周二滬指放量上漲3.11%，再次刷新40個(gè)月新高。多頭旗手國(guó)泰君安繼上周策略會(huì)上發(fā)出“賣(mài)房買(mǎi)股”的吶喊之后，其首席宏觀分析師任澤平近日再次發(fā)出牛市論，在研報(bào)中堅(jiān)定的認(rèn)為大牛市第二波已經(jīng)開(kāi)啟。

　　任澤平在研報(bào)中表示，本輪牛市是由改革全面引發(fā)的。2014年，雖然分子端的經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利仍在尋底，但新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)銳意改革，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)積極轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)即將破繭而出，這樣的全面改革降低了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，引發(fā)了資金從房市和影子銀行流入股市當(dāng)中。所以任澤平將此輪大牛市定義給“改革牛”。

　　任澤平認(rèn)為，未來(lái)改革將由方案準(zhǔn)備期進(jìn)入落地攻堅(jiān)期，決策層采取財(cái)政貨幣雙寬松為改革提供穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)2-3 年探明增速換擋期中長(zhǎng)期底部，房市將回暖，物價(jià)可能在2015年中期前后擺脫通縮，從而迎來(lái)企業(yè)盈利的曙光，股市牛頭，債市牛尾，股市將沖擊大牛市第二波。

　　對(duì)于即將到來(lái)的第二波大牛市，任澤平提出了以下十大猜想：

　　第一，改革從2014年的方案準(zhǔn)備期邁入落地攻堅(jiān)期，包括司法、國(guó)企、金融、土地、社保等一系列重大改革方案將會(huì)逐步落地，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸提升。

　　第二，全面寬松周期開(kāi)啟，未來(lái)降息降準(zhǔn)會(huì)替代其他定向?qū)捤晒ぞ?。他預(yù)測(cè)，11月21日的降息開(kāi)啟了降息降準(zhǔn)周期，未來(lái)一個(gè)季度央行將會(huì)有一次全面降準(zhǔn)的操作。

　　第三，2015年財(cái)政政策更加寬松，可能會(huì)上調(diào)赤字率。預(yù)計(jì)赤字率會(huì)從2014年的2.1%擴(kuò)大至2015年的 2.6%，增發(fā)國(guó)債，實(shí)施減稅。這也意味著2015年是財(cái)政貨幣雙寬松之年。

　　第四，財(cái)政貨幣雙寬松有可能使得人民幣匯率面臨貶值壓力，從而有利于貿(mào)易條件改善和出口部門(mén)恢復(fù)，但會(huì)增加資本流出壓力。他表示，目前降息表現(xiàn)和對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期，人民幣已出現(xiàn)貶值傾向?，F(xiàn)在市場(chǎng)資金比較緊張，除了央行操作之外，還跟短期資本流出有關(guān)。

　　第五，降息降準(zhǔn)之后，一線(xiàn)城市的房地產(chǎn)銷(xiāo)量將回升，但是三四線(xiàn)城市仍將面臨漫長(zhǎng)的去庫(kù)過(guò)程，人口凈流出的地區(qū)壓力顯然更大，不排除未來(lái)部分三四線(xiàn)城市房企爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　第六，去產(chǎn)能進(jìn)入尾聲，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兼并重組潮，新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張新產(chǎn)能。

　　第七，經(jīng)濟(jì)增速下滑趨緩，2016-2017年有望探明增速換擋后的中速增長(zhǎng)底部，經(jīng)濟(jì)失速的尾部風(fēng)險(xiǎn)逐步消失，未來(lái)新5%比舊8%好。

　　第八，明年年中可能會(huì)擺脫物價(jià)通縮，迎來(lái)企業(yè)盈利曙光，因?yàn)檫@一時(shí)期將滿(mǎn)足這三大前提條件：貨幣政策寬松(降息降準(zhǔn)傳導(dǎo)需要6個(gè)月)、房?jī)r(jià)環(huán)比回升、大宗商品價(jià)格回升。也就出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑但企業(yè)盈利改善的狀況。

　　第九，現(xiàn)在是股市牛頭和債市牛尾，正開(kāi)啟大牛市第二波。從2014年二季度到今年三季度為第一波；而今年政府出手，降準(zhǔn)降息驅(qū)動(dòng)，改革落地進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)多次被證偽；之后因債市牛市結(jié)束，股市牛市還有可以第三波，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)增速底部探明并觸底，物價(jià)擺脫通縮，PPI環(huán)比回升，企業(yè)盈利改善，有可能在2015年中期以后出現(xiàn)。

　　第十，考慮到未來(lái)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，降準(zhǔn)的空間比降息要大，所以最受益的行業(yè)是券商、地產(chǎn)和保險(xiǎn)，但是銀行有可能會(huì)扮演黑馬，

　　雖然牛市已被印證，但任澤平在研報(bào)中依然提醒投資者：三四線(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)、轉(zhuǎn)型遲緩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，由于增長(zhǎng)模式過(guò)舊，被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)極大。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2015 年中期前后加息，隨著人民幣貶值和利差收窄，資本流出壓力凸顯，那些對(duì)外負(fù)債過(guò)高、期限錯(cuò)配嚴(yán)重的部門(mén)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。