繼4月15日9只新股集體申購(gòu)之后，16日滬深兩市再度迎來5只新股申購(gòu)，這也是2015年第五批最后申購(gòu)的5只新股，這五只新股分別為普麗盛、鵬輝能源、金石東方、博濟(jì)醫(yī)藥、易尚展示。至于頂格申購(gòu)所需的資金，普麗盛需19.17萬元、鵬輝能源需11.90萬元、金石東方需6.87萬元、博濟(jì)醫(yī)藥需8.37萬元、易尚展示需6.82萬元，根據(jù)數(shù)據(jù)計(jì)算可得，累計(jì)需53.13萬元。

　　博濟(jì)醫(yī)藥(300404)

　　博濟(jì)醫(yī)藥此次發(fā)行總數(shù)為1667萬股，網(wǎng)上發(fā)行657萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購(gòu)代碼：300404，申購(gòu)價(jià)格：12.87元，單一帳戶申購(gòu)上限6500股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　臨床研究服務(wù)、臨床前研究服務(wù)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)、其他咨詢服務(wù)及臨床前自主研發(fā)等，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供全方位、一站式CRO服務(wù)的新型高新技術(shù)企業(yè)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　東北證券：博濟(jì)醫(yī)藥合理價(jià)格區(qū)間為40.32-49.28元

　　公司是一家從事新藥研發(fā)外包服務(wù)的新型高新技術(shù)企業(yè)。自設(shè)立以來，公司致力于為醫(yī)藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供全方位的新藥研發(fā)外包服務(wù)。本次發(fā)行前公司股本5,000 萬股，王廷春先生為公司控股股東。

　　合同研究組織(Contract Research Organizat ion，CRO)，是通過合同形式為醫(yī)藥企業(yè)在藥物研發(fā)過程中提供專業(yè)化外包服務(wù)的組織或機(jī)構(gòu)。公司是一家專業(yè)的 CRO 服務(wù)提供商，為醫(yī)藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供全方位的新藥研發(fā)外包服務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋新藥研發(fā)各個(gè)階段，包括臨床研究服務(wù)、 臨床前研究服務(wù)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)、其他咨詢服務(wù)及臨床前自主研發(fā)等，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供全方位、一站式 CRO 服務(wù)的新型高新技術(shù)企業(yè)。經(jīng)過十多年的發(fā)展，公司在技術(shù)實(shí)力、服務(wù)范圍、營(yíng)業(yè)收入、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面都已躋身我國(guó) CRO公司中領(lǐng)先的位置，成為我國(guó)規(guī)模領(lǐng)先、具有較大市場(chǎng)影響力的中大型本土 CRO 公司之一。2013 年度排名前10 的醫(yī)藥企業(yè)，有9 家是公司服務(wù)過的客戶。2013 年度全國(guó)排名前10 的醫(yī)院中有9 家和公司有合作關(guān)系。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于可以為客戶提供一站式的服務(wù)，同時(shí)具有豐富的臨床研究服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。公司已經(jīng)搭建了覆蓋全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)過多年的耕耘，已經(jīng)在CRO 領(lǐng)域樹立了強(qiáng)大的品牌，在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　公司本次擬公開發(fā)行不超過 1,667 萬股，全部為公開發(fā)行新股，不安排公司股東公開發(fā)售股份。募集資金將用于臨床研究服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建、藥學(xué)研究中心擴(kuò)建等項(xiàng)目。

　　投資建議公司是一家專業(yè)的 CRO 服務(wù)提供商，為醫(yī)藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供全方位的新藥研發(fā)外包服務(wù)。假定本次發(fā)行新股1667 萬股，我們預(yù)測(cè)2015 年、2016 年EPS 分別為0.70 元、0.83 元，醫(yī)療服務(wù)板塊2015 年預(yù)測(cè)市盈率64 倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)44.80 元/股，我們認(rèn)為合理區(qū)間在40.32 至49.28 元/股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，人才流失風(fēng)險(xiǎn)

　　齊魯證券：博濟(jì)醫(yī)藥合理估值區(qū)間為55-60倍

　　國(guó)內(nèi)能夠提供一站式全流程服務(wù)的醫(yī)藥CRO 民營(yíng)企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋新藥研發(fā)各個(gè)階段，包括臨床研究服務(wù)、臨床前研究服務(wù)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)、其他咨詢服務(wù)及臨床前自主研發(fā)等。2011-2014 營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率均保持在13%左右，其中臨床研究服務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比約70%，毛利占比66.4%，是公司業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)目。

　　雙重因素驅(qū)動(dòng)，全球CRO 業(yè)務(wù)GAGR>10%，行業(yè)集中度高，國(guó)際化趨勢(shì)明顯。受到新藥研發(fā)成本轉(zhuǎn)換壓力和研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)，2016 年全球CRO 市場(chǎng)容量有望達(dá)到426 億美元。目前美歐占據(jù)71.25%的市場(chǎng)份額。以中國(guó)為代表的亞洲國(guó)家發(fā)展迅速，年增長(zhǎng)率可達(dá)15.60%至20%，遠(yuǎn)高于美歐平均9.50%的增長(zhǎng)率，行業(yè)整體呈現(xiàn)以美歐為主導(dǎo)新興國(guó)家加速上趕的市場(chǎng)格局?；谛屡d國(guó)家良好的發(fā)展土壤，以昆泰為代表的跨國(guó)CRO 企業(yè)正加速向新興國(guó)家擴(kuò)張。從全球競(jìng)爭(zhēng)格局來看，國(guó)際三大巨頭企業(yè)合計(jì)占據(jù)進(jìn)30%的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度高，國(guó)際化趨勢(shì)明顯。

　　國(guó)內(nèi) CRO 市場(chǎng)規(guī)模220 億元，實(shí)現(xiàn)8 年8 倍增長(zhǎng)，國(guó)際巨頭占據(jù)行業(yè)頂尖位置，本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力加速提升。我國(guó)CRO 業(yè)務(wù)起步較晚，但由于人才、患者基數(shù)、完善的法規(guī)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，CRO 行業(yè)在我國(guó)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大。2006 年至2013 年，我國(guó)CRO 行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從30 億元增長(zhǎng)到220 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%。整體來看，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的CRO 行業(yè)在市場(chǎng)規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍、行業(yè)認(rèn)知度等方面有一定的差距，國(guó)際巨頭在國(guó)內(nèi)占據(jù)行業(yè)頂尖位置。不過本土企業(yè)已經(jīng)涌現(xiàn)出以藥明康德、尚華醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥和博濟(jì)醫(yī)藥等為代表的大型CRO 公司，正加速向國(guó)際巨頭靠攏，長(zhǎng)期必將參與國(guó)際主流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　公司研發(fā)強(qiáng)、客戶資源優(yōu)質(zhì)、盈利能力穩(wěn)定。截至目前，公司已為客戶提供臨床研究服務(wù)400 余項(xiàng)，臨床前研究服務(wù)200 余項(xiàng)，共完成1 類創(chuàng)新藥項(xiàng)目共34 個(gè)，累計(jì)協(xié)助客戶獲得證書批件共132 項(xiàng)，在技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)領(lǐng)域，公司累計(jì)為多個(gè)知名企業(yè)提供轉(zhuǎn)化服務(wù)40 余項(xiàng)，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)成果轉(zhuǎn)化率高。公司上下游客戶資源量多質(zhì)優(yōu)，根據(jù)工業(yè)和信息化部消費(fèi)品工業(yè)司2014 年4 月發(fā)布的2013 年我國(guó)按主營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名前十的醫(yī)藥企業(yè)中，有9 家是公司服務(wù)過的客戶。同時(shí)，公司與醫(yī)院及藥物臨床機(jī)構(gòu)合作關(guān)系緊密。公司已與300 余家藥物臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)展開了良好合作，《2013 年度中國(guó)最佳醫(yī)院排行榜》排名前十位的醫(yī)院中的9 家是公司的合作醫(yī)院，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)。公司2014 年毛利率49.36%，高于本土CRO 企業(yè)平均的44.67%，三項(xiàng)費(fèi)用率總體穩(wěn)定，具有良好的盈利能力。

　　募投情況：公司本次擬公開發(fā)行不超過1667 萬股，全部為公開發(fā)行新股，預(yù)計(jì)募集資金凈額為2.15 億元，用于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和服務(wù)能力的提升，包括臨床研究服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目、藥學(xué)研究中心擴(kuò)建項(xiàng)目、藥物評(píng)價(jià)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為1.76 億元，2.14 億元和2.60 億元，同比分別增長(zhǎng)22.1%、21.7%和21.5%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為0.49 億元、0.60 億元和0.72 億元，同比分別增長(zhǎng)28.9%、22.2%和19.60%。以新股發(fā)行上限計(jì)算，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 為0.73 元、0.90 元和1.07 元。公司為A 股市場(chǎng)第二家上市的CRO 公司，目前唯有泰格醫(yī)藥一家同行業(yè)可比公司，為充分考慮市場(chǎng)的平均估值水平，我們額外選擇了醫(yī)療服務(wù)板塊的熱點(diǎn)企業(yè)，平均PE 水平為87×15PE。綜合考慮公司的業(yè)務(wù)能力，市場(chǎng)地位及行業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)情況，我們認(rèn)為公司2015 年的合理估值區(qū)間在55-60 倍，對(duì)應(yīng)合理市值在26.95-29.4 億元左右。

　　發(fā)行價(jià)測(cè)算：以新股發(fā)行上限1667 萬新股計(jì)算，發(fā)行后股本6667 萬股；根據(jù)預(yù)計(jì)募集項(xiàng)目投入和發(fā)行費(fèi)用考慮，我們預(yù)計(jì)此次募集資金總額18839.57(募投項(xiàng)目)+2614.72(發(fā)行費(fèi)用)=21454.29 萬元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為12.87 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品研發(fā)不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)外的雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力、核心技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　金石東方(300434)

　　金石東方此次發(fā)行總數(shù)為1700萬股，網(wǎng)上發(fā)行680萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購(gòu)代碼：300434，申購(gòu)價(jià)格：10.57元，單一帳戶申購(gòu)上限6500股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　生產(chǎn)、銷售塑料復(fù)合管材、管件及設(shè)備，真空鍍膜設(shè)備及其應(yīng)用技術(shù)開發(fā)，管件模具，施工機(jī)具；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)和本企業(yè)所需的機(jī)械設(shè)備、零配件、原輔材料的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。

　　普麗盛(300442)

　　普麗盛此次發(fā)行總數(shù)為2500萬股，網(wǎng)上發(fā)行1000萬股，發(fā)行市盈率22.55倍，申購(gòu)代碼：300442，申購(gòu)價(jià)格：19.17元，單一帳戶申購(gòu)上限10000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

　  【基本信息】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　海通證券：普麗盛合理價(jià)格區(qū)間為29.68-37.10元

　　公司是一家提供液態(tài)食品一體化包裝系統(tǒng)配套方案的液態(tài)食品包裝機(jī)械供應(yīng)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為液態(tài)食品包裝機(jī)械和紙鋁復(fù)合無菌包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

　　公司設(shè)備銷售與包裝材料協(xié)同效應(yīng)顯著。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為液態(tài)食品包裝機(jī)械和紙鋁復(fù)合無菌包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2011年至2014年1-9月，公司設(shè)備類銷售收入分別為2.78億元、3.05億元、3.49億元、2.94億元。同時(shí)提供與灌裝生產(chǎn)線配套的紙鋁復(fù)合無菌包裝材料，產(chǎn)品之間的協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)了公司產(chǎn)品銷售的競(jìng)爭(zhēng)能力。同期無菌包裝材料類產(chǎn)品銷售收入分別為0.54億元、0.66億元、1.17億元、1.28億元。營(yíng)收比重由16.44%提高至30.35%，無菌包裝材料類產(chǎn)品收入增速較快。

　　液態(tài)食品包裝機(jī)械穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司下游行業(yè)主要為飲料制造業(yè)、液態(tài)乳制品制造業(yè)等液態(tài)食品行業(yè).2011年至2014年我國(guó)液態(tài)食品包裝機(jī)械銷售額年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過11%，預(yù)計(jì)2015年將突破450億元。2011年至2013年，公司的核心產(chǎn)品全自動(dòng)無菌磚式灌裝生產(chǎn)線銷售量逐年提升，分別為67臺(tái)、86臺(tái)和109臺(tái)。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.22億元、1.45億元、1.74億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率20%。毛利率分別為56.19%、59.56%、57.10%，利潤(rùn)較高且業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定。

　　無菌包裝材料快速增長(zhǎng)：國(guó)內(nèi)紙鋁復(fù)合無菌包裝材料市場(chǎng)隨著下游飲料、液態(tài)乳制品行業(yè)的發(fā)展而穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司紙鋁復(fù)合無菌包裝材料2011年至2013年銷量分別為2.9億包、3.8億包和7.3億包，2012年度、2013年度分別增長(zhǎng)33.86%和89.07%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.54億元、0.66億元、1.17億元，毛利率分別為19.43%、20.43%、20.25%，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快。目前公司的市占率約為1%，存在較大的發(fā)展空間。預(yù)計(jì)14-15年收入達(dá)1.692.24億元，YOY為45%和32%是帶動(dòng)收入增長(zhǎng)的主要因素。

　　募投項(xiàng)目：本次募集資金主要用于全自動(dòng)無菌磚式灌裝生產(chǎn)線項(xiàng)目和無菌包裝材料建設(shè)、改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，所有項(xiàng)目投資額4.21億元。其中全自動(dòng)無菌磚式灌裝生產(chǎn)線項(xiàng)目1.23億元，年產(chǎn)紙鋁復(fù)合無菌包裝材料10億包項(xiàng)目0.96億元，年產(chǎn)5億包紙塑基多層復(fù)合無菌新型包裝材料技術(shù)改造項(xiàng)目1.12億元，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金0.90億元。所有項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)效益后，預(yù)計(jì)每年可新增營(yíng)收3.93億元。

　　公司此次發(fā)行新股數(shù)量為不超過2500萬股，擬募集金額約4.21億元，發(fā)行費(fèi)用5822萬元，預(yù)估發(fā)行價(jià)格為19.17元/股。按發(fā)行后最新總股本完全攤薄計(jì)算公司2014-2016年EPS分別為0.97、1.06和1.22元，按照可比公司15年動(dòng)態(tài)估值，保守的給予15年動(dòng)態(tài)PE 28-35x，合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為29.68-37.10元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、技術(shù)密集型行業(yè)存在新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。