美國(guó)退出QE（量化寬松政策）對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體是個(gè)考驗(yàn)。最受人關(guān)注的當(dāng)屬資本外流風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去6年間，受惠于美國(guó)寬松的貨幣政策，大量資本從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體涌向新興經(jīng)濟(jì)體，為其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和企業(yè)投資提供支持。外界擔(dān)心，一旦資本回流，新興經(jīng)濟(jì)體將承擔(dān)“失血”之痛。

　　新興經(jīng)濟(jì)體或受漸進(jìn)影響

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)記者表示，因美國(guó)退出QE實(shí)屬市場(chǎng)預(yù)料之中，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)不會(huì)再造成疾風(fēng)驟雨般的突變，“除非過(guò)去一年都沒(méi)做好準(zhǔn)備”，其影響更多是逐步的、漸進(jìn)的。

　　目前，新興經(jīng)濟(jì)體抵御金融市場(chǎng)波動(dòng)的能力與當(dāng)年已不可同日而語(yǔ)。2013年夏美聯(lián)儲(chǔ)首次明確“放風(fēng)”將退出QE后，不少新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)聲出現(xiàn)股市下跌、貨幣貶值、資本外流的現(xiàn)象。但經(jīng)過(guò)半年多的消化，當(dāng)2013年底美聯(lián)儲(chǔ)宣布自2014年1月起將每月削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，邁出削減QE第一步后，新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)并未遭到普遍拋售。

　　國(guó)際貨幣基金組織副總裁朱民今年早些時(shí)候也表示，與2013年相比，當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體抵御金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力總體增強(qiáng)，政策準(zhǔn)備也更加充分。

　　經(jīng)濟(jì)脆弱國(guó)家將受較大沖擊

　　但一些脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體仍會(huì)感到壓力。美聯(lián)儲(chǔ)前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·斯托克頓表示，資本會(huì)否外流與新興經(jīng)濟(jì)體基本面關(guān)系密切。中國(guó)、墨西哥、波蘭等國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較好，宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)健，抵御金融波動(dòng)能力較強(qiáng)，受到的沖擊相對(duì)較小；而巴西、土耳其等國(guó)因自身經(jīng)濟(jì)增速放緩，且面臨財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字的“雙赤字”困境，料將受到較大沖擊。

　　有分析認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)際資本流動(dòng)受其經(jīng)濟(jì)基本面和全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響更大，決策層應(yīng)當(dāng)將政策重點(diǎn)放在改善本國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面上。

　　世界銀行常務(wù)副行長(zhǎng)英卓華建議，發(fā)展中國(guó)家必須加強(qiáng)韌性，加快改革步伐。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策分化提供緩沖空間

　　值得注意的是，因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)不一，目前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策漸呈分化之勢(shì)，放松流動(dòng)性“你方唱罷我登場(chǎng)”，這一定程度上將給新興經(jīng)濟(jì)體緩沖的空間。

　　近期，日本央行宣布將擴(kuò)大量化與質(zhì)化寬松（QQE）規(guī)模，逐漸加強(qiáng)寬松政策。歐洲央行也列出了其實(shí)施資產(chǎn)支持證券（ABS）和資產(chǎn)擔(dān)保債券（coveredbond）購(gòu)買計(jì)劃等QE措施的更多細(xì)節(jié)。

　　國(guó)信證券宏觀分析師鍾正生認(rèn)為，當(dāng)前歐日仍有較大的貨幣寬松空間和動(dòng)力，可能成為全球金融市場(chǎng)新增流動(dòng)性的來(lái)源，弱化美聯(lián)儲(chǔ)退出QE給新興經(jīng)濟(jì)體造成的資本大規(guī)模流出風(fēng)險(xiǎn)。

　　但趙錫軍提醒說(shuō)，作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)的貨幣政策對(duì)全球金融市場(chǎng)影響重大，“全球資金流動(dòng)還是會(huì)按美國(guó)的政策走勢(shì)進(jìn)行”，盡管歐日相對(duì)寬松的貨幣政策能減緩新興經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊，但緩沖效果不宜高估。

　　除了資金外流，美國(guó)退出QE還會(huì)推高美元匯率，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格下跌，這對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言也是“幾家歡樂(lè)幾家愁”。

　　趙錫軍指出，巴西、俄羅斯、智利等大宗商品出口國(guó)無(wú)疑會(huì)遭受出口收入下滑之苦，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到拖累。對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的亟需進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的國(guó)家而言，因能源、原材料價(jià)格下降帶來(lái)的一時(shí)利好，可能導(dǎo)致“資源節(jié)約意識(shí)淡漠”，削弱結(jié)構(gòu)性改革的動(dòng)力。

　　趙錫軍表示，通脹水平高企的新興經(jīng)濟(jì)體可能因大宗商品價(jià)格下跌而減輕通脹壓力。對(duì)一些基礎(chǔ)設(shè)施落后的國(guó)家而言，能源、原材料價(jià)格下降有助于降低工程成本，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（宗欣）