目前，我國企業(yè)年累計商業(yè)匯票簽發(fā)量已逾20萬億，期末商業(yè)匯票未到期金額也已達9萬億，金融機構(gòu)年累計票據(jù)貼現(xiàn)量更是超過45萬億，如何加快票據(jù)跨市場創(chuàng)新，助推整個金融市場發(fā)展，是有現(xiàn)實意義的課題。

　　近年來，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場合作和創(chuàng)新做了很多積極嘗試和有益探索，也遇到了一些瓶頸問題。一是票據(jù)業(yè)務(wù)自身電子化、標準化程度不夠；二是票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新缺乏相關(guān)法律、法規(guī)支持；三是票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新缺乏有效平臺和渠道；四是票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新風(fēng)險防控需做提前謀劃，監(jiān)管需做協(xié)調(diào)。

　　利用自貿(mào)區(qū)改革深化時機，加快票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新，是突破票據(jù)市場發(fā)展瓶頸的有效途徑。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)具有兩種特征：一是本身的信貸特征，在服務(wù)實體經(jīng)濟融資需求、拉動國民經(jīng)濟增長方面發(fā)揮直接作用；二是越來越突出的資金化特征，通過活化、活躍、創(chuàng)新、做大金融，助推金融市場發(fā)展。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)信貸特征作用的發(fā)揮

　　按照目前信貸政策，持票企業(yè)在將所持票據(jù)以貼現(xiàn)方式獲得銀行融資支持時即計入當期銀行貸款規(guī)模。票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)揮自身信貸功能，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了極大的拉動效應(yīng)。通過承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)辦理，票據(jù)業(yè)務(wù)為宏觀經(jīng)濟順暢運行提供了良好短期資金融通服務(wù)，與宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生相互正向激勵效果。

　　同時，票據(jù)也成為銀行重要的信貸規(guī)模調(diào)節(jié)工具，起到“蓄水池”作用，實現(xiàn)信貸規(guī)模的余缺調(diào)劑。當信貸規(guī)模寬松時，銀行通過增持票據(jù)撐占多余信貸規(guī)模。當信貸規(guī)模緊缺時，銀行通過釋放票據(jù)支持傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的投放。實體經(jīng)濟和銀行對票據(jù)業(yè)務(wù)信貸融資功能的需求和青睞，刺激了票據(jù)貼現(xiàn)余額規(guī)模的快速發(fā)展， 2009年全國金融機構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)余額最高時一度增至2.4萬億元，較2001年增長近8倍。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)資金特征對金融市場發(fā)展的助推

　　近年來，受信貸規(guī)模持續(xù)調(diào)控等因素限制影響，票據(jù)業(yè)務(wù)信貸規(guī)模調(diào)節(jié)作用日趨弱化，資金特征和作用發(fā)揮更趨明顯，突出表現(xiàn)在：

　　一是票據(jù)業(yè)務(wù)資金周轉(zhuǎn)加快，累計貼現(xiàn)量增加的同時貼現(xiàn)余額反而下降，2013年全國金融機構(gòu)累計票據(jù)貼現(xiàn)45.7萬億元，同比增長44.3%，期末貼現(xiàn)余額2.0萬億元，同比下降4.1%。

　　二是通過發(fā)展承兌業(yè)務(wù)增加承兌保證金以改善資金狀況，尤其是中小商業(yè)銀行承兌保證金快速發(fā)展；而回購業(yè)務(wù)成為票據(jù)市場重要交易方式，同期回購業(yè)務(wù)規(guī)模及交易量已超過票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。

　　三是票據(jù)價格走勢與資金市場價格相關(guān)程度不斷提高，2007年-2008年轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入利率和shibor(隔夜)間的相關(guān)系數(shù)只有0.24，2009年-2012年間兩者的相關(guān)系數(shù)迅速增加到0.8，票據(jù)利率走勢受資金因素的影響越來越顯著。

　　經(jīng)過十幾年持續(xù)的發(fā)展和積累，票據(jù)市場已發(fā)展成為我國金融市場的重要組成，成為貨幣市場最重要子市場之一。作為向宏觀經(jīng)濟實體提供短期資金融通服務(wù)、最為市場化的優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品，票據(jù)因其短期、便捷、流轉(zhuǎn)迅速的特性，往往對宏觀調(diào)控的反應(yīng)更為直接、迅速。票據(jù)業(yè)務(wù)資金化趨勢影響著未來票據(jù)市場發(fā)展的走勢，也成為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動和突破基礎(chǔ)。

　　跨市場創(chuàng)新為票據(jù)業(yè)務(wù)提供廣闊上升空間

　　(1)金融形勢發(fā)展需要票據(jù)業(yè)務(wù)提供更大支持

　　目前，我國企業(yè)年累計商業(yè)匯票簽發(fā)量已逾20萬億，期末商業(yè)匯票未到期金額也已達9萬億，金融機構(gòu)年累計票據(jù)貼現(xiàn)量更是達到45.7萬億，相當于當年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的80%。

　　一方面，票據(jù)市場規(guī)?？焖僭鲩L，企業(yè)通過票據(jù)融資需求巨大，票據(jù)市場參與者日漸增多，交易體量增長迅速；另一方面，票據(jù)業(yè)務(wù)仍更多局限于銀行業(yè)范圍內(nèi)，跨市場創(chuàng)新、合作仍然有限，票據(jù)業(yè)務(wù)在在服務(wù)金融做大做強中的作用仍未得到充分發(fā)揮。

　　相比信托、基金、證券而言，票據(jù)業(yè)務(wù)在資產(chǎn)規(guī)模、交易體量上都具有一定優(yōu)勢。這里面既有社會歷史因素，也有市場現(xiàn)實因素。從歷史因素角度看，在我國金融體系中，商業(yè)銀行具有先發(fā)優(yōu)勢，自上世紀八十年代以來，服務(wù)體系、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)完善，在整體社會融資結(jié)構(gòu)中占比較高。

　　尤其在當前我國市場經(jīng)濟仍處初級階段，配套社會信用體系仍不盡完善情況下，實體經(jīng)濟也更為依賴銀行體系融資。從市場現(xiàn)實因素角度看，票據(jù)業(yè)務(wù)與實體經(jīng)濟聯(lián)系更為緊密，市場化程度更為充分，這些都成為其快速發(fā)展的助推因素。

　　順應(yīng)金融形勢發(fā)展需要，創(chuàng)新發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)，是現(xiàn)階段企業(yè)和銀行的共同需求。一方面，隨著社會財富的積聚和各類型機構(gòu)、企業(yè)、個人投融資需求的多樣化，多層次融資服務(wù)需求對票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)功能提出了更高更廣泛要求，亟待票據(jù)市場進一步創(chuàng)新發(fā)展，完善功能作用，助推整體金融做大做強。另一方面，受信貸規(guī)模約束，票據(jù)市場持續(xù)擴大和作用發(fā)揮受到限制，以銀行承兌、貼現(xiàn)為發(fā)端的票據(jù)業(yè)務(wù)也有跨市場創(chuàng)新的內(nèi)在需求。

　　(2)票據(jù)業(yè)務(wù)需要通過跨市場合作尋求發(fā)展空間

　　信托是伴隨著商業(yè)銀行體系發(fā)展的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)之一，其本意為受人之托，代人理財，即委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照信托委托人的意愿以自己的名義，為受益人(委托人)的利益或其他特定目的進行管理或處分的行為。截至2013年末，我國國內(nèi)信托公司信托資產(chǎn)總規(guī)模為10.91萬億元，與上年7.47萬億元相比，同比增長46%。

　　基金則是指由監(jiān)管部門核準成立的基金公司通過公開或者非公開募集資金，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資或其他項目投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資方式。截至2013年末，我國境內(nèi)共有基金管理公司89家，其中合資公司47家，內(nèi)資公司42家；管理資產(chǎn)合計4.2萬億元，其中管理的公募基金規(guī)模3萬億元，非公開募集資產(chǎn)規(guī)模1.2萬億元。

　　證券公司則近似于投資銀行，在進行證券經(jīng)營和證券經(jīng)紀的同時，接受客戶委托，為客戶提供投資并購咨詢和資產(chǎn)管理服務(wù)。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2013年12月31日，115家證券公司受托管理資金總額5.20萬億元。

　　相比信托、基金、證券、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)類型，票據(jù)業(yè)務(wù)的主要參與機構(gòu)為商業(yè)銀行，同質(zhì)化嚴重；銷售渠道集中于銀行之間，較為單一，也未形成全國統(tǒng)一的交易市場；主要客戶為具有票據(jù)融資需求的企業(yè)和提供票據(jù)融資服務(wù)的銀行，個人投資者不能參與其中，客戶群體有限；票據(jù)市場作為貨幣市場的一個子市場，流動性強，易變現(xiàn)，與資本市場、產(chǎn)業(yè)市場等跨市場融合少。

　　究其本質(zhì)，無論是信托，還是證券，或是基金，為客戶提供的金融服務(wù)都屬于大資產(chǎn)管理的范疇，只不過管理模式、交易渠道、主要客戶對象、監(jiān)管機構(gòu)、設(shè)立要求等方面存在不同。

　　一方面，信托、證券、基金、資產(chǎn)管理公司等機構(gòu)，都有希望通過與票據(jù)業(yè)務(wù)合作創(chuàng)新，進一步豐富資產(chǎn)管理組合的實際需求。另一方面，商業(yè)銀行也迫切需要有更多其他類型的非銀行金融機構(gòu)參與到票據(jù)業(yè)務(wù)合作和交易中來，幫助其實現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)的交易轉(zhuǎn)讓和資金余缺的調(diào)劑。

　　再者，通過票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新，票據(jù)市場自身也可以更為緊密地發(fā)揮直接融資和間接融資、資本市場和貨幣市場之間的橋梁作用，以自身的繁榮發(fā)展有力促進整個金融市場體系的繁榮發(fā)展，服務(wù)于金融做大做強。

　　-

　　近年來，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場合作和創(chuàng)新做了很多積極嘗試和有益探索，也遇到了一些瓶頸問題。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)自身電子化、標準化程度不夠

　　人民銀行建設(shè)并管理的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)(ECDS)自2009年10月28日投入運行以來，票據(jù)電子化進程穩(wěn)步推進，但電子化、標準化程度仍顯不夠，流動性也有不足。

　　根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，2013年電子票據(jù)年累計簽發(fā)量總體占比仍不到20%，市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易占比更是不足10%。票據(jù)業(yè)務(wù)自身電子化、標準化程度不夠，限制了其通過組合實現(xiàn)跨市場資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的便利條件。以債券市場為例，2013年中國債券市場發(fā)行額6.9萬億元，遠低于同期票據(jù)簽發(fā)量，但債券市場總交易規(guī)模高達262.7萬億元，是同期票據(jù)市場累計貼現(xiàn)量的數(shù)倍。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新缺乏相關(guān)法律、法規(guī)支持

　　目前，票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)的法律、法規(guī)中缺乏對票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新的支持內(nèi)容，有關(guān)條款仍將主要關(guān)注集中在票據(jù)支付結(jié)算功能實現(xiàn)和銀行間流轉(zhuǎn)方面，在票據(jù)跨市場交易、轉(zhuǎn)讓等方面還存在空白。

　　如，目前《票據(jù)法》規(guī)定票據(jù)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移須以完成背書轉(zhuǎn)讓為前提，對合同約定等其他形式轉(zhuǎn)讓票據(jù)未做規(guī)定。這些法律、法規(guī)空白，客觀上限制和影響了票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新缺乏有效平臺和渠道

　　票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作一般規(guī)模較大，時效性要求高，需要有高效、可靠的平臺或渠道支持。只有通過這一平臺，電子化類標準票據(jù)產(chǎn)品才能在跨市場不同類型機構(gòu)間實現(xiàn)便捷的交易轉(zhuǎn)讓。

　　早在2012年8月，有關(guān)部門就已經(jīng)批準了部分符合條件的基金公司開發(fā)票據(jù)基金產(chǎn)品的試點資格，但由于受到平臺和渠道的限制，能達到基金產(chǎn)品回報要求的市場利率窗口期較短，機會稍縱即逝，試點未能有效推開。目前，有效平臺和渠道的缺乏仍是制約票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新的一大因素。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新風(fēng)險防控需做提前謀劃，監(jiān)管需做協(xié)調(diào)

　　票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新合作機構(gòu)主營業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，目標客戶群體風(fēng)險偏好和承受能力不同，因此，風(fēng)險防控應(yīng)做提前謀劃，系統(tǒng)思考。此外，因為跨市場創(chuàng)新合作機構(gòu)分屬不同監(jiān)管部門，導(dǎo)致監(jiān)管政策難以統(tǒng)一，也給跨市場創(chuàng)新合作帶來不小難題。

　　近年來，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場合作和創(chuàng)新做了一些積極努力和有益嘗試，但有些嘗試因為存在潛在風(fēng)險和監(jiān)管套利可能而被叫停。如票據(jù)業(yè)務(wù)和信托合作的票據(jù)信托業(yè)務(wù)就遭到監(jiān)管部門暫時通知叫停。

　　-加快創(chuàng)新是突破票據(jù)市場發(fā)展瓶頸的有效途徑

　　利用自貿(mào)區(qū)改革深化時機，加快票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新，是突破票據(jù)市場發(fā)展瓶頸的有效途徑。當前我國正處于“金融加速深化”期，金融市場層次不斷豐富，不同類型市場間、不同層次市場間的連通性增強；金融機構(gòu)業(yè)務(wù)合作加強，銀行、信托、證券、基金、資產(chǎn)管理公司等不同行業(yè)的金融機構(gòu)存在很大互補合作空間；金融機構(gòu)資產(chǎn)管理和運營越來越依賴金融市場，機構(gòu)與市場間相互依存度越來越高。

　　在此形勢下，票據(jù)市場唯有通過加快創(chuàng)新，尤其是加快跨市場合作創(chuàng)新，才能有效突破當前發(fā)展中所面臨的瓶頸。金融改革加速深化也是黨的十八屆三中全會精神指引和倡導(dǎo)的，監(jiān)管部門需要通過監(jiān)管協(xié)調(diào)，積極營造票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新氛圍，優(yōu)化創(chuàng)新所需的法律、監(jiān)管、政策等市場基礎(chǔ)條件，加強政策對創(chuàng)新的引導(dǎo)，在鼓勵金融機構(gòu)積極參與創(chuàng)新的同時，做好票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新的統(tǒng)籌規(guī)劃。

　　2013年8月30日，我國建立了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，很多行之有效的工作已經(jīng)開展。如何促進票據(jù)業(yè)務(wù)加快創(chuàng)新，加大票據(jù)業(yè)務(wù)助推金融市場作用發(fā)揮，統(tǒng)一監(jiān)管政策和發(fā)展政策，也應(yīng)該進入?yún)f(xié)調(diào)機制框架視野。

　　上海自貿(mào)區(qū)金融改革深化為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新提供機遇

　　上海自貿(mào)區(qū)對金融改革創(chuàng)新試點的鼓勵政策為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新營造了良好的政策氛圍。近期，中國人民銀行行長周小川在上海自貿(mào)區(qū)調(diào)研期間表示，要繼續(xù)推進自貿(mào)區(qū)的金融改革創(chuàng)新，要邊改革邊總結(jié)，為全局性金融改革、區(qū)域金融改革和上海國際金融中心建設(shè)探索新途徑、積累新經(jīng)驗。

　　上海自貿(mào)區(qū)可以成為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新的試驗區(qū)和示范區(qū)。前文分析的票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場創(chuàng)新中遇到的主要障礙，都可以利用自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)勢，加以突破。在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)，可以對目前法律、法規(guī)在票據(jù)跨市場交易、轉(zhuǎn)讓方面空白部分予以規(guī)范、補充。可以通過推出扶持政策，支持票據(jù)統(tǒng)一托管交易平臺在自貿(mào)區(qū)內(nèi)率先應(yīng)用。引導(dǎo)目前占據(jù)市場80%份額的紙質(zhì)商業(yè)匯票通過合格從業(yè)金融機構(gòu)，經(jīng)由票據(jù)托管平臺進行電子化轉(zhuǎn)換。

　　在形成了一定的票據(jù)資產(chǎn)規(guī)模體量后，繼而在票據(jù)托管平臺基礎(chǔ)上推進集中交易平臺建設(shè)，甚至可以進一步與同樣位居上海的銀行間市場清算、交易系統(tǒng)實現(xiàn)平臺鏈接，為更多類型機構(gòu)參與到票據(jù)資產(chǎn)管理和交易中來提供便利。利用自貿(mào)區(qū)金融改革深化良好的政策環(huán)境和便捷的票據(jù)托管平臺，一方面，便于正向引導(dǎo)創(chuàng)新試點和風(fēng)險把控，另一方面，從市場交易環(huán)節(jié)入手，可以更好架通票據(jù)跨市場創(chuàng)新橋梁，拉升票據(jù)市場持續(xù)發(fā)展空間。

　　工具創(chuàng)新和主體擴大是自貿(mào)區(qū)內(nèi)票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新的關(guān)鍵

　　在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)可以嘗試引入更多類型機構(gòu)參與票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新，范圍可以擴大至信托、證券、保險、基金、私募、第三方理財、金融租賃等不同類型機構(gòu)，重點考慮在建立票據(jù)基金、投資票據(jù)、開拓票據(jù)資管服務(wù)的保值增值、理財業(yè)務(wù)、發(fā)行以票據(jù)為標的信托憑證等方面進行跨市場合作創(chuàng)新。

　　一是，開展票據(jù)與基金之間的創(chuàng)新合作，發(fā)行票據(jù)基金產(chǎn)品。票據(jù)基金產(chǎn)品具有一般貨幣市場基金的性質(zhì)，應(yīng)投資于信用等級較高的票據(jù)，基金管理方應(yīng)該是具有貨幣市場基金管理良好記錄的基金公司，票據(jù)托管方應(yīng)該是具有票據(jù)專業(yè)管理能力的票據(jù)托管平臺或商業(yè)銀行。

　　二是，開展票據(jù)與信托之間的創(chuàng)新合作，發(fā)行以票據(jù)為標的的信托憑證。票據(jù)信托是商業(yè)銀行將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)，以約定的利率轉(zhuǎn)讓給特定的信托計劃，并據(jù)此發(fā)行信托憑證，而參與該計劃的投資者則作為特定信托計劃的委托人和受益人，獲得相應(yīng)信托收益。

　　雖然此前銀監(jiān)會已于2012年對信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)叫停，但當時監(jiān)管叫停的本意在于防止票據(jù)資金脫離實體經(jīng)濟空轉(zhuǎn)，而并非業(yè)務(wù)本身存在較大風(fēng)險。票據(jù)作為風(fēng)險低、變現(xiàn)能力強的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對信托計劃投資人具有吸引力，應(yīng)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)適當予以放開。

　　三是，開展票據(jù)與證券之間的創(chuàng)新合作，發(fā)行票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。商業(yè)銀行可以作為票據(jù)資產(chǎn)證券化的發(fā)起方，將票據(jù)資產(chǎn)托管給證券公司。證券公司則依據(jù)托管的票據(jù)資產(chǎn)發(fā)起形成特定資產(chǎn)組合，選擇確定SPV公司公告發(fā)行可交易的票據(jù)資產(chǎn)證券。

　　投資者可通過銀行間市場、交易所、票據(jù)統(tǒng)一交易平臺等渠道購買該票據(jù)資產(chǎn)支持證券并交易。票據(jù)資產(chǎn)證券化屬于期限偏短、收益偏低的業(yè)務(wù)品種，可較好地為短期投資者、風(fēng)險規(guī)避型投資者提供量身定做的投資產(chǎn)品。

　　四是，開展票據(jù)與保險、理財、金融租賃等多類型金融服務(wù)之間的創(chuàng)新合作，擴大票據(jù)資產(chǎn)管理服務(wù)范圍。票據(jù)資產(chǎn)管理服務(wù)的范圍主要包括兩種類型，一種類型是委托人將其資金委托給銀行、證券、基金，由其作為管理人發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理計劃，投資與符合標準的票據(jù)資產(chǎn)；另一種類型是委托人將其票據(jù)資產(chǎn)委托給具有專業(yè)能力的銀行或票據(jù)專營機構(gòu)，由其提供票據(jù)資產(chǎn)管理代理服務(wù)，實現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)的保值增值。

　　五是，嘗試票據(jù)理財產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)售。目前市場上已經(jīng)出現(xiàn)了通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)售的票據(jù)貸款，此類借款產(chǎn)品屬于直接融資模式，具體以雙方簽署的《借款協(xié)議》約定為準，現(xiàn)實的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)售平臺為居間信息展示服務(wù)平臺，不對借款提供任何形式的擔保。投資者所承擔的風(fēng)險較大，對借款人信用知曉度低。若在自貿(mào)區(qū)內(nèi)開展此類票據(jù)直接融資，將個人投資者與票據(jù)融資方實現(xiàn)直接對接，需更為謹慎，如應(yīng)規(guī)定票據(jù)的承兌行信用等級、票據(jù)融資企業(yè)信用信息、票據(jù)信用增級等。

　　應(yīng)在上海自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)加快設(shè)立統(tǒng)一的票據(jù)托管交易平臺

　　票據(jù)電子化、標準化是票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件之一，但如果缺少一個快捷、高效、穩(wěn)定、可靠的交易平臺，這一跨市場合作創(chuàng)新將會步履蹣跚。由于具有跨市場合作創(chuàng)新性要求的信托、證券、基金等機構(gòu)不具備自己開發(fā)票據(jù)資產(chǎn)管理系統(tǒng)的能力，因此，建立一個統(tǒng)一的、獲得一致認可的票據(jù)托管交易平臺就成為票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新的又一基礎(chǔ)前提。

　　托管交易平臺應(yīng)該具備紙質(zhì)票據(jù)電子化、票據(jù)登記、清算等必要功能，以滿足票據(jù)資產(chǎn)管理的精細化需求。未來，平臺還應(yīng)增加信用評價、評估等功能。信托、證券、基金等各類型機構(gòu)的專項票據(jù)資產(chǎn)管理項目設(shè)計，可以依托票據(jù)托管交易平臺進行，以提高產(chǎn)品設(shè)計、組合、配置、發(fā)售、清算的時效。資產(chǎn)管理過程中比較繁瑣的票據(jù)登記、清算、托收可以交由獨立的托管平臺運作團隊，在提高安全性的同時，大大降低了交易費用和資產(chǎn)管理費用，各市場參與主體可以發(fā)揮各自市場領(lǐng)域?qū)I(yè)專長，專注產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)售、交易、保值、增值。

　　同時，統(tǒng)一的票據(jù)托管交易平臺也是票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新有效風(fēng)險防控和監(jiān)管的必要條件之一，只有將票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新所依托的票據(jù)資產(chǎn)和籌集到的資金都置于統(tǒng)一的托管清算平臺之上，才能確保資產(chǎn)的獨立、信息的透明和資金的安全。

　　在自貿(mào)區(qū)內(nèi)進行票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新更便于風(fēng)險有效監(jiān)管和防范

　　此前的種種實踐已經(jīng)證明，票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新有其積極的一面，但有些業(yè)務(wù)也存在運作不夠透明、缺乏監(jiān)管、高杠桿等問題，若任其無序發(fā)展，勢必為系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)埋下隱患。融資模式復(fù)雜化之后，風(fēng)險承擔主體會轉(zhuǎn)移或隱藏，回報來源更加不確定。更重要的是，票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新因為其具有的跨市場特性，往往蘊含巨大關(guān)聯(lián)風(fēng)險。相應(yīng)合作機構(gòu)應(yīng)該在票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場創(chuàng)新產(chǎn)品推出前，加強對產(chǎn)品信息發(fā)布、產(chǎn)品獨立建賬、運作、核算等方面的風(fēng)險防控設(shè)計。

　　在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)依托票據(jù)統(tǒng)一交易托管平臺實施票據(jù)跨市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新，方便進行風(fēng)險監(jiān)控，有效風(fēng)險隔離，能切實做到資產(chǎn)的真實轉(zhuǎn)讓和專業(yè)分工管理，也有利于參與創(chuàng)新和交易各方的信用積累，民營信用擔保機構(gòu)也可以通過信用增級服務(wù)得到發(fā)展。

　　參與票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場合作創(chuàng)新的相關(guān)金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)本機構(gòu)的經(jīng)營目標、資本實力、風(fēng)險管理能力等，決定是否參與以及參與的方式和規(guī)模。在開展業(yè)務(wù)之前，應(yīng)當充分識別和評估可能面臨的信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等各類風(fēng)險，建立相應(yīng)的內(nèi)部審批程序、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、風(fēng)險管理和內(nèi)控制度，各種票據(jù)投資風(fēng)險由各市場按風(fēng)險要求計提撥備并建立化險機制。

　　跨市場產(chǎn)品創(chuàng)新所依托的票據(jù)資產(chǎn)應(yīng)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立的統(tǒng)一托管平臺中實施托管、登記，單獨建賬規(guī)范運作，做到與發(fā)起機構(gòu)自有資產(chǎn)的明確分離，產(chǎn)品與項目逐一對應(yīng)，分別記賬、分別管理。與此相對應(yīng)，產(chǎn)品發(fā)售籌集到的資金也應(yīng)單獨設(shè)賬、單獨管理，并與資金保管機構(gòu)的自有資產(chǎn)嚴格分開。如果票據(jù)資產(chǎn)一旦涉及法律糾紛，涉險資產(chǎn)若不能在資管項目到期日前收回，則從待分配收益中預(yù)先扣除，待涉險資產(chǎn)收回后再行分配。