編者按：人生天地之間,若白駒過隙,忽然而已。2015年的日歷匆匆翻過，基金行業(yè)又到了一年大考之時，這一年與往年幾許相似，卻也經(jīng)歷了一個輪回。細(xì)數(shù)基金行業(yè)在短短的一年嘗遍的大喜大悲，中國網(wǎng)財經(jīng)從業(yè)績起伏、規(guī)模排名變化、基金離職潮、基金清盤潮、新發(fā)基金等多方面點(diǎn)評基金行業(yè)2015年的標(biāo)志性行業(yè)事件、公司。

　　中國網(wǎng)財經(jīng)12月30日訊(記者 張明江) 今年年中A股市場暴漲暴跌，投資分級基金的基民們經(jīng)歷了上漲時賺錢的瘋狂，也見識了下跌時成倍的殺傷力，上漲時貪婪、暴跌時恐懼的人性表現(xiàn)的淋漓盡致。而與此同時，業(yè)界對分級基金的反思從未停止過，投資者教育缺失還是分級基金的制度性缺陷造成投資者巨虧的爭論一直存在。

　　“天使”與“魔鬼”的相會：上折與下折

　　2007年7月，瑞福進(jìn)取(2015年8月14日終止上市，自動轉(zhuǎn)為LOF)發(fā)行設(shè)立，拉開了國內(nèi)公募分級基金的序幕。隨后，長盛基金、國聯(lián)安基金、申萬菱信基金等先后設(shè)立發(fā)行分級基金。至今，分級基金已發(fā)展8年多時間。

　　自去年以來，借助大牛行情和杠桿效應(yīng)，分級基金賺錢能力被放大。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年年初至6月12日，有41只分級基金漲幅翻倍，其中，鵬華中證傳媒B上漲234.61%，信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)B上漲232.93%，富國創(chuàng)業(yè)板B上漲225.17%，新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B上漲225.02%。

　　彼時A股“牛氣沖天”，分級基金B(yǎng)份額凈值集體飆漲，多只基金觸發(fā)上折，今年前五月近40只基金觸發(fā)上折，僅3月24日一天便有4只基金上折，鵬華信息分級甚至在五個月內(nèi)兩次觸發(fā)上折，基民收益翻番，公募基金也憑借分級基金大賣規(guī)模劇增。

　　分級基金注定將在公募基金的發(fā)展史上畫上重要的一筆。

　　分級基金產(chǎn)品設(shè)計之新穎、復(fù)雜以及其多種多樣的套利手段為業(yè)內(nèi)所津津樂道，分級基金三類份額可拆分可合并、A份額保本收益、B份額自帶杠桿的產(chǎn)品特性被眾多投機(jī)構(gòu)資者和散戶投資者所喜愛，尤其是在大牛市中，B份額“冠絕天下”的盈利能力讓投資者趨之若鶩。

　　若貨幣基金是公募基金保規(guī)模的“雅典娜神盾”，那么分級基金則是公募基金沖高規(guī)模的“阿喀琉斯神矛”。今年上半年，分級基金大賣，有業(yè)內(nèi)人士分析，彼時分級基金規(guī)模保守估計也已超過了5000億元，幾家分級基金“龍頭”受益匪淺，其中招商基金整體管理規(guī)模暴漲三倍之多，富國基金管理規(guī)模也翻了兩番，兩家公司規(guī)模排名雙雙擠進(jìn)前十名，此外仍有近30家公募基金規(guī)模突破千億元。

　　然而“成也蕭何敗也蕭何”，自6月15日A股開啟“暴跌模式”后，分級基金的杠桿成了殺跌“利刃”，其凈值急速下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月15日至8月10日，不到兩個月時間，27只分級基金跌幅超50%，前期收益大幅回吐。其中華寶興業(yè)中證醫(yī)療B下跌85.63%，華寶興業(yè)中證100B下跌82.32%，鵬華中證新能源B下跌81.90%，易方達(dá)并購重組B下跌79.37%，工銀瑞信中證傳媒B下跌79.25%。

　　值得注意的是，7、8兩個月份，就有東吳中證可轉(zhuǎn)換債券、華寶興業(yè)中證醫(yī)療B、申萬菱信傳媒行業(yè)B、信誠中證800、鵬華中證800有色B等近30多只分級基金B(yǎng)下折，許多購入分級基金的投資者資產(chǎn)大幅縮水，分級基金規(guī)模也同時大幅縮水，截至三季度末，分級基金資產(chǎn)凈值合計1986億元，比二季度縮水59%。短短一個季度，憑借分級基金發(fā)家的富國基金、招商基金管理規(guī)模也雙雙被“腰斬”，規(guī)模排名雙雙跌出前十。

　　投資者教育嚴(yán)重缺失 引發(fā)維權(quán)

　　今年5月，中國網(wǎng)財經(jīng)記者的一位朋友稱他的賬戶突然多了一只基金，詢問記者是賬戶異常,還是公募基金在贈送基金。

　　經(jīng)中國網(wǎng)財經(jīng)記者查閱，記者這位朋友持有的基金——鵬華國防B，已在5月7日上折。中國網(wǎng)財經(jīng)記者回復(fù)他說,“這是一只分級基金，它剛剛上折，所以不是賬戶異常也沒有什么贈送基金?！辈辉脒@位朋友隨后回復(fù)，“什么是分級基金？啥是上折？”

　　記者這位朋友臨近退休年紀(jì)，炒股多年，經(jīng)歷過6000點(diǎn)，也熬過2012年的“寒冬”，但仍然對分級基金不了解，買入后也以為只是普通公募基金產(chǎn)品，更不必提折算、配對轉(zhuǎn)換、溢價套利。

　　6月份開始，股市大幅調(diào)整，分級基金B(yǎng)份額連續(xù)暴跌，多只基金扎堆下折，持有人巨虧。分級B“下折潮”給盲目跟風(fēng)的投資者上了一節(jié)“風(fēng)險課”——誤買瀕臨下折B份額，有投資者甚至一周之內(nèi)虧損超90%，其根源就在于對分級基金的“無知”。

　　據(jù)新京報報道，一位投資者在7月6日買入了800多萬元的招商轉(zhuǎn)債B，9日登錄賬戶時就剩下60多萬元了。多數(shù)巨虧的投資者認(rèn)為基金凈值跌至1元左右就不會再跌，甚至有投資者買入凈值觸發(fā)下折線(0.25元)的分級基金B(yǎng)，認(rèn)為是抄底或者套利的最佳時機(jī)，然而卻不知道他們買入的是分級基金，并非傳統(tǒng)股票型基金。

　　對于N日已經(jīng)觸發(fā)下折的分級B，N+1日就是折算基準(zhǔn)日，無論N+1日分級B的交易價格和凈值如何上漲，收盤后還是會以分級B的凈值進(jìn)行向下折算，因此在進(jìn)行下折時會出現(xiàn)瞬間虧損掉溢價部分的情況，有可能會對第N日搶反彈的分級B的持有人造成巨虧，甚至可能一天內(nèi)虧掉一半之多，有些分級B或許永遠(yuǎn)都不可能回本了。

　　這樣的產(chǎn)品設(shè)計，讓不少巨虧的投資者難以接受，甚至拉橫幅抗議分級基金下折造成投資者“血本無歸”，要求賠償投資者的“血汗錢”。

　　投資者教育缺失之禍OR產(chǎn)品設(shè)計缺陷？

　　業(yè)內(nèi)人士建議取消分級基金A/B份額被指太激進(jìn)

　　近兩個季度以來，有關(guān)分級基金的爭論一直未停止。

　　分級基金B(yǎng)類份額屬于高風(fēng)險投資品種為業(yè)內(nèi)人士所共知，絕大多數(shù)投資者則對此認(rèn)知不足。但牛市中分級基金B(yǎng)類份額伴隨的的高收益卻天然被所有投資者所熟知并津津樂道，投資者天然追求高收益，公募基金天然追求規(guī)模高增長，故而追求業(yè)績的私人銀行、代銷機(jī)構(gòu)在牛市中不遺余力向投資者推薦分級基金。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在牛市中，三方的行為符合市場原則，他們的這些行為并無過錯，錯在三方在牛市中集體忽略了或者說刻意忽略了風(fēng)險提示，投資者教育的嚴(yán)重缺失才是暴跌中投資者虧損嚴(yán)重的根本原因。

　　公募基金自然難辭其咎。分級基金產(chǎn)品設(shè)計的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超目前市場上的其他各類型基金，甚至超過了美國、歐洲等成熟經(jīng)濟(jì)體的基金品種，而我國投資者教育整體依然嚴(yán)重滯后，在這樣的市場環(huán)境下，分級基金扎堆發(fā)行的同時，作為“配套設(shè)施”的投資者教育也應(yīng)該及時且全面跟進(jìn)。但遺憾的是，直至9月份之后，在基金業(yè)協(xié)會的推動下，公募基金才在其官方網(wǎng)站、公眾號、微博等渠道進(jìn)行全方位的“補(bǔ)救措施”，“亡羊補(bǔ)牢”晚與不晚還有待市場評定。

　　但有部分業(yè)內(nèi)人士將問題的根源指向了分級基金產(chǎn)品設(shè)計的不合理甚至不合法。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分級基金A類份額保本保收益的前提設(shè)定已經(jīng)傷害到了其他份額持有人，根據(jù)風(fēng)險收益特征進(jìn)行分級的，應(yīng)當(dāng)訂明分級安排、份額配比、杠桿比例、風(fēng)險承擔(dān)的內(nèi)容，應(yīng)明確結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級不得進(jìn)行保本保收益安排，不得約定為保障某一類別份額持有人逾期本金收益，而損害其他類別投資者合法權(quán)益的安排。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰也認(rèn)為，母基金才是現(xiàn)有《基金法》意義上的證券投資基金，但A與B不是基金，是份額。從法律關(guān)系上厘清后，建議以后停止母基金拆分為A與B，A與B可以合并為母基金，逐步減少A與B。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)烈反對，他們認(rèn)為分級基金不僅門檻低且非常便宜，是散戶唯一可以使用的金融工具，是市場公平的補(bǔ)充，取消分級基金無異于剝奪了中小投資者僅有的風(fēng)險可控的借貸機(jī)會，且借貸成本低至4%最高不過7%，且不僅個人投資者，幾乎所有企業(yè)都要靠負(fù)債才能快速發(fā)展，剝奪中小投資者的負(fù)債權(quán)利不可行。

　　除此之外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場應(yīng)該樂見金融產(chǎn)品創(chuàng)新并逐漸完善，遇到問題“一刀切”地取消金融產(chǎn)品是市場的倒退，如此作為未免太過激進(jìn)。有業(yè)內(nèi)人士曾表示，目前分級基金確實存在不合理之處，對于臨近下折的分級基金B(yǎng)份額風(fēng)險提示不足的問題，可以將B份額冠以“ST”或者加“*”號提示風(fēng)險，甚至可以將下折線提高至0.4元。還有業(yè)內(nèi)人士表示，問題確實存在，但是“打斷了骨頭從新接上”就是，“截肢”對于投資者來講成本太高了。

　　而問題的根本原因依然在于投資者教育的嚴(yán)重滯后，且目前公募基金的“補(bǔ)救措施”已逐漸起到效果，市場中各類分級基金投資經(jīng)驗交流QQ群、微信群琳瑯滿目，投資者成熟之后，類似今年6、8月份的分級基金持有人巨虧現(xiàn)象或?qū)⒌玫浇鉀Q。

　　富國中證煤炭指數(shù)分級基金經(jīng)理王樂樂也表示，分級基金其實是最適合我國中小投資者的基金產(chǎn)品，且今年6月份的暴跌實際上已經(jīng)教育了投資者，數(shù)據(jù)顯示今年股市第一波暴跌時投資者的投訴是最集中的，此后的第二次、第三次股市暴跌投資者投訴已經(jīng)迅速減少，而待絕大多數(shù)投資者成熟之后，才是分級基金大發(fā)展的黃金期。