2015年各地新增地方債占比

　　2015年地方債發(fā)行基本收官，據(jù)財政部透露，今年地方政府發(fā)行的置換債券額度實現(xiàn)了對當年到期債務的全覆蓋，將被置換的存量債務成本從平均約10%降至3.5%左右，預計將為地方每年節(jié)省利息支出2000億元。市場人士指出，存量債務置換達到了降成本、騰資金、穩(wěn)增長的初衷，但地方債償債壓力仍然較大。展望2016年，在保增長和托底壓力加大的情況下，地方債擴容仍將繼續(xù)。有業(yè)內(nèi)人士測算稱，2016年地方債置換的規(guī)模約在3萬億左右，專項金融債等類政府債券的供給也會明顯放量，供給帶來的壓力不容小覷。

　　年內(nèi)地方債發(fā)行收官

　　2015年，財政部先后下達三批共3.2萬億元的地方債置換額度，主要用于償還當年到期的地方政府債務本金，加上新增地方政府債券6000億元，地方債額度合計3.8萬億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，2015年地方債實際發(fā)行規(guī)模38320.6億元，年內(nèi)發(fā)行基本收官。

　　12月22日，財政部官員在向全國人大常委會作《關于規(guī)范地方政府債務管理工作情況的報告》時表示，今年地方政府發(fā)行的置換債券額度實現(xiàn)了對當年到期債務的全覆蓋，將被置換的存量債務成本從平均約10%降至3.5%左右，預計將為地方每年節(jié)省利息2000億元。

　　據(jù)悉，2014年末我國地方政府債務余額達到15.4萬億元，比2013年6月凈增4.5萬億元，增幅超過40%。截至2014年末地方政府債務余額中，90%以上是通過非政府債券方式舉借，平均成本在10%左右，地方政府每年付息超過1.5萬億元。

　　市場人士指出，通過發(fā)行置換債券，地方政府融資成本大幅降低，置換債券雖不直接增加投資，但在目前土地出讓收入減少等情況下能夠抵頂減收，為地方騰出資金支持重點項目建設創(chuàng)造了條件。

　　償債壓力仍較大

　　據(jù)初步測算，2014年末地方政府債務的債務率為86%，風險總體可控，然而也有多個省份的地方政府負有償還責任的債務率超過全國86%的平均水平，已經(jīng)接近風險警戒線?？傮w來看，地方償債壓力仍較大，且違規(guī)舉債、變相舉債仍有發(fā)生，建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制任務艱巨。

　　據(jù)財政部介紹，現(xiàn)階段，地方面臨“穩(wěn)增長”和“防風險”的雙重壓力，在財力增長放緩、特別是土地出讓收入持續(xù)下滑的形勢下，地方償債能力下降，一些地區(qū)債務規(guī)模較大，個別地區(qū)存在發(fā)生局部風險的可能性。

　　地方違規(guī)舉債、變相舉債仍有發(fā)生，監(jiān)管難度較大。一些地方政府仍然違規(guī)舉債，或為企業(yè)舉債違規(guī)提供擔保承諾等；個別金融機構繼續(xù)為地方政府違規(guī)舉債提供支持，并要求政府進行擔保?！懊鞴砂祩钡茸兿嗯e債行為時有發(fā)生，監(jiān)管難度較大。

　　此外，建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制任務艱巨。融資平臺公司缺乏持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流，自身“造血”能力較弱，與政府的關系短期內(nèi)難以厘清，制約了市場化轉型的進程；或有債務處置涉及面較廣、情況復雜，加大了處置難度，等等。這些問題都需要下大力氣解決。

　　財政部方面表示，下一步將切實履行政府存量債務償債責任，依法妥善處置政府或有債務，推進融資平臺公司市場化轉型和融資，加強風險防控和應急處置機制建設，加大對違法舉債擔保行為的懲處力度，防范財政金融風險。

　　中債資信指出，自2015年起，我國對地方政府實行限額管理，同時明確了地方政府債務警戒線，受此影響，預計2016年我國地方政府債務率將整體保持穩(wěn)定，政府債務風險仍將可控，受地方政府債務警戒線約束，各省級地方政府債務率明顯加重的可能整體較低，但部分區(qū)域仍將面臨一定的風險。

　　明年供給壓力較大

　　財政部還指出，當前經(jīng)濟下行壓力較大，地方保持適度的債務融資規(guī)模，有利于經(jīng)濟社會持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。明年將繼續(xù)發(fā)行地方政府債券置換非政府債券債券形式的政府存量債務，降低地方利息負擔。

　　對此業(yè)內(nèi)人士解讀稱，2016年地方政府置換債券發(fā)行預計將繼續(xù)擴容，總體置換債和專項金融債的供給壓力或明顯大于今年，供給壓力不容忽視。

　　招商證券認為，對于2016年地方債方測算需要從置換、續(xù)發(fā)和新增三個方面入手分析：首先，財政部按照“到期債務全覆蓋”的原則，今年已下達3批置換債券額度，主要用于償還經(jīng)清理核實后地方政府債務中2015年到期的本金。2016年地方政府債務到期值大約在2.6到3.38萬億之間，考慮明年到期的地方債規(guī)模2436億元，可以推測2016年地方債置換的規(guī)模應該在2.4到3.1萬億。其次，續(xù)發(fā)地方債2436億元。最后，新增地方債取決于地方赤字規(guī)模，預計在8000億元左右?？傮w來看，明年地方債發(fā)行總規(guī)模應該在3.4-4.2萬億元。

　　“明年地方債置換和專項金融債的供給壓力會明顯大于今年，直接沖擊利率?！泵裆C券指出，中央經(jīng)濟工作會議提出“做好地方政府存量債務置換工作”，預計明年置換規(guī)模會超過今年。此外專項金融債等類政府債券的供給也會明顯放量，今年6000億元只是開始，預計明年至少會翻倍。

　　值得注意的是，前述財政部報告指出，2015年，為確保地方債券順利發(fā)行，財政部會同人民銀行、銀監(jiān)會完善債券發(fā)行機制，其中人民銀行通過下調存款準備金率、調整存貸款基準利率、公開市場操作等方式，向市場提供適度流動性。業(yè)內(nèi)人士預計，明年央行會進一步有效配合地方債發(fā)行置換工作。