11月27日，A股以天量大漲結(jié)束11月，再創(chuàng)三年新高，大漲1.99%報2682點；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.48%，收于1570.85，刷歷史新紀(jì)錄。兩市成交量高達(dá)7105億元，超越美股歷史上的成交量峰值，成為歷史上一國股市單日成交量的最大值。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉昨日接受新京報記者采訪時稱，牛市的制度基礎(chǔ)不存在，就很容易出現(xiàn)偏差，很容易出現(xiàn)大起大落。

　　融資余額暴增給股指“添火”

　　近一周滬指上漲7.9%，創(chuàng)2010年以來最大周漲幅，主要是銀行、券商、保險金融權(quán)重輪番拉抬所致，而很多中小盤題材股遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤。因此一些習(xí)慣炒作小市值股票的投資者再次陷入“只賺指數(shù)不賺錢”的尷尬。而昨日銀行則成為最吸金的版塊，全天成交770億元，占當(dāng)日A股成交額10%。

　　昨日是11月最后一個交易日，滬指也順利實現(xiàn)月線七連陽。記者發(fā)現(xiàn)，歷史上滬指月線7連陽并不常見，僅有4次，而出現(xiàn)時都是處于牛市，分別是1992年、2000年、2007年、2009年的牛市行情。

　　最近的火爆行情，也讓投資者情緒高漲。近日，中金公司的A股調(diào)查問卷顯示，82%的受訪投資者認(rèn)為市場仍將上漲，五成受訪者目前倉位在75%以上。

　　分析人士認(rèn)為，融資余額的暴增也是股指持續(xù)上漲的主要動力。公開數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，兩市融資融券余額已經(jīng)高達(dá)8170億元，其中融資余額占兩融余額的99%，創(chuàng)歷史新高。觀察最近兩周的數(shù)據(jù)，融資余額以每天近100億的速度增加，按照此速度推進(jìn)，融資余額在下月中旬前將達(dá)到1萬億。

　　分析認(rèn)為，目前市場不知道融資余額的天花板是多少，但是一旦有風(fēng)吹草動，融資盤的涌出將會導(dǎo)致指數(shù)的劇烈波動。

　　吳敬璉：制度完善牛市才有基礎(chǔ)

　　A股昨日成交量創(chuàng)7000億人民幣，為歷史上罕見的單日成交量最大值。如此來看，目前的市場是否具備牛市到來的基礎(chǔ)？

　　昨日在“2014中國企業(yè)國際化論壇暨TCL跨國并購十年回顧”會議上，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉接受新京報記者采訪時稱，這個問題還是要謹(jǐn)慎對待。

　　吳敬璉說，因為目前一些基本的制度安排并沒有到位，比如三中全會規(guī)定監(jiān)管辦法要從事前監(jiān)管為主改為事中、事后監(jiān)管為主，而且大家普遍認(rèn)為，應(yīng)該將審批為主轉(zhuǎn)變?yōu)楹弦?guī)性監(jiān)管為主，但這樣所謂的市場化、法制化環(huán)境還沒有。

　　“對股市來說，很大的問題就是審批制度，但審批制度最近幾個月沒有減弱反而加強了。其實這些改革如果沒有能夠落實，牛市的制度基礎(chǔ)不存在，就很容易出現(xiàn)偏差，很容易出現(xiàn)大起大落，出現(xiàn)違規(guī)問題”。吳敬璉說，“我們希望來個牛市，但還是要把主要注意力放在制度的完善上”。

　　對近期市場放量上漲，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍昨日表示，市場運行受各種因素影響，證監(jiān)會將關(guān)注市場動態(tài)，加強監(jiān)管，確保市場安全、平穩(wěn)運行。 新京報記者 白金坤 李媛 金彧

　　■ 三大焦點

　　A股至今經(jīng)歷6輪牛熊轉(zhuǎn)換

　　A股1990年成立至今，總共經(jīng)歷了6輪牛熊轉(zhuǎn)換。以2005年為分水嶺，之前曾經(jīng)歷了四次，之后經(jīng)歷了兩次牛市。由于2005年之前，總市值規(guī)模還比較小，和目前A股的結(jié)構(gòu)相差比較大，可具有的參考意義不大?？v觀2006年和2008年牛市，每次牛市來臨都會有其特定背景。

　　2006大牛市的制度性背景是股權(quán)分置改革獲得突破性進(jìn)展，此外加入WTO、匯改之后，人民幣持續(xù)升值，吸引國際資本不斷流入中國。當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)每年兩位數(shù)以上的增長，上市公司企業(yè)盈利能力增強，在內(nèi)外部環(huán)境都向好的情況下，A股展開了長達(dá)兩年之久的大牛市。

　　當(dāng)時大盤從2005年6月份的998點啟動，一直漲至2007年10月份的6124點，指數(shù)漲幅高達(dá)500%。值得注意的是，2007年股市的瘋狂上漲也引起了管理層的注意，在2007年5月29日深夜，財政部宣布將印花稅調(diào)高至3‰，隨后A股連續(xù)4天深幅調(diào)整。

　　2009年是A股再度爆發(fā)的一年。在四萬億投資和寬松貨幣政策的刺激下，滬指從2008年末的1664點升到了2009年7月份的3478點。這場牛市是貨幣刺激和財政刺激起到了決定性作用。2008年央行連續(xù)5次降息和4次降準(zhǔn)，直到“四萬億計劃”的推出，A股徹底被引爆。中國經(jīng)濟(jì)在強刺激作用下，迅速反彈后又繼續(xù)回落。A股隨后開始長達(dá)5年之久的大熊市。

　　對于此輪行情，市場普遍認(rèn)為是受無風(fēng)險收益率的持續(xù)下行，以及國企改革、滬港通、資本市場創(chuàng)新等改革預(yù)期推動的雙重作用。目前中國經(jīng)濟(jì)仍在下滑，底部不明朗。另外美國加息預(yù)期強烈，因此一些投資者也認(rèn)為，各種因素并不支持A股持續(xù)走牛。 （白金坤）

　　“估值洼地”銀行股遭搶籌

　　昨日，銀行股板塊整體飆漲8.44%，近百億元資金涌向銀行板塊，創(chuàng)下A股單一板塊漲幅之最。

　　上周末央行的不對稱降息后，市場普遍擔(dān)心將會進(jìn)一步縮小銀行息差，不利于銀行股業(yè)績增長。但從銀行近幾個交易日的走勢來看，降息并未對銀行造成大的影響。反倒周四“存款保險制度或明年1月份推出”的消息，讓銀行股周五迎來大幅飆升。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，16只A股上市的銀行股之所以全線飄紅，且爆炸性狂飆的原因在于銀行股估值過低，這次大漲是姍姍來遲。銀行股此前幾乎全部跌破市凈率，平均股息率約為7%，這在全球絕無僅有，隨著存款保險制度的臨近以及各期利好疊加，銀行股報復(fù)性大漲。

　　11月27日，有消息稱，央行召開全國存款保險制度工作電話會議，研究部署明年1月份推出存款保險制度。

　　昨日，多位分析師對新京報記者表示，作為利率市場化的重要一環(huán)，存款保險制度落地意味著利率市場化階段性政策落地。同時，銀行股作為估值洼地，有強烈的補漲要求。未來大盤要再創(chuàng)新高，銀行股仍會再續(xù)“?！蓖?。（金彧 白金坤）

　　資金背離千股下跌

　　昨日大盤的飆漲卻未帶來個股的集體飄紅，兩市超半數(shù)個股下跌達(dá)1345只，超八成個股跑輸大盤。深成指昨日逆市流出100億，市場資金出現(xiàn)背離。

　　東北證券策略研究經(jīng)理沈正陽對新京報記者表示，造成“漲指數(shù)不漲個股”的原因是“二八轉(zhuǎn)換”。昨日下跌的個股多為小盤股，前期漲幅較大的小盤股近期隨著大盤股上漲而進(jìn)入調(diào)整環(huán)節(jié)。（金彧）

　　后市預(yù)測

　　看多派

　　現(xiàn)在鉆石底平反了，真正的牛市已經(jīng)來了，后市仍會強勢上漲，但是，不排除會出現(xiàn)震蕩行情。——英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄

　　牛市已經(jīng)到來，后市繼續(xù)看漲。理由是目前隨著央行降息釋放流動性，帶動股市上漲。同時，11月份以來，發(fā)改委密集批復(fù)鐵路投資項目，穩(wěn)增長政策發(fā)力，四季度經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇。因此，跌了這么多年的A股在利好因素作用下，將繼續(xù)發(fā)力?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601901/" target="_blank" title="方正證券 601901">方正證券分析師吳釗華

　　憂慮派

　　滬指7連陽過后，后市波動會加大。一方面由于目前大量涌入A股的資金多為融資融券放杠桿，對收益率極為敏感，收益一旦下降，這部分資金會迅速撤離?！獤|北證券策略研究經(jīng)理沈正陽

　　原本昨日是6連陽的滬指調(diào)整日，早盤大盤指數(shù)是下跌的。不過，午盤由于大量資金涌入銀行股，推升滬指上漲2%。預(yù)計下周銀行股以及大盤指數(shù)都會大幅回調(diào)?！錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新（金彧）