2月11日(周三)，弘訊科技、柯利達(dá)、銀龍股份3只新股開啟申購(gòu)，3只新股頂格申購(gòu)共需69.42萬元。

　　弘訊科技(603015)

　　弘訊科技此次發(fā)行總數(shù)為5010萬股，網(wǎng)上發(fā)行2000萬股，發(fā)行市盈率22.97倍，申購(gòu)代碼：732015，申購(gòu)價(jià)格：10.60元，單一帳戶申購(gòu)上限20000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	603015	股票簡(jiǎn)稱	弘訊科技
申購(gòu)代碼	732015	上市地點(diǎn)	上海證券交易所
發(fā)行價(jià)格(元/股)	10.60	發(fā)行市盈率	22.97
市盈率參考行業(yè)	電器機(jī)械及器材制造業(yè)	參考行業(yè)市盈率	31.52
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	5.31
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-02-11 (周三)	網(wǎng)下配售日期	2015-2-10、2-11
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	20,000,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	30,100,000.00
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		回?fù)軘?shù)量(股)
申購(gòu)數(shù)量上限(股)	20000.00	總發(fā)行數(shù)量(股)	50,100,000
頂格申購(gòu)需配市值(萬元)		市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購(gòu)日)

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　精密機(jī)械計(jì)算機(jī)控制系統(tǒng)的生產(chǎn)制造、研究、開發(fā)、加工及修理修配；自動(dòng)化裝置驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、注塑機(jī)控制器及相關(guān)零配件批發(fā)。(不涉及國(guó)營(yíng)貿(mào)易管理商品、涉及配額、許可證管理商品的、按國(guó)家有關(guān)規(guī)定辦理申請(qǐng)) 。

籌集資金將用于的項(xiàng)目	序號(hào)	項(xiàng)目	投資金額(萬元)
	1	伺服節(jié)能系統(tǒng)生產(chǎn)項(xiàng)目	25535.2
	2	產(chǎn)品運(yùn)用實(shí)驗(yàn)中心項(xiàng)目	11104.48
	3	補(bǔ)充流動(dòng)資金	10000
	4	塑機(jī)控制系統(tǒng)生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目	4813.2
	5	軟件研發(fā)中心項(xiàng)目	2279.78
	投資金額總計(jì)		53732.66
	超額募集資金(實(shí)際募集資金-投資金額總計(jì))		-626.66
	投資金額總計(jì)與實(shí)際募集資金總額比		101.18%

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　國(guó)泰君安：弘訊科技預(yù)計(jì)漲停板6個(gè)

　　公司攤薄后2014-2016 的實(shí)際與預(yù)測(cè)EPS0.47、0.49、0.50 元?？杀裙?015 年的PE 是27 倍，可比證監(jiān)會(huì)行業(yè)最近1 個(gè)月的估值31倍，我們預(yù)估公司的發(fā)行價(jià)相比證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)27%。

　　建議公司報(bào)價(jià)10.60 元，對(duì)應(yīng)2014 年攤薄PE 為22.97 倍。

　　預(yù)估中簽率：網(wǎng)上0.70%；網(wǎng)下中公募與社保0.78%，年金與保險(xiǎn)0.27%，其他0.16%。預(yù)計(jì)網(wǎng)上凍結(jié)資金量682 億元，網(wǎng)下凍結(jié)186億元，總計(jì)凍結(jié)868 億元。

　　資金成本：時(shí)間臨近春節(jié)，總體資金面開始趨緊，預(yù)計(jì)本批新股的凍結(jié)資金量將達(dá)到1.95 萬億元，預(yù)計(jì)7 天回購(gòu)利率將達(dá)到6.5%。

　　預(yù)計(jì)漲停板6個(gè)，破板賣出的打新年化回報(bào)率：網(wǎng)上52%、網(wǎng)下公募與社保60%，年金與保險(xiǎn)19%，其他10%。預(yù)估破板賣出的年化收益率最高。從絕對(duì)收益率來說，網(wǎng)上、公募社保、年金保險(xiǎn)分別可獲得0.87%、0.99%、0.32%、0.17%的破板絕對(duì)收益率。

　　公司基本情況分析

　　公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為塑料機(jī)械自動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要有塑機(jī)控制系統(tǒng)、伺服節(jié)能系統(tǒng)及相關(guān)嵌入式軟件和塑機(jī)網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)等。

　　發(fā)展空間：下游注塑機(jī)市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)穩(wěn)定期。目前注塑機(jī)市場(chǎng)的格局也已經(jīng)穩(wěn)定，主要注塑機(jī)廠商是：海天集團(tuán)、力勁集團(tuán)、泰瑞機(jī)器、寧波海達(dá)、浙江申達(dá)、震雄集團(tuán)等。大公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)非常微弱或出現(xiàn)下滑。幾大注塑機(jī)公司都是弘訊科技的穩(wěn)定客戶。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)研發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)：30 年前從臺(tái)灣成立發(fā)展，具有技術(shù)積累，研發(fā)費(fèi)用占收入的7.7%。2)公司各類產(chǎn)品兼容配套，可以實(shí)現(xiàn)模塊供貨及一體化服務(wù)。3)國(guó)際品牌和全球產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致注塑機(jī)需求大幅下降，影響公司需求；客戶集中度高，帶來業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈風(fēng)險(xiǎn)。

　　華鑫證券：弘訊科技合理估值區(qū)間為30-35倍PE

　　公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力較強(qiáng)。 公司專注于為中高端塑料機(jī)械制造商提供優(yōu)質(zhì)的自動(dòng)化系統(tǒng)解決方案，是我國(guó)注塑機(jī)控制系統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。 公司的產(chǎn)品主要有塑機(jī)控制系統(tǒng)、伺服節(jié)能系統(tǒng)及相關(guān)嵌入式軟件和塑機(jī)網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)等。其中，塑機(jī)控制系統(tǒng)和伺服節(jié)能系統(tǒng)是構(gòu)成塑料機(jī)械設(shè)備的關(guān)鍵部件。 2011 年、 2012 年、 2013 年，2014 年公司分別實(shí)現(xiàn)銷售收入 4.01 億元、 3.72 億元、 4.38億元和 4.57 億元，四年年均復(fù)合增速為 4.47%。公司總體盈利能力加強(qiáng)，毛利率保持在 39%以上。

　　注塑機(jī)核心部件需求旺盛?！笆濉?期間，隨著塑料制品的市場(chǎng)需求增多，塑料機(jī)械行業(yè)經(jīng)濟(jì)總量將保持年均增長(zhǎng) 12%以上。預(yù)計(jì)到 2015 年，市場(chǎng)對(duì)塑機(jī)控制系統(tǒng)的年需求量將超過 40 萬套，對(duì)注塑機(jī)控制系統(tǒng)的年需求量將超過 12 萬套；預(yù)計(jì) 2015 年新增注塑機(jī)市場(chǎng)對(duì)伺服系統(tǒng)的需求將超過 7 萬套，舊機(jī)改造市場(chǎng)對(duì)伺服系統(tǒng)的需求將超過 2 萬套，注塑機(jī)市場(chǎng)總需求量將超過 9 萬套。

　　公司多年技術(shù)積累，難以被模仿逾越。 30 年來，公司始終專注于塑料機(jī)械自動(dòng)化應(yīng)用領(lǐng)域，形成了 “塑機(jī)控制系統(tǒng)+伺服節(jié)能系統(tǒng)+軟件產(chǎn)品”三位一體的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，成為中國(guó)主要的塑料機(jī)械自動(dòng)化系統(tǒng)總成供應(yīng)商。公司在自動(dòng)化領(lǐng)域軟、硬件技術(shù)上有很深的技術(shù)積累，公司塑機(jī)控制系統(tǒng)、伺服節(jié)能系統(tǒng)和軟件產(chǎn)品兼容配套、有機(jī)結(jié)合，為客戶提供全套的塑料機(jī)械自動(dòng)化系統(tǒng)總成服務(wù)，具備其他自動(dòng)化廠商對(duì)手難以模仿和逾越的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。 我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為 5.31、 5.99 和 6.69 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 1.06、 1.14 和 1.27 億元， EPS 分別為 0.53、0.57 和 0.63 元。 選取了電氣設(shè)備公司作為可對(duì)比公司，選取的可比公司 2014 年平均 PE 為 36.93 倍，謹(jǐn)慎起見我們認(rèn)為公司 30-35 倍估值較為合理，對(duì)應(yīng)的公司每股價(jià)格為 14.10-16.45 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 1) 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手技術(shù)突破； 2)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　柯利達(dá)(603828)

　　柯利達(dá)此次發(fā)行總數(shù)為3000萬股，網(wǎng)上發(fā)行1200萬股，發(fā)行市盈率22.93倍，申購(gòu)代碼：732828，申購(gòu)價(jià)格：17.20元，單一帳戶申購(gòu)上限12000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	603828	股票簡(jiǎn)稱	柯利達(dá)
申購(gòu)代碼	732828	上市地點(diǎn)	上海證券交易所
發(fā)行價(jià)格(元/股)	17.20	發(fā)行市盈率	22.93
市盈率參考行業(yè)	建筑裝飾和其他建筑業(yè)(E50)	參考行業(yè)市盈率	27.79
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	5.16
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-02-11 (周三)	網(wǎng)下配售日期	2015-2-10、2-11
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	12,000,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	18,000,000.00
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		回?fù)軘?shù)量(股)
申購(gòu)數(shù)量上限(股)	12000.00	總發(fā)行數(shù)量(股)	30,000,000
頂格申購(gòu)需配市值(萬元)		市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購(gòu)日)

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：承接室內(nèi)外裝飾工程、建筑門窗、幕墻、鋼結(jié)構(gòu)、機(jī)電安裝及建筑智能化工程的設(shè)計(jì)、安裝、施工；消防設(shè)施工程的設(shè)計(jì)與施工；金屬工藝產(chǎn)品的研發(fā)。許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：承包境外建筑裝修裝飾、建筑幕墻、金屬門窗工程和境內(nèi)國(guó)際招標(biāo)工程；承包境外建筑裝飾、建筑幕墻工程的勘測(cè)、咨詢、設(shè)計(jì)和監(jiān)理項(xiàng)目；上述境外工程所需的設(shè)備、材料出口；對(duì)外派遣實(shí)施上述境外工程所需的勞務(wù)人員。

籌集資金將用于的項(xiàng)目	序號(hào)	項(xiàng)目	投資金額(萬元)
	1	柯利達(dá)設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目	9881.4
	2	補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目	8500
	3	企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目	1956.1
	4	建筑幕墻投資項(xiàng)目	26286.8
	5	建筑裝飾用木制品工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目	4460.6
	投資金額總計(jì)		51084.90
	超額募集資金(實(shí)際募集資金-投資金額總計(jì))		515.10
	投資金額總計(jì)與實(shí)際募集資金總額比		99.00%

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　國(guó)泰君安：柯利達(dá)預(yù)計(jì)漲停板3個(gè)

　　公司攤薄后2014-2016 年的實(shí)際與預(yù)測(cè)EPS0.77、0.89、0.98 元。可比公司2015 年的PE 是19 倍，可比證監(jiān)會(huì)行業(yè)最近1 個(gè)月的估值27倍，我們預(yù)估公司的發(fā)行價(jià)相比證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)16%。

　　建議公司報(bào)價(jià)17.20 元，對(duì)應(yīng)2014 年攤薄PE 為22.80 倍。

　　預(yù)估中簽率：網(wǎng)上0.58%；網(wǎng)下中公募與社保0.70%，年金與保險(xiǎn)0.30%，其他0.19%。預(yù)計(jì)網(wǎng)上凍結(jié)資金量799 億元，網(wǎng)下凍結(jié)162億元，總計(jì)凍結(jié)961 億元。

　　資金成本：時(shí)間臨近春節(jié)，總體資金面開始趨緊，預(yù)計(jì)本批新股的凍結(jié)資金量將達(dá)到1.95 萬億元，預(yù)計(jì)7 天回購(gòu)利率將達(dá)到6.5%。

　　公司質(zhì)地排名靠后，預(yù)計(jì)漲停板3 個(gè)，破板賣出的打新年化回報(bào)率：網(wǎng)上45%、網(wǎng)下公募社保58%，年金保險(xiǎn)23%，其他13%。預(yù)估破板賣出的年化收益率最高。從絕對(duì)收益率來說，網(wǎng)上、公募社保、年金保險(xiǎn)分別可獲得0.38%、0.49%、0.19%、0.11%的破板絕對(duì)收益率。

　　公司基本情況分析

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑幕墻與公共建筑裝飾工程的設(shè)計(jì)與施工。

　　發(fā)展空間：建筑幕墻行業(yè)：1)宏觀投資推動(dòng)。2)國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程。3)國(guó)內(nèi)建筑節(jié)能政策的陸續(xù)推廣。公共建筑裝飾行業(yè)：1)商業(yè)地產(chǎn)對(duì)公共建筑裝飾業(yè)的驅(qū)動(dòng)。2)會(huì)展業(yè)對(duì)公共建筑裝飾業(yè)的驅(qū)動(dòng)。3)機(jī)場(chǎng)、地鐵等交通設(shè)施建設(shè)對(duì)公共建筑裝飾業(yè)的驅(qū)動(dòng)。4)星級(jí)酒店對(duì)公共建筑裝飾業(yè)的驅(qū)動(dòng)。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)設(shè)計(jì)與施工資質(zhì)齊全。2)“內(nèi)外兼修”的綜合業(yè)務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率較高的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)區(qū)域集中和業(yè)務(wù)拓展的風(fēng)險(xiǎn)。

　　華鑫證券：柯利達(dá)合理估值區(qū)間為20-25倍PE

　　公司是少數(shù)擁有多項(xiàng)頂級(jí)資質(zhì)證書的龍頭企業(yè)之一：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑幕墻與公共建筑裝飾工程的設(shè)計(jì)與施工，公司旗下?lián)碛刑K州柯利達(dá)光電幕墻有限公司和蘇州承志裝飾有限公司兩個(gè)全資子公司。公司具備國(guó)家住建部頒發(fā)的《建筑幕墻工程專業(yè)承包壹級(jí)》、《建筑裝修裝飾工程專業(yè)承包壹級(jí)》、《鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包壹級(jí)》、《金屬門窗工程專業(yè)承包壹級(jí)》等4項(xiàng)施工壹級(jí)資質(zhì)證書，《建筑幕墻工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)》、《建筑裝飾設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)》等2 項(xiàng)設(shè)計(jì)甲級(jí)資質(zhì)證書。公司是行業(yè)內(nèi)同時(shí)具備上述資質(zhì)的少數(shù)企業(yè)之一。公司以“建筑幕墻+公共建筑裝飾”共同發(fā)展為業(yè)務(wù)發(fā)展模式，具備建筑幕墻設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、施工與公共建筑內(nèi)裝設(shè)計(jì)、施工協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出：近年來受益于行業(yè)的快速及自身優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)入快速上升期，2011-2014 年公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到9.73 億元、11.35 億元、17.08 億元和18.44 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.75%。凈利潤(rùn)也由2011 年的0.58 億元上升至2014 年的0.92 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.62%。 其中建筑幕墻工程、公共建筑裝飾工程及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到了27%、19%和14%。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1)設(shè)計(jì)與施工資質(zhì)齊全優(yōu)勢(shì)；2)“內(nèi)外兼修”的綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)；3)工程質(zhì)量及品牌優(yōu)勢(shì)；4)地利優(yōu)勢(shì)；5)專業(yè)人才儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)和設(shè)計(jì)研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。

　　募投項(xiàng)目：公司擬公開發(fā)行不超過3000 萬股A 股，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于建筑幕墻投資項(xiàng)目、建筑裝飾用木制品工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目、設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)信息化建設(shè)和補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。在行業(yè)景氣度保持良好的狀態(tài)下，公司通過“建筑幕墻+公共建筑裝飾”內(nèi)外裝綜合發(fā)展的業(yè)務(wù)模式的發(fā)展戰(zhàn)略及繼續(xù)以“深耕江蘇、加速拓展全國(guó)”為市場(chǎng)開拓策略，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為22.71、28.8和35.11 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.16、1.58 和1.99 億元，EPS 分別為0.97、1.32 和1.66 元(考慮IPO 發(fā)行后股本為12000 萬股計(jì)算)。我們結(jié)合其行業(yè)其他上市公司平均估值，我們認(rèn)為合理估值范圍為15 年20-25 倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為19.4-24.25 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變化風(fēng)險(xiǎn)；2)應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；3)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀龍股份(603969)

　　銀龍股份此次發(fā)行總數(shù)為5000萬股，網(wǎng)上發(fā)行2000萬股，發(fā)行市盈率22.61倍，申購(gòu)代碼：732969，申購(gòu)價(jià)格：13.79元，單一帳戶申購(gòu)上限20000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

股票代碼	603969	股票簡(jiǎn)稱	銀龍股份
申購(gòu)代碼	732969	上市地點(diǎn)	上海證券交易所
發(fā)行價(jià)格(元/股)	13.79	發(fā)行市盈率	22.61
市盈率參考行業(yè)	金屬制品業(yè)(C33)	參考行業(yè)市盈率	40.07
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	6.90
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-02-11 (周三)	網(wǎng)下配售日期	2015-2-10、2-11
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	20,000,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	30,000,000.00
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		回?fù)軘?shù)量(股)
申購(gòu)數(shù)量上限(股)	20000.00	總發(fā)行數(shù)量(股)	50,000,000
頂格申購(gòu)需配市值(萬元)		市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購(gòu)日)

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　鋼絲、鋼棒、鋼筋、鋼絞線、無粘結(jié)鋼棒、鋼絞線、鍍覆鋼絲、鋼絞線金屬材料的加工制造、研發(fā)、銷售；模具、錨具、本企業(yè)生產(chǎn)過程中相關(guān)機(jī)械設(shè)備的加工制造、研發(fā)設(shè)計(jì)及銷售；用于本企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的盤條、本企業(yè)產(chǎn)成品在下游應(yīng)用中的技術(shù)研發(fā)；貨物及技術(shù)進(jìn)出口業(yè)務(wù)(國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)和禁止進(jìn)口的商品除外)；金屬材料、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、水泥制品、木材、木制品、電信線路器材批發(fā)兼零售；提供吊裝、搬倒服務(wù)；勞務(wù)服務(wù)(以上經(jīng)營(yíng)范圍涉及行業(yè)許可的憑許可證件、在有效期內(nèi)經(jīng)營(yíng)、國(guó)家有專項(xiàng)專營(yíng)規(guī)定的按規(guī)定辦理)。

籌集資金將用于的項(xiàng)目	序號(hào)	項(xiàng)目	投資金額(萬元)
	1	預(yù)應(yīng)力鋼材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目	40830
	2	歸還銀行貸款	19500
	3	補(bǔ)充流動(dòng)資金	4444.2
	投資金額總計(jì)		64774.20
	超額募集資金(實(shí)際募集資金-投資金額總計(jì))		4175.80
	投資金額總計(jì)與實(shí)際募集資金總額比		93.94%

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　華鑫證券：銀龍股份合理估值區(qū)間為25-35倍PE

　　公司專業(yè)從事預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材拉拔模具和預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材的研發(fā)和生產(chǎn)，公司產(chǎn)品以預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絲為主，涵蓋了預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絞線和預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼棒等全系列產(chǎn)品。廣泛應(yīng)用于鐵路、輸配水工程、公路、橋梁、民用建筑、工業(yè)建筑、輸配電工程及預(yù)應(yīng)力混凝土特種結(jié)構(gòu)工程等多個(gè)領(lǐng)域，出口至亞洲、大洋洲、非洲、南美洲、歐洲、北美洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)， 已經(jīng)成為規(guī)模較大，產(chǎn)品齊全，專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材的生產(chǎn)商之一。

　　技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)。 公司擁有國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心，多產(chǎn)品獲國(guó)家各部門獎(jiǎng)勵(lì)，技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)核心人員擁有預(yù)應(yīng)力行業(yè)內(nèi) 30 余年的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。公司的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在在對(duì)預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材生產(chǎn)用盤條的研發(fā)上， 核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)先后與國(guó)內(nèi)多家鋼鐵企業(yè)合作開發(fā)高碳合金、低碳合金無扭控冷索氏體化盤條，獲得了豐碩的成果， 部分產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。公司還主導(dǎo)和參與了多項(xiàng)國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草。

　　齊全的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)。 公司在預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材行業(yè)擁有完整的產(chǎn)品線，產(chǎn)品分為預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絲、預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼棒、預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絞線三個(gè)系列，各類產(chǎn)品的規(guī)格達(dá)到 170 多種。

　　品牌及客戶優(yōu)勢(shì)。 公司及其產(chǎn)品先后獲得天津市名牌產(chǎn)品、天津市著名商標(biāo)、中國(guó)馳名商標(biāo)、“京滬高鐵最佳供應(yīng)商”等榮譽(yù)稱號(hào)，在國(guó)內(nèi)外客戶中擁有極高的美譽(yù)度。公司產(chǎn)品已經(jīng)出口到世界上70余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全球預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材料行業(yè)樹立起了“規(guī)格全、技術(shù)強(qiáng)、質(zhì)量高、服務(wù)優(yōu)”的高端品牌形象。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。 我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016年歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)1.31億元、 1.82億元、 2.02億元，對(duì)應(yīng)EPS0.66元、0.91元、 1.01元。根據(jù)發(fā)行規(guī)則，計(jì)算預(yù)計(jì)公司的發(fā)行價(jià)在13.8元/股。我們預(yù)計(jì)公司 2014年EPS為0.66元，根據(jù)可比公司的估值，結(jié)合公司情況，給予公司 2014年P(guān)E25-35倍，則對(duì)應(yīng)合理價(jià)格為16.5-23.1元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 需求不足； 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；核心技術(shù)人員流失。

　　長(zhǎng)江證券：銀龍股份募投擴(kuò)產(chǎn)搶占更大市場(chǎng)份額

　　預(yù)應(yīng)力鋼材制造龍頭

　　公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大、產(chǎn)品較為齊全的專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材的企業(yè)，產(chǎn)品以預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絲為主，涵蓋了預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絞線和預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼棒等全系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程、工業(yè)及民用建筑工程領(lǐng)域，是混凝土結(jié)構(gòu)工程中不可或缺的重要組成部分。此外，公司目前業(yè)務(wù)已經(jīng)成功延伸進(jìn)入下游高速鐵路軌道板領(lǐng)域。

　　與普通鋼材相比，預(yù)應(yīng)力鋼材領(lǐng)域發(fā)展雖然已經(jīng)度過快速發(fā)展期，但目前景氣度依然相對(duì)較好：一方面，宏觀層面，目前經(jīng)濟(jì)下行背景下，政府逆周期基建投入增加直接有助于公司產(chǎn)品整體需求提升；另一方面，中觀層面，作為預(yù)應(yīng)力鋼材重要應(yīng)用領(lǐng)域的鐵路建設(shè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)提速貢獻(xiàn)了一定需求。

　　募投項(xiàng)目突破產(chǎn)能瓶頸，提升行業(yè)地位

　　本次上市募集資金約6.35億元，其中，預(yù)應(yīng)力鋼材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目3.96億元，歸還銀行貸款1.95億元，補(bǔ)充流動(dòng)現(xiàn)金4.44億元：1)公司目前具備預(yù)應(yīng)力鋼材年產(chǎn)能44.53萬噸，項(xiàng)目建成后將達(dá)到74.53萬噸，新增30萬噸；2)公司資金來源依賴銀行短期借款，償還銀行貸款，可以節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高盈利能力并降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；3)公司行業(yè)特性決定其需要依靠較多經(jīng)營(yíng)資金，通過募集現(xiàn)金可增強(qiáng)公司實(shí)力、把握良好發(fā)展機(jī)遇。

　　投資建議

　　按發(fā)行前股本計(jì)算，公司2014EPS為0.87，BVPS為5.09。鑒于可比公司估值中PB相對(duì)穩(wěn)定，以2~3倍PB作為估值參考，對(duì)應(yīng)詢價(jià)區(qū)間為10.18元~15.27元。