A股在一系列亢奮的股指新高中結(jié)束9月走勢，投資者對即將大幕拉開的10月行情更充滿憧憬。

　　長假最后一天突然公布的房貸松綁措施為10月“開門紅”增添了幾分底氣。實際上，對新經(jīng)濟政策的預期可能成為整個10月行情主旋律。但是，當前市場行情對資金推動高度依賴的特征，也為未來走勢增添了幾分不確定性，有分析人士認為，四季度行情的震蕩性或會加大。

　　 經(jīng)濟增速換擋推高新政預期

　　當前市場的最大不確定性仍然來自于宏觀經(jīng)濟。此前公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，反映出連續(xù)政策刺激的效果并不明顯，并且經(jīng)濟尚未展現(xiàn)出明確的復蘇趨勢，市場普遍預計，四季度經(jīng)濟下行的概率較大。

　　中國國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會10月1日公布的宏觀經(jīng)濟先行指標PMI為51.1%，與上月持平，略優(yōu)于市場預期中值51.0。

　　中國物流信息中心的陳中濤解讀數(shù)據(jù)時稱:“經(jīng)濟運行當中仍有一定的下行壓力。9月份PMI指數(shù)走勢仍然偏弱。從歷史同期來看多表現(xiàn)為上升，本月只是止降轉(zhuǎn)平?！逼渲?，新訂單指數(shù)連續(xù)兩個月下降，再次回落到去年同期水平以下;購進價格指數(shù)經(jīng)歷連續(xù)4個月回升后，最近兩月下降，又降至50%以內(nèi)。另外，在多種扶持政策相繼推出以后，小企業(yè)PMI指數(shù)依然低位下行。從這些情況來看，經(jīng)濟回穩(wěn)基礎(chǔ)仍需鞏固。

　　值得注意的是，財政部長樓繼偉9月21日在參加二十國集團財長和央行行長會議時表示，中國并不會因為任何一個經(jīng)濟指標而對其經(jīng)濟政策大修大改。此番表態(tài)在記者采訪機構(gòu)分析人士時，被多位分析師提到。有券商分析師認為，這意味著，上層在頻頻釋放出堅持改革的定力，對經(jīng)濟增速下行的容忍度顯著增加。

　　但是，巴克萊首席中國經(jīng)濟學家常健預計，政府將會繼續(xù)實施定向?qū)捤?，并通過放寬限制支持房地產(chǎn)市場，防止發(fā)生急劇衰退。定向?qū)捤纱胧┎⒉蛔阋岳瓌拥谌径冉?jīng)濟增長或扭轉(zhuǎn)放緩趨勢，但將有助于四季度環(huán)比增速的回升。

　　改革將成行情主線

　　10月市場有兩個重要的政策性節(jié)點，一是滬港通的正式啟動，另一項則是即將召開的十八屆四中全會。

　　對于前者，市場今年以來已反復炒作，隨著各項規(guī)則體系的逐步完備，分析人士預計，滬港通的正式啟動或就在10月底。

　　也正是因為該因素已被市場多次強化，隨著滬港通進入倒計時，其對市場的短期影響反而產(chǎn)生了明顯分歧。申萬分析師銀康寧認為，滬港通的短期市場影響可能有限，但中長期看，則可能改變A 股市場的游戲規(guī)則和估值體系。

　　除了市場普遍判斷的A股的投資理念將弱化大盤股、小盤股的標簽，更關(guān)注價值股和成長股的區(qū)分之外，錢康寧認為，滬港通也為規(guī)模龐大的離岸人民幣提供了更為通暢的回流渠道。

　　另一個影響更為深遠的節(jié)點性事件是十八屆四中全會的召開。方正中期期貨牛秋樂認為，會議上可能涉及的重點經(jīng)濟領(lǐng)域的重大政策利好預期有望成為市場熱點甚至推動股指全面走強。

　　實際上，在“新常態(tài)”下，改革已經(jīng)成為未來政策的主旋律。匯豐晉信基金的分析師認為，政府將會更多地將采取制度創(chuàng)新等手段，充分釋放市場活力來解決中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾。因此，四季度的投資策略便是“與改革共舞”，從改革受益角度來看，國企改革、新能源政策改革、節(jié)能環(huán)保改革、反壟斷和國產(chǎn)化改革、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村土地改革、醫(yī)療服務、教育、文化、科研和體育改革等都是值得關(guān)注的題材。

　　但需要注意的是，四季度也會有一些因素可能加劇A股市場的震蕩。一是三季度報表進入披露期，企業(yè)盈利增速仍有進一步下調(diào)的風險;二是經(jīng)歷了前期持續(xù)的上漲，市場整體估值水平已經(jīng)明顯上升，尤其是中小市值股票，在年末資金壓力下，獲利回吐有可能導致波動加劇;三是IPO注冊制等重大改革方案可能在四季度出臺，短期或改變當前A股供不應求的心理預期，同時也會給當前異常火爆的并購重組市場降溫。

　　 房貸新政利好地產(chǎn)板塊

　　長假前的最后一天下午，市場預期已久的房貸松綁政策突然推出。選擇在這一時點推出的政策用心不言而喻，但經(jīng)過一個國慶黃金周的充分發(fā)酵，預計其仍將對A股市場產(chǎn)生重要影響。

　　安信證券分析師萬知認為，房貸寬松已是大勢所趨，未來房地產(chǎn)行業(yè)的需求和供給端的各種限制均將陸續(xù)放開，以行政手段為主的房地產(chǎn)調(diào)控正逐步被市場化手段所取代。地產(chǎn)股投資將逐漸從政策向基本面轉(zhuǎn)變。

　　銀河證券分析師趙強也認為，“金九銀十”競爭加劇，表現(xiàn)不容樂觀，地方及中央進一步出臺放松政策預期加強，放松限貸政策為大勢所趨。地產(chǎn)股估值修復空間大。

　　但是巴克萊首席中國經(jīng)濟學家常健也提出，房地產(chǎn)市場的調(diào)控措施將會持續(xù)到2015年，接下來的幾個月仍需要密切關(guān)注按揭貸款政策放寬對房地產(chǎn)銷售和投資增長產(chǎn)生的影響。