綜觀5月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)仍在低位運(yùn)行且壓力較大，前期系列穩(wěn)增長政策的疊加效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)，主要原因在于調(diào)控政策存在替代效應(yīng)、時滯效應(yīng)和漏出效應(yīng)。為增強(qiáng)穩(wěn)增長政策效果，實(shí)現(xiàn)全年增長目標(biāo)，需要從組織、體制、機(jī)制和政策角度壓縮三個效應(yīng)。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力大需要穩(wěn)增長

　　5月份，投資、消費(fèi)、出口、工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)開發(fā)和銷售等主要指標(biāo)，總體上延續(xù)今年以來的增速回落態(tài)勢，個別指標(biāo)的小幅提升還沒有形成趨勢性變化。消費(fèi)和生產(chǎn)價格、財(cái)政收支、PMI和各類信心指數(shù)等表明，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然處在相對低位。

　　經(jīng)濟(jì)增長說到底是為了讓人民生活更美好，“有活干，有錢掙”。持續(xù)低增長將影響就業(yè)增加和企業(yè)盈利能力，目前部分地區(qū)和行業(yè)的失業(yè)率增加，企業(yè)虧損較為突出，穩(wěn)增長日益緊迫。

　　首先是區(qū)域經(jīng)濟(jì)分化仍在繼續(xù)。前五個月，中、西部地區(qū)投資增速比前四個月分別回落0.5個和1個百分點(diǎn)；東北地區(qū)5月工業(yè)增加值下降4.6%，降幅比4月擴(kuò)大0.4個百分點(diǎn)。調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式在東部地區(qū)初見成效，但起步較晚、機(jī)制滯后、基礎(chǔ)薄弱、結(jié)構(gòu)單一的中西部和東北地區(qū)，占全國經(jīng)濟(jì)總量的一半左右，還將經(jīng)歷較長時期痛苦。其次是煤炭、鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)帶動經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，投資和利潤持續(xù)下降，工業(yè)生產(chǎn)也低位運(yùn)行或者有所下降。前五個月，轎車產(chǎn)量下降5.2%，帶動粗鋼產(chǎn)量下降1.6%；發(fā)電量僅增長0.2%，火力發(fā)電量下降3.1%，在節(jié)能技術(shù)提高背景下，帶動原煤產(chǎn)量下降6%。這些都是過去經(jīng)濟(jì)增長中的基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的上游行業(yè)，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、稅收貢獻(xiàn)大，一時半會兒難以被替代。

　　根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，我國要跨越中等收入陷阱必須保持經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定。歷史上，日本和亞洲“四小龍”成功轉(zhuǎn)型，進(jìn)入高收入階段，而巴西、阿根廷、墨西哥等拉美國家卻因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、社會矛盾激化等原因，長期在中等收入階段徘徊。正反兩方面經(jīng)驗(yàn)表明，一個經(jīng)濟(jì)體在傳統(tǒng)發(fā)展優(yōu)勢弱化、向高收入水平邁進(jìn)的過程中，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、制度變革、科技創(chuàng)新、社會穩(wěn)定是能否成功跨越陷阱的關(guān)鍵條件。我國剛剛進(jìn)入中高收入階段，從經(jīng)濟(jì)角度看，既要加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，也要保持相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。

　　穩(wěn)增長效果受制于“三個效應(yīng)”

　　今年以來，國家先后出臺多項(xiàng)穩(wěn)增長政策。貨幣政策方面，先后兩次降息降準(zhǔn)，累計(jì)增加2萬億元左右的可貸資金，存貸款基準(zhǔn)利率分別下降0.5個百分點(diǎn)，目前名義利率已接近歷史低位，理論上最多可為企業(yè)節(jié)約利息費(fèi)用4300億元。財(cái)政投資政策方面，前五個月國家發(fā)改委已審批近7200億元基建項(xiàng)目，財(cái)政部兩次下發(fā)地方債置換額度2萬億元，已經(jīng)超過地方政府今年償債1.86萬億元的需求，地方政府推薦近2萬億元PPP項(xiàng)目名單，涵蓋水利設(shè)施、市政設(shè)施、交通設(shè)施、公共服務(wù)、資源環(huán)境等領(lǐng)域。消費(fèi)政策方面，通過金融和財(cái)稅政策，支持信息、綠色、住房、旅游、教育和文體、養(yǎng)老等六大領(lǐng)域消費(fèi)。外貿(mào)方面，下調(diào)奢侈品進(jìn)口關(guān)稅，促進(jìn)跨境電商發(fā)展，提升口岸工作效率，新增廣東、福建、天津自貿(mào)區(qū)，推動裝備走出去和國際產(chǎn)能合作，促進(jìn)外經(jīng)貿(mào)穩(wěn)增長提質(zhì)量。此外，還積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計(jì)劃，實(shí)施《中國制造2025》，實(shí)施“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”計(jì)劃。

　　但目前看調(diào)控效果尚不夠明顯。從總量看，一季度經(jīng)濟(jì)增長7%，4月份以來各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本持平或略有回落，上半年經(jīng)濟(jì)增速難以高于一季度。從各項(xiàng)政策看，貨幣政策雖然降低了企業(yè)還貸成本，但銀行為防風(fēng)險放款謹(jǐn)慎，企業(yè)融資難問題并未明顯緩解，貸款實(shí)際利率沒有明顯下降。且企業(yè)貸款需求疲弱，銀行中長期貸款占比回落至47%。投資缺乏資金支持，前五個月，投資到位資金增長6%，低于完成投資增速，其中國內(nèi)貸款下降6.3%，大型新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降20%。前五個月，消費(fèi)也僅增長10.4%，今年以來總體呈回落態(tài)勢，而且明顯低于去年同期水平。外貿(mào)政策不斷調(diào)整，但受匯率高和科技創(chuàng)新慢影響，進(jìn)出口下降7.8%，出口僅增長0.8%，全年外貿(mào)增長6%的目標(biāo)恐難實(shí)現(xiàn)。

　　究其原因，主要是調(diào)控政策存在“三個效應(yīng)”。一是替代效應(yīng)。我國經(jīng)濟(jì)處在“破舊新待立”的接續(xù)期，過去的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和增長點(diǎn)持續(xù)下行，抵消了部分穩(wěn)增長政策的效果。如鋼鐵和煤炭行業(yè)價格走低，停產(chǎn)企業(yè)和失業(yè)人數(shù)不斷增加，即使政策支持的新增長點(diǎn)有效果，也難以充分體現(xiàn)在GDP上。二是時滯效應(yīng)。受行政審批程序、地方政府抓經(jīng)濟(jì)積極性、利益受損方抵制等影響，很多政策特別是投資類政策無法立竿見影，效果顯現(xiàn)還需要一個過程。三是漏出效應(yīng)。受體制機(jī)制、組織制度、能力愿望等影響，部分政策無法完全實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。比如在經(jīng)濟(jì)下行期，過去支持傳統(tǒng)行業(yè)的銀行貸款信用風(fēng)險遷徙，銀行資本占用上升，可貸資金規(guī)模受限，過去無效、低效的金融資源配置，造成當(dāng)前的信貸供給不足，此時降息降準(zhǔn)也難以促進(jìn)資金流向真正需要資金的企業(yè)。在利率市場化和股市繁榮周期中，資金大量流向股票、基金等資本市場，雖然企業(yè)也能夠通過IPO、資本運(yùn)用、減持套現(xiàn)等方式為企業(yè)融得一定資金，但主要是新興領(lǐng)域和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合型企業(yè)，且更多的情況是資金在金融機(jī)構(gòu)和股民之間的再分配，無益增加社會財(cái)富。

　　優(yōu)化穩(wěn)增長政策

　　實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，既需要穩(wěn)增長政策和調(diào)結(jié)構(gòu)改革同時推進(jìn)，也需要將政策執(zhí)行中的“三個效應(yīng)”壓縮到最小，增強(qiáng)政策靈敏性，防止“效果不明顯—政策不斷加碼—力度過大—負(fù)面效應(yīng)大”的現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　穩(wěn)增長要發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)政策作用。應(yīng)繼續(xù)加大開發(fā)性和政策性金融機(jī)構(gòu)支持11大工程包的支持力度，為民生領(lǐng)域融資，為商業(yè)銀行跟進(jìn)創(chuàng)新領(lǐng)域融資提供示范。加快資本市場改革步伐，更好發(fā)展股權(quán)融資，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級和新興領(lǐng)域科技創(chuàng)新型企業(yè)提供多渠道、低成本融資通道。將有限財(cái)政投資和稅費(fèi)減免用在民生、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新、三農(nóng)等短板領(lǐng)域，兼顧穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)方式。

　　處理好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)人員和資產(chǎn)，減少調(diào)控政策“替代效應(yīng)”。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程需要始終把握好就業(yè)穩(wěn)定和企業(yè)適當(dāng)盈利兩個目標(biāo)。為此，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)要升級和淘汰并重。升級是發(fā)揮現(xiàn)代技術(shù)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、科學(xué)管理的協(xié)同作用，保持適度產(chǎn)能。淘汰不是簡單的放棄，關(guān)鍵要通過轉(zhuǎn)崗、創(chuàng)業(yè)、退休等方式分類處置從業(yè)人員；在統(tǒng)一發(fā)展規(guī)劃和去產(chǎn)能計(jì)劃下，通過兼并、拍賣、抵債、關(guān)停、出口等形式公開公平處置企業(yè)資產(chǎn)，完善資本市場和商業(yè)銀行參與傳統(tǒng)行業(yè)資產(chǎn)處置的金融服務(wù)制度。

　　改革投融資體制，堵住調(diào)控政策“漏出效應(yīng)”。從流動性、儲蓄率等角度看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不缺資金，關(guān)鍵是要選好項(xiàng)目和方式，管好用好資金，改革投融資體制，撬動社會儲蓄轉(zhuǎn)向投資。應(yīng)加快完善銀行不良資產(chǎn)處置和綜合化經(jīng)營進(jìn)程，完善多層次資本市場體系，為企業(yè)提供低成本高效融資；規(guī)范影子銀行監(jiān)管，暢通貨幣政策傳導(dǎo)；進(jìn)一步實(shí)施定機(jī)構(gòu)、定行業(yè)、定地區(qū)的定向降準(zhǔn)等定向調(diào)控方式，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)控；完善PPP法律法規(guī)和社會信用環(huán)境，確保參與各方平等協(xié)商、誠信守約、優(yōu)勢互補(bǔ)、各得其所；加快資金、土地、資源、能源等要素價格形成機(jī)制改革，結(jié)合市場機(jī)制作用規(guī)律，更好發(fā)揮調(diào)控政策作用。

　　落實(shí)簡政放權(quán)并強(qiáng)化政府激勵約束，壓縮政策“時滯效應(yīng)”。進(jìn)一步提高政策的協(xié)調(diào)性、便捷性和可操作性，進(jìn)一步完善政府間政策落實(shí)考核，引入第三方評估，加快落實(shí)簡政放權(quán)舉措，加快推廣上海等自貿(mào)區(qū)成熟經(jīng)驗(yàn)，引入企業(yè)和民眾監(jiān)督機(jī)制，建立近零成本的企業(yè)經(jīng)營和法治監(jiān)督環(huán)境。