國。因此同一個外部因素，會對不同新興經(jīng)濟(jì)體帶來不對稱的沖擊。

　　具體地看，在中期新興經(jīng)濟(jì)體面臨著三大外部沖擊：其一，美聯(lián)儲的QE縮減和退出；其二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求回暖；其三，大宗商品價格整體走弱。

　　根據(jù)各個國家目前通脹率、失業(yè)率、財政狀況三個維度的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：貨幣政策、財政政策同時都有較大空間的經(jīng)濟(jì)體有墨西哥、沙特阿拉伯、中國、韓國；兩種政策中具有一定政策空間的是俄羅斯、印度尼西亞、南非；在兩種政策上都缺乏政策空間的國家有巴西、印度、阿根廷、土耳其。面對同樣的負(fù)面外部沖擊，三類國家的應(yīng)對沖擊能力是依次下降的，第一類國家最有可能對外部負(fù)面沖擊做出有效的反應(yīng)。

　　可以發(fā)現(xiàn)，具有以下特點(diǎn)的新興經(jīng)濟(jì)體將面臨嚴(yán)重的潛在風(fēng)險：一方面，這些國家面臨的外部沖擊相對較為負(fù)面，比如面臨資本外流、大宗商品價格下跌等問題，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇對其拉動作用較小，而且從歷史上來看，這類經(jīng)濟(jì)體的波動性也較大；另一方面，從這些國家內(nèi)部來看，其政策承受力也較小——這些國家不但有可能面臨最嚴(yán)重的外部沖擊，還缺乏應(yīng)對的政策空間。俄羅斯、巴西、阿根廷、土耳其，就是這類國家。

　　其中，在油價大跌和受到西方制裁之前，俄羅斯的財政政策具有一定的空間、情況相對較好，但是最近形勢急變，俄羅斯成為上述四國中首個遭遇危機(jī)重創(chuàng)的國家。但前面的分析顯示，其仍將具有一定的政策回旋余地。

　　此外，墨西哥、沙特阿拉伯、南非、印度尼西亞、印度，這些國家的情況則相對稍好。而對中國和韓國而言，外部沖擊則是相當(dāng)有利的，如發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外部需求的回暖、潛在資金流出的壓力較小、大宗商品價格的下跌。同時，兩個經(jīng)濟(jì)本身的穩(wěn)定性較強(qiáng)，其財政、貨幣政策都存在較大的空間來應(yīng)對可能發(fā)生的沖擊。